事件:兖矿能源发布董事会协议,提出公司在现有产业布局的基础上,确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五个产业发展方向,并就各产业方向制定相关目标。
煤炭产量目标为3 亿吨/年,同时开拓有色金属矿产开采,资产注入预期有所提升。矿业方面,公司计划5-10 年时间达到煤炭产能3 亿吨/年,而2020 年商品煤产量1.2 亿吨。当前公司仅有万福煤矿(180 万吨/年)尚待投产,内生增长较为有限,预计后期将寻求外延收购方式实现扩张。2021 年公司控股兖矿集团与山东能源集团完成重组,新集团旗下拥有3.5 亿吨/年煤炭产能,在此目标下资产注入的预期有所提升。同时公司向有色金属开采拓展,也可借上游原材料的供应进入高端制造业,与高端装备制造的目标相一致。
高端化工材料继续发力,顺应政策导向。公司是煤炭企业中为数不多参与现代煤化工的企业,自最初的煤制甲醇通过自建及收购的方式发展至煤制乙二醇、煤制醋酸/醋酸乙酯等,且盈利能力可对标行业龙头(华鲁恒升)。当前公司煤化工产品产量约为600 万吨/年,距离目标2000 万吨目标尚有较大成长空间。近期中央经济工作会议提出,原料用能不纳入能源消费总量控制,切实区分煤炭作为原料及燃料的用途,使得煤化工产业发展的政策瓶颈得到消除,公司亦可借此东风大力发展该项业务。
基于现有优势拓展氢能,风电、光伏有较大潜力。当前煤化工制氢已较为成熟,预计公司发展重点将放在与储运、使用等中下游环节的联动上。公司当前正坐享行业景气度高点,现金流较为充沛(账上350 亿现金,2021 前三季度经营现金流190 亿),在保障分红的基础上对于转型低碳产业具有较大的选择空间。
给予“强烈推荐-A”投资评级。煤炭市场旺季不旺,明年价格中枢下行已成为市场共识,但煤价处于高位,尤其长协提价将煤企盈利稳定在高位。复盘煤炭股2009-2021 年行情,当前宏观环境为内松外紧,类似2014 年情况,但行业景气度向下,故传统的周期股跟随商品价格上行的逻辑失效。彼时领涨公司多为产业转型标的,对应到2022 年内外部宏观条件类似但行业景气度明显胜过彼时,煤企进行产业转型具备较优的现金流作为支撑,重点关注转型新能源、煤化工标的。我们预计公司2021-2023 年EPS 为3.45/2.69/3.07 元/股,同比增速为120% / -22%/14%,给予 “强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:煤炭价格大幅下行,疫情扩散超预期,进口大幅增加,转型目标为5-10 年、推进方向可能变化或进度低于预期。
事件:兗礦能源發佈董事會協議,提出公司在現有產業佈局的基礎上,確定礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造、智慧物流五個產業發展方向,並就各產業方向制定相關目標。
煤炭產量目標為3 億噸/年,同時開拓有色金屬礦產開採,資產注入預期有所提升。礦業方面,公司計劃5-10 年時間達到煤炭產能3 億噸/年,而2020 年商品煤產量1.2 億噸。當前公司僅有萬福煤礦(180 萬噸/年)尚待投產,內生增長較為有限,預計後期將尋求外延收購方式實現擴張。2021 年公司控股兗礦集團與山東能源集團完成重組,新集團旗下擁有3.5 億噸/年煤炭產能,在此目標下資產注入的預期有所提升。同時公司向有色金屬開採拓展,也可借上游原材料的供應進入高端製造業,與高端裝備製造的目標相一致。
高端化工材料繼續發力,順應政策導向。公司是煤炭企業中為數不多參與現代煤化工的企業,自最初的煤制甲醇通過自建及收購的方式發展至煤制乙二醇、煤制醋酸/醋酸乙酯等,且盈利能力可對標行業龍頭(華魯恆升)。當前公司煤化工產品產量約為600 萬噸/年,距離目標2000 萬噸目標尚有較大成長空間。近期中央經濟工作會議提出,原料用能不納入能源消費總量控制,切實區分煤炭作為原料及燃料的用途,使得煤化工產業發展的政策瓶頸得到消除,公司亦可藉此東風大力發展該項業務。
基於現有優勢拓展氫能,風電、光伏有較大潛力。當前煤化工制氫已較為成熟,預計公司發展重點將放在與儲運、使用等中下游環節的聯動上。公司當前正坐享行業景氣度高點,現金流較為充沛(賬上350 億現金,2021 前三季度經營現金流190 億),在保障分紅的基礎上對於轉型低碳產業具有較大的選擇空間。
給予“強烈推薦-A”投資評級。煤炭市場旺季不旺,明年價格中樞下行已成為市場共識,但煤價處於高位,尤其長協提價將煤企盈利穩定在高位。覆盤煤炭股2009-2021 年行情,當前宏觀環境為內鬆外緊,類似2014 年情況,但行業景氣度向下,故傳統的週期股跟隨商品價格上行的邏輯失效。彼時領漲公司多為產業轉型標的,對應到2022 年內外部宏觀條件類似但行業景氣度明顯勝過彼時,煤企進行產業轉型具備較優的現金流作為支撐,重點關注轉型新能源、煤化工標的。我們預計公司2021-2023 年EPS 為3.45/2.69/3.07 元/股,同比增速為120% / -22%/14%,給予 “強烈推薦-A”投資評級。
風險提示:煤炭價格大幅下行,疫情擴散超預期,進口大幅增加,轉型目標為5-10 年、推進方向可能變化或進度低於預期。