2021 年业绩增长预计超350%,四季度业绩创历史新高。公司2021 年预计实现归母净利润11.7-12.5 亿元,同比增长350%-381%,扣非后为11.64-12.44 亿元,单四季度业绩约为4.3-5.1 亿元,创下单季历史新高。业绩大幅增长主要原因包括(1)碳酸酯产品产销大幅增长;(2)产品结构持续优化;(3)主要原料环氧丙烷基本自供,提升产品竞争力;(4)持续降本增效。
电池级溶剂持续景气,价格利润中枢有望维持高位。目前电池级溶剂价格基本保持稳定,DMC 市场价维持1.3 万元左右,受益于高镍需求增长以及供给相对有限,EMC 和DEC 价格仍维持2.7 万元以上,溶剂盈利仍较为可观。而展望2022 年,随着行业六氟、添加剂等新产能率先投产,而溶剂产能释放有限,溶剂或将成为电解液产业链上的相对短板,而石大泉州项目及本部技改项目即将投产,公司仍将持续受益于溶剂行业景气度。
新材料产业链持续延伸,平台型公司逐渐成型。一方面,公司不断加码电解液产业链布局,包括电解液/溶剂/六氟/添加剂等多个环节,实施深度一体化发展战略,未来电解液竞争力可期;另一方面,公司横向布局硅基负极、湿电子化学品等新材料,致力于打造除电解液之外的第二、第三增长曲线,未来公司利润增长有望多点开花,整体竞争力也将得到持续提升。
我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为6.15、10.48、12.67 元(前期预测值分别为7.52、10.48、11.46 元,2021 年预测值有所下调原因是公司下半年进行检修,影响全年出货量,同时溶剂平均价格略有下调,影响整体毛利;2023 业绩有所上调原因为公司进行技改,新增部分溶剂产能,同时长期溶剂中枢价格略有上调,带动利润有所提升),参考可比公司2022 年估值水平,给予石大胜华2022 年25 倍市盈率,对应目标价为262 元,维持买入评级!
风险提示
新能源汽车销量不及预期,影响溶剂产品销量; 上游原材料价格波动影响溶剂盈利。
2021 年業績增長預計超350%,四季度業績創歷史新高。公司2021 年預計實現歸母淨利潤11.7-12.5 億元,同比增長350%-381%,扣非後爲11.64-12.44 億元,單四季度業績約爲4.3-5.1 億元,創下單季歷史新高。業績大幅增長主要原因包括(1)碳酸酯產品產銷大幅增長;(2)產品結構持續優化;(3)主要原料環氧丙烷基本自供,提升產品競爭力;(4)持續降本增效。
電池級溶劑持續景氣,價格利潤中樞有望維持高位。目前電池級溶劑價格基本保持穩定,DMC 市場價維持1.3 萬元左右,受益於高鎳需求增長以及供給相對有限,EMC 和DEC 價格仍維持2.7 萬元以上,溶劑盈利仍較爲可觀。而展望2022 年,隨着行業六氟、添加劑等新產能率先投產,而溶劑產能釋放有限,溶劑或將成爲電解液產業鏈上的相對短板,而石大泉州項目及本部技改項目即將投產,公司仍將持續受益於溶劑行業景氣度。
新材料產業鏈持續延伸,平臺型公司逐漸成型。一方面,公司不斷加碼電解液產業鏈佈局,包括電解液/溶劑/六氟/添加劑等多個環節,實施深度一體化發展戰略,未來電解液競爭力可期;另一方面,公司橫向佈局硅基負極、溼電子化學品等新材料,致力於打造除電解液之外的第二、第三增長曲線,未來公司利潤增長有望多點開花,整體競爭力也將得到持續提升。
我們預測公司2021-2023 年每股收益分別爲6.15、10.48、12.67 元(前期預測值分別爲7.52、10.48、11.46 元,2021 年預測值有所下調原因是公司下半年進行檢修,影響全年出貨量,同時溶劑平均價格略有下調,影響整體毛利;2023 業績有所上調原因爲公司進行技改,新增部分溶劑產能,同時長期溶劑中樞價格略有上調,帶動利潤有所提升),參考可比公司2022 年估值水平,給予石大勝華2022 年25 倍市盈率,對應目標價爲262 元,維持買入評級!
風險提示
新能源汽車銷量不及預期,影響溶劑產品銷量; 上游原材料價格波動影響溶劑盈利。