公司系湖南商超龙头，区域市占率领先
公司作为湖南区域龙头商贸企业，截至21H1 公司拥有门店总数417 家。近年来公司持续加码数字化投入，O2O 水平业内领先，数字会员数量超2000 万人。
Q3 业绩有所承压，主要受行业因素与租赁新准则影响收入方面，2021Q1-3 公司营收同比下降13.87%，主要受家电业务从2020 年7 月起由自营转五星联营、联营及租赁占比提升以及疫情防控常态化和社区团购的冲击等影响。
利润方面，2021Q1-3 公司归母净利润1.72 亿元，同比基本持平；扣非归母净利润同比下降222%至-1.66 亿元。扣非归母净利润下滑主要受疫情影响下居民消费倾向下降、社区团购冲击实体零售以及租赁新准则影响。此外6 月份公司金星路步步高广场不动产资产证券化项目完成发行取得4 亿元+的资产处置收益。
行业景气度处低谷期，公司费用率有所提升
毛利率方面，前三季度公司毛利率同比提升约2.6pct 至31.55%。费用率方面，2021Q1-3 公司期间费用率33.01%，同比增加约5.6pct，主要受收入规模同比下滑、新店开店与促销费用以及新租赁准则影响，公司费用率上升较为明显。
拟通过信托方式盘活资产，进一步提升商业地产运营能力公司筹划以位于湖南省的2 个商业综合体作为底层物业资产在新加坡设立信托并于新加坡证券交易所主板上市，这将优化公司资产负债结构，提高公司商业地产运营能力，进一步扩大公司经营规模和效益。
投资建议：2021 年以来，商超行业景气度下行，居民消费倾向受疫情影响有所下降，同时社区团购等新业态对实体零售持续产生冲击，同时叠加租赁新准则影响，公司业绩出现一定波动。
公司在行业低谷期持续加码信息化建设，提升数字化水平，整合供应链能力并调整门店结构。预计2021-2023 年公司归母净利润1.4、1.6、1.9 亿元，对应PE 分别为42、37、31 倍，维持“增持”评级。
风险因素：行业竞争加剧；门店拓展不及预期；居民消费倾向下降
公司系湖南商超龍頭，區域市佔率領先
公司作爲湖南區域龍頭商貿企業，截至21H1 公司擁有門店總數417 家。近年來公司持續加碼數字化投入，O2O 水平業內領先，數字會員數量超2000 萬人。
Q3 業績有所承壓，主要受行業因素與租賃新準則影響收入方面，2021Q1-3 公司營收同比下降13.87%，主要受家電業務從2020 年7 月起由自營轉五星聯營、聯營及租賃佔比提升以及疫情防控常態化和社區團購的衝擊等影響。
利潤方面，2021Q1-3 公司歸母淨利潤1.72 億元，同比基本持平；扣非歸母淨利潤同比下降222%至-1.66 億元。扣非歸母淨利潤下滑主要受疫情影響下居民消費傾向下降、社區團購衝擊實體零售以及租賃新準則影響。此外6 月份公司金星路步步高廣場不動產資產證券化項目完成發行取得4 億元+的資產處置收益。
行業景氣度處低谷期，公司費用率有所提升
毛利率方面，前三季度公司毛利率同比提升約2.6pct 至31.55%。費用率方面，2021Q1-3 公司期間費用率33.01%，同比增加約5.6pct，主要受收入規模同比下滑、新店開店與促銷費用以及新租賃準則影響，公司費用率上升較爲明顯。
擬通過信託方式盤活資產，進一步提升商業地產運營能力公司籌劃以位於湖南省的2 個商業綜合體作爲底層物業資產在新加坡設立信託並於新加坡證券交易所主板上市，這將優化公司資產負債結構，提高公司商業地產運營能力，進一步擴大公司經營規模和效益。
投資建議：2021 年以來，商超行業景氣度下行，居民消費傾向受疫情影響有所下降，同時社區團購等新業態對實體零售持續產生衝擊，同時疊加租賃新準則影響，公司業績出現一定波動。
公司在行業低谷期持續加碼信息化建設，提升數字化水平，整合供應鏈能力並調整門店結構。預計2021-2023 年公司歸母淨利潤1.4、1.6、1.9 億元，對應PE 分別爲42、37、31 倍，維持“增持”評級。
風險因素：行業競爭加劇；門店拓展不及預期；居民消費傾向下降
