成功实现境内债券市场融资,进一步缓解了公司的资金压力。公司出让一部分金科服务的股权给战略投资者,也在加速推盘积极去化,这些努力都领先于同类民企。虽然资金压力在很多公司普遍存在,但我们相信公司有能力逐渐恢复主体信用,也有可能继续深耕区域,稳固发展。
公司成功实现境内债券市场融资,进一步缓解资金压力。根据上海证券报报道,公司成功发行超短期融资券,金额8 亿元,票面利率6.8%。我们认为,在普遍性的资金紧张环境下,公司顺利发行短期融资券,不仅象征境内投资者对公司的认可,也会有效缓解消费者对交付的顾虑。整体来看,公司境外债务数量不多,境内债务借新还旧的可能性则更大一些。我们相信,公司是有能力逐渐恢复主体信用的企业之一,尽管我们也预计公司的主体融资成本有较之历史提升的概率。
公司销售受行业影响,但货值充裕,预计2022 年初有复苏的希望。公司2021年11 月实现销售金额约126 亿元,销售面积约144 万平米,同比分别下降44.0%及35.1%。2021 年1-11 月实现销售金额约1,742 亿元,销售面积约1,807 万平米,分别下降10.8%及5.0%。我们相信,随着按揭贷款投放的增加,市场预期的稳定,公司销售情况有望在2022 年3 月回暖。
增加合作,盘活资金。公司出让一部分金科服务的股权给战略投资者,尽全力在保证业务稳定性情况下增加公司内部的自由现金流。我们认为,这种务实和市场化的做法,也是公司能够取得越来越多投资者信任的前提。
公司若发挥深耕重庆的本色,未来有望应对新的市场潮流。历史上公司深耕重庆多年,在重庆市区和周边片区都极富品牌影响力,而整个西南市场仍是公司重心所在。我们认为,全国房地产市场正在走向本地化和区域化,公司在陌生城市的竞争力可能有限,无论是开发经验还是资金成本都未必有优势。但在西南片区,尤其是重庆市场,可以和公司竞争的本地大公司并不多。长期来看,尽管公司仍然面临盈利能力下降的挑战,但若能适当考虑深耕本地,则其发展势头或可以更加看高一线。
风险提示:公司盈利能力整体下行的风险。公司个别项目可能存在减值风险。
投资建议:公司强化销售,顺利债权融资,盘活存量证券化资产,增加体内自由现金流。我们期待公司整体复苏,维持公司2021/2022/2023 年EPS 预测为1.50/1.65/1.87 元,维持7.50 元/股的目标价(对应2021 年5 倍PE),维持公司“买入”的投资评级
成功實現境內債券市場融資,進一步緩解了公司的資金壓力。公司出讓一部分金科服務的股權給戰略投資者,也在加速推盤積極去化,這些努力都領先於同類民企。雖然資金壓力在很多公司普遍存在,但我們相信公司有能力逐漸恢復主體信用,也有可能繼續深耕區域,穩固發展。
公司成功實現境內債券市場融資,進一步緩解資金壓力。根據上海證券報報道,公司成功發行超短期融資券,金額8 億元,票面利率6.8%。我們認為,在普遍性的資金緊張環境下,公司順利發行短期融資券,不僅象徵境內投資者對公司的認可,也會有效緩解消費者對交付的顧慮。整體來看,公司境外債務數量不多,境內債務借新還舊的可能性則更大一些。我們相信,公司是有能力逐漸恢復主體信用的企業之一,儘管我們也預計公司的主體融資成本有較之歷史提升的概率。
公司銷售受行業影響,但貨值充裕,預計2022 年初有復甦的希望。公司2021年11 月實現銷售金額約126 億元,銷售面積約144 萬平米,同比分別下降44.0%及35.1%。2021 年1-11 月實現銷售金額約1,742 億元,銷售面積約1,807 萬平米,分別下降10.8%及5.0%。我們相信,隨着按揭貸款投放的增加,市場預期的穩定,公司銷售情況有望在2022 年3 月回暖。
增加合作,盤活資金。公司出讓一部分金科服務的股權給戰略投資者,盡全力在保證業務穩定性情況下增加公司內部的自由現金流。我們認為,這種務實和市場化的做法,也是公司能夠取得越來越多投資者信任的前提。
公司若發揮深耕重慶的本色,未來有望應對新的市場潮流。歷史上公司深耕重慶多年,在重慶市區和周邊片區都極富品牌影響力,而整個西南市場仍是公司重心所在。我們認為,全國房地產市場正在走向本地化和區域化,公司在陌生城市的競爭力可能有限,無論是開發經驗還是資金成本都未必有優勢。但在西南片區,尤其是重慶市場,可以和公司競爭的本地大公司並不多。長期來看,儘管公司仍然面臨盈利能力下降的挑戰,但若能適當考慮深耕本地,則其發展勢頭或可以更加看高一線。
風險提示:公司盈利能力整體下行的風險。公司個別項目可能存在減值風險。
投資建議:公司強化銷售,順利債權融資,盤活存量證券化資產,增加體內自由現金流。我們期待公司整體復甦,維持公司2021/2022/2023 年EPS 預測為1.50/1.65/1.87 元,維持7.50 元/股的目標價(對應2021 年5 倍PE),維持公司“買入”的投資評級
