本报告导读：
公司聚焦精细化工主业，新业务加速发展，瑞恒新材料碳三项目预计2022年逐步投产，将为公司提供重要业绩增量。
投资要点：
目标价12.70 元，首次覆盖，增持。我们预计公司2021~2023 年EPS分别为0.94/0.57/1.04 元，增速为+746%、-39%、+82%。结合可比公司估值，综合PE 和PB 估值，目标价12.70 元。首次覆盖，增持。
战略聚焦精细化工主业，新业务加速发展。公司近年来持续战略转型，由贸易转型为精细化工主业，6PPD、二氯苯、硝基氯苯产能全球前三，环氧氯丙烷、环氧树脂国内领先。公司持续聚焦环氧树脂、聚合物添加剂等核心产业链，不断推进强链补链延链，在建工程和固定资产总额逐年增长，重点项目有序推进。
绿色碳三项目竞争优势突出， 2022 年逐步投产。瑞恒新材料碳三项目规划60 万吨PDH、65 万吨苯酚/丙酮、24 万吨双酚A、40 万吨PO和15 万吨ECH。风电行业发展带动环氧树脂需求快速增长，2020 年风电叶片对应环氧树脂需求约42 万吨。项目采取HPPO 及双氧水法ECH 等绿色工艺，核心产品竞争优势突出，预计全部新建项目满负荷运行状态下利润超过20 亿元。
对位芳纶市场潜力大，公司产能规模国内第一。对位芳纶具有高强度高模量的特点，广泛应用于光缆、防弹防护、摩擦密封等领域。国内对位芳纶需求超过1 万吨，超80%市场份额被国际大公司占据，未来进口替代空间大。公司5000 吨对位芳纶项目成功投产，预计2021 年产量超过2000 吨。此外，公司持续推进产业链下游布局。
风险提示。项目进展不及预期, 需求不及预期, 原料价格大幅波动。
本報告導讀：
公司聚焦精細化工主業，新業務加速發展，瑞恆新材料碳三項目預計2022年逐步投產，將為公司提供重要業績增量。
投資要點：
目標價12.70 元，首次覆蓋，增持。我們預計公司2021~2023 年EPS分別為0.94/0.57/1.04 元，增速為+746%、-39%、+82%。結合可比公司估值，綜合PE 和PB 估值，目標價12.70 元。首次覆蓋，增持。
戰略聚焦精細化工主業，新業務加速發展。公司近年來持續戰略轉型，由貿易轉型為精細化工主業，6PPD、二氯苯、硝基氯苯產能全球前三，環氧氯丙烷、環氧樹脂國內領先。公司持續聚焦環氧樹脂、聚合物添加劑等核心產業鏈，不斷推進強鏈補鏈延鏈，在建工程和固定資產總額逐年增長，重點項目有序推進。
綠色碳三項目競爭優勢突出， 2022 年逐步投產。瑞恆新材料碳三項目規劃60 萬噸PDH、65 萬噸苯酚/丙酮、24 萬噸雙酚A、40 萬噸PO和15 萬噸ECH。風電行業發展帶動環氧樹脂需求快速增長，2020 年風電葉片對應環氧樹脂需求約42 萬噸。項目採取HPPO 及雙氧水法ECH 等綠色工藝，核心產品競爭優勢突出，預計全部新建項目滿負荷運行狀態下利潤超過20 億元。
對位芳綸市場潛力大，公司產能規模國內第一。對位芳綸具有高強度高模量的特點，廣泛應用於光纜、防彈防護、摩擦密封等領域。國內對位芳綸需求超過1 萬噸，超80%市場份額被國際大公司佔據，未來進口替代空間大。公司5000 噸對位芳綸項目成功投產，預計2021 年產量超過2000 噸。此外，公司持續推進產業鏈下游佈局。
風險提示。項目進展不及預期, 需求不及預期, 原料價格大幅波動。
