小鹏汽车:持续进化的新势力龙头。公司2021 年前三季度营收124.32亿元,同比增长315.38%,毛利率12.86%,相比2020 年提升36.91pct,交付车辆56404 辆,同比大增345.42%。其中单三季度毛利率14.35%,受益于销量迅速抬升,环比增长2.42pct。公司于10 月首夺新势力销冠,并以率先切换铁锂车型+智能化优势持续进化。
P5 有望撬动10-20 万元潜力市场,G9 上探品牌定位。根据中汽协数据,2020 年国内10-20 万元乘用车年销量接近千万辆,2021 年前三季度国内10-20 万元新能源乘用车渗透率达到8.5%,相比2020 年提高3.3pct,相较于另外两个价格段渗透率提升潜力较大。据公司官网,小鹏P5 自2021Q4 启动交付,补贴后起步价15.79 万元,是全球首款量产搭载激光雷达的车型,XPILOT3.5 智能辅助驾驶系统实现城市NGP,加之丰富的智能座舱体验,小鹏P5 在2022 年国内10-25 万元市场具备较强的竞争优势,有望复制P7 再创销量佳绩。据公司Q3 财报电话会,预计2022Q3 交付的G9 有望上探产品定位提高品牌价值。
全栈自研技术,引领智能化浪潮。公司凭借超出同行的高研发投入逐步在数据收集、算法迭代、功能更新上建立起技术优势,实现全栈技术自研,SEPA 涵盖智能驾驶、座舱、EE 架构,NGP 结合国内路况深度优化,引领智能化浪潮,同时进一步提高软件订阅服务收入。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年公司实现营收178.31/355.33/727.35 亿元,公司对标海内外新势力车企,聚焦智能化优势,月销量已达国内新势力领先水平,给予一定估值溢价即2022 年9 倍PS,以港元/美元兑人民币0.82/6.37 元计算,对应合理价值228.95港元/股、58.63 美元/ADS,给予H 股与美股“买入”评级。
风险提示。新能源汽车销量低于预期;原材料供给不及预期。
小鵬汽車:持續進化的新勢力龍頭。公司2021 年前三季度營收124.32億元,同比增長315.38%,毛利率12.86%,相比2020 年提升36.91pct,交付車輛56404 輛,同比大增345.42%。其中單三季度毛利率14.35%,受益於銷量迅速抬升,環比增長2.42pct。公司於10 月首奪新勢力銷冠,並以率先切換鐵鋰車型+智能化優勢持續進化。
P5 有望撬動10-20 萬元潛力市場,G9 上探品牌定位。根據中汽協數據,2020 年國內10-20 萬元乘用車年銷量接近千萬輛,2021 年前三季度國內10-20 萬元新能源乘用車滲透率達到8.5%,相比2020 年提高3.3pct,相較於另外兩個價格段滲透率提升潛力較大。據公司官網,小鵬P5 自2021Q4 啟動交付,補貼後起步價15.79 萬元,是全球首款量產搭載激光雷達的車型,XPILOT3.5 智能輔助駕駛系統實現城市NGP,加之豐富的智能座艙體驗,小鵬P5 在2022 年國內10-25 萬元市場具備較強的競爭優勢,有望複製P7 再創銷量佳績。據公司Q3 財報電話會,預計2022Q3 交付的G9 有望上探產品定位提高品牌價值。
全棧自研技術,引領智能化浪潮。公司憑藉超出同行的高研發投入逐步在數據收集、算法迭代、功能更新上建立起技術優勢,實現全棧技術自研,SEPA 涵蓋智能駕駛、座艙、EE 架構,NGP 結合國內路況深度優化,引領智能化浪潮,同時進一步提高軟件訂閲服務收入。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年公司實現營收178.31/355.33/727.35 億元,公司對標海內外新勢力車企,聚焦智能化優勢,月銷量已達國內新勢力領先水平,給予一定估值溢價即2022 年9 倍PS,以港元/美元兑人民幣0.82/6.37 元計算,對應合理價值228.95港元/股、58.63 美元/ADS,給予H 股與美股“買入”評級。
風險提示。新能源汽車銷量低於預期;原材料供給不及預期。