布局新能源新材料，传统能源转型开启新征程。维持“买入”评级公司发布《发展战略纲要》：在现有产业布局的基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向。公司未来能源转型规划明确，且有望实现各产业链的量增，公司作为A 股优质煤炭企业且最具国际化视野，有望实现业绩的稳定增长。考虑到纲要的项目处于规划阶段，不考虑业绩贡献。我们维持之前盈利预测，预计2021-2023 年实现归母净利润179.8/202.2/206.4 亿元，同比增长152.5%/12.4%/2.1%；EPS 分别为3.69/4.15/4.23元，对应当前股价，PE 为7.3/6.5/6.3 倍。维持“买入”评级。
矿业业务：煤炭主业规划量增，且矿业品种多元化力争5-10 年煤炭产量规模达到3 亿吨/年：2020 年煤炭产量为1.1 亿吨，考虑到碳中和大背景下，未来煤企新建产能意愿不高，未来将会更多依靠资产注入形式，当前控股股东山东能源集团具有煤炭产量3 亿吨。拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域：金属矿业受碳中和影响较小，全球经济持续增长仍将带来稳定需求。随着长协基准价的提升（从535 到700 元/吨），煤价长期高位，吨利润有望大幅提升。
煤化工业务：向高端绿色低碳发展，且规划更多产量力争5-10 年化工品年产量2000 万吨以上，其中化工新材料和高端化工品占比超过70%：化工品产量当前不足500 万吨，规划3 倍增长，煤企做煤化工有明显资源优势，原材料自给率高且成本低。目前公司产品多为中间品且大宗货，如甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯等，未来规划将延伸现有产业链向高附加值产品转化，此外将通过新建新材料基地实现量增。对比石化领域的大炼化企业，基本实现了全产业链贯通，得到聚合物成品，此外还在向高端产品发展，如茂金属聚烯烃、光伏EVA 等。
新能源业务：布局风光等绿电产业，并开启氢能赛道力争5-10 年新能源发电装机规模达到1000 万千瓦以上，氢气供应能力超过10万吨/年：布局风电光伏实现绿电发展，是当前政策大方向，且中央经济工作会议指出新增可再生能源不纳入能源消费总量控制；依托现有产业链实现制氢，可以利用副氢尾气实现产品附加值的提升，未来国家氢能顶层规划有望出台，成为国家重点发展的领域。
风险提示：经济恢复不及预期，煤炭价格下跌，汇率波动，新增产能进度落后
佈局新能源新材料，傳統能源轉型開啟新徵程。維持“買入”評級公司發佈《發展戰略綱要》：在現有產業佈局的基礎上，確定礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造、智慧物流五個產業發展方向。公司未來能源轉型規劃明確，且有望實現各產業鏈的量增，公司作為A 股優質煤炭企業且最具國際化視野，有望實現業績的穩定增長。考慮到綱要的項目處於規劃階段，不考慮業績貢獻。我們維持之前盈利預測，預計2021-2023 年實現歸母淨利潤179.8/202.2/206.4 億元，同比增長152.5%/12.4%/2.1%；EPS 分別為3.69/4.15/4.23元，對應當前股價，PE 為7.3/6.5/6.3 倍。維持“買入”評級。
礦業業務：煤炭主業規劃量增，且礦業品種多元化力爭5-10 年煤炭產量規模達到3 億噸/年：2020 年煤炭產量為1.1 億噸，考慮到碳中和大背景下，未來煤企新建產能意願不高，未來將會更多依靠資產注入形式，當前控股股東山東能源集團具有煤炭產量3 億噸。拓展鉬、金、銅、鐵、鉀等礦產領域：金屬礦業受碳中和影響較小，全球經濟持續增長仍將帶來穩定需求。隨着長協基準價的提升（從535 到700 元/噸），煤價長期高位，噸利潤有望大幅提升。
煤化工業務：向高端綠色低碳發展，且規劃更多產量力爭5-10 年化工品年產量2000 萬噸以上，其中化工新材料和高端化工品佔比超過70%：化工品產量當前不足500 萬噸，規劃3 倍增長，煤企做煤化工有明顯資源優勢，原材料自給率高且成本低。目前公司產品多為中間品且大宗貨，如甲醇、乙二醇、醋酸、醋酸乙酯等，未來規劃將延伸現有產業鏈向高附加值產品轉化，此外將通過新建新材料基地實現量增。對比石化領域的大煉化企業，基本實現了全產業鏈貫通，得到聚合物成品，此外還在向高端產品發展，如茂金屬聚烯烴、光伏EVA 等。
新能源業務：佈局風光等綠電產業，並開啟氫能賽道力爭5-10 年新能源發電裝機規模達到1000 萬千瓦以上，氫氣供應能力超過10萬噸/年：佈局風電光伏實現綠電發展，是當前政策大方向，且中央經濟工作會議指出新增可再生能源不納入能源消費總量控制；依託現有產業鏈實現制氫，可以利用副氫尾氣實現產品附加值的提升，未來國家氫能頂層規劃有望出臺，成為國家重點發展的領域。
風險提示：經濟恢復不及預期，煤炭價格下跌，匯率波動，新增產能進度落後
