事件: 腾讯控股在12月23 日公告,将向合资格腾讯股东以实物方式分派公司持有的457,326,671 股京东集团A 类普通股,派发基准为每持有21 股股份获发1 股京东集团A 类普通股。股份派发类似于2.7%的腾讯特别股息。派发完成后,腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%,不再为第一大股东。腾讯表示未来仍是京东战略合作伙伴,且公司没有进一步减持京东的计划。以23 日两家公司的股价计算,腾讯此次派发相当于2.7%的特别股息。
京东:与腾讯合作计划即将到期。2014 年,京东与腾讯订立五年合作计划,通过利用微信一级入口资源及依靠微信的海量用户池拓展用户,尤其是挖掘三至六线城市新用户。该计划于2019 年到期后,京东与腾讯续签为期三年的战略合作协议,继续在微信为京东提供位置突出的一级和二级入口资源,双方继续展开多领域合作。
京东:明年是否续约成为关键。我们判断,在该计划到期前流量合作与京东获客成本不会面临显著改变,明年是否续约成为关键。如若未再续约,可能带来用户获取与留存成本提升风险,尤其是低线城市用户。股权方面,腾讯持股比例降低后,由于京东集团尚未入港股通,国内机构或卖出所分配的京东集团股份,交易情绪承压;但整体流通股比例提高也有助提升交易流动性。
分享投资成果,展现生态价值。根据2020 年财报显示,腾讯于上市投资公司的公允价值达人民币12,049 亿元,投资涉及多个行业,包括社交、娱乐、教育、职场、医疗等。我们认为,此次腾讯派发京东股票,与投资者分享投资成果,或将使市场重估腾讯投资业务价值。
投资建议:腾讯的京东持股占比由17%降低至2.3%后,由于京东分占联营公司及合营公司盈利21/22 年部分的下降,我们估算腾讯21/22 年non-IFRS 净利润将下调20%/22%至1,022 亿/1,117 亿元人民币。但由于腾讯目前已经处于近年来估值底部,而共享投资成果有利于投资者对腾讯的对外投资重新估值,维持腾讯“买入”评级及610 港元目标价不变。
风险提示:政策监管风险;国际情势影响商务合作;游戏业务不及预期。
事件: 騰訊控股在12月23 日公告,將向合資格騰訊股東以實物方式分派公司持有的457,326,671 股京東集團A 類普通股,派發基準為每持有21 股股份獲發1 股京東集團A 類普通股。股份派發類似於2.7%的騰訊特別股息。派發完成後,騰訊持有京東股份佔比將從17%降至2.3%,不再為第一大股東。騰訊表示未來仍是京東戰略合作伙伴,且公司沒有進一步減持京東的計劃。以23 日兩家公司的股價計算,騰訊此次派發相當於2.7%的特別股息。
京東:與騰訊合作計劃即將到期。2014 年,京東與騰訊訂立五年合作計劃,通過利用微信一級入口資源及依靠微信的海量用户池拓展用户,尤其是挖掘三至六線城市新用户。該計劃於2019 年到期後,京東與騰訊續簽為期三年的戰略合作協議,繼續在微信為京東提供位置突出的一級和二級入口資源,雙方繼續展開多領域合作。
京東:明年是否續約成為關鍵。我們判斷,在該計劃到期前流量合作與京東獲客成本不會面臨顯著改變,明年是否續約成為關鍵。如若未再續約,可能帶來用户獲取與留存成本提升風險,尤其是低線城市用户。股權方面,騰訊持股比例降低後,由於京東集團尚未入港股通,國內機構或賣出所分配的京東集團股份,交易情緒承壓;但整體流通股比例提高也有助提升交易流動性。
分享投資成果,展現生態價值。根據2020 年財報顯示,騰訊於上市投資公司的公允價值達人民幣12,049 億元,投資涉及多個行業,包括社交、娛樂、教育、職場、醫療等。我們認為,此次騰訊派發京東股票,與投資者分享投資成果,或將使市場重估騰訊投資業務價值。
投資建議:騰訊的京東持股佔比由17%降低至2.3%後,由於京東分佔聯營公司及合營公司盈利21/22 年部分的下降,我們估算騰訊21/22 年non-IFRS 淨利潤將下調20%/22%至1,022 億/1,117 億元人民幣。但由於騰訊目前已經處於近年來估值底部,而共享投資成果有利於投資者對騰訊的對外投資重新估值,維持騰訊“買入”評級及610 港元目標價不變。
風險提示:政策監管風險;國際情勢影響商務合作;遊戲業務不及預期。