公司发布《战略发展纲要》,规划在未来5~10 年,重点发展五个产业方向,既有对现存业务板块的大规模扩张,也有向新能源领域的转型,为公司成长带来了新的预期。今年公司业绩改善明显,按照前期承诺的分红率,现价对应的股息率超过7.5%。我们看好公司低估值、高分红的价值属性以及未来的成长预期,维持公司“买入”评级。
新战略规划目标明确,存量业务有望翻倍增长。公司在2021 年12 月7 日将公司名称由“兖州煤业”变更为“兖矿能源”,12 月15 日,公司公告了新的《战略发展纲要》,规划在未来5~10 年重点发展矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智慧物流五大领域,其中矿业和高端化工新材料属于公司传统业务的延伸,在矿业领域,公司目标是力争5~10 年煤炭产量规模达到3 亿吨/年,建成8 座以上千万吨级绿色智能矿山;拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产领域,实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型(公司在加拿大拥有 6 个钾矿采矿权,按照2021 年中报披露,项目可行性研究已经完成,尚没有具体开发规划)。
在化工领域,力争5~10 年化工品年产量2000 万吨以上,其中新材料和高端化工品占比超过70%。公司2020 年实现煤炭产量1.2 亿吨,若3 亿吨的规划产能建成落地,煤炭产量将增长1.5 倍(对应10 年的CAGR 为9.6%);公司2020 年化工品产量为458 万吨,若未来规划落地,化工品产量将增长3.4 倍(对应10年的CAGR 为15.9%)。按照目前的盈利水平,预计公司规划的3 亿吨煤炭产能长周期的盈利水平可维持在400 亿元,化工规划的2000 万吨产能长周期盈利水平或在130~150 亿元,按照可比公司8~10 倍P/E 水平,若规划落地,预计公司长期合理市值可在4000~5000 亿元。
积极转型,新兴产业规划也有望提升估值。除传统的煤炭、化工业务外,公司规划在新能源领域规划推进风电、光伏及配套储能等新能源项目,力争5~10年新能源装机规模达到10GW 以上(按照单GW 对应20 亿市值的假设测算,新能源发电板块可贡献200 亿元市值),氢气产能超过10 万吨/年(按照未来35 元/kg 的价格假设和目前普遍的化工副产制氢成本,预计盈利可达6 亿元,给予15 倍P/E,对应市值约90 亿元)。从公司目前披露的量化目标看,新能源规划对应的市值可达到290~300 亿元。在高端装备制造领域,专注发展高端煤机制造等传统优势产品,拓展风机等新能源装备制造,培育中高端系列产品。
此外,规划还提出构建智慧化物流体系。上述新能源规划有望为公司未来市值预期锦上添花。
风险因素:煤价、成本出现波动,影响公司业绩预期;规划目标落地存在资源约束等客观障碍,进展或低于预期。
投资建议:考虑明年的煤价预期,我们维持公司2021 年EPS3.71 元的预测,上调公司2022~2023 年EPS 预测至3.47/3.61 元(原预测2.71/2.81 元),当前价24.42 元,对应2021~2023 年P/E6.6/7.0/6.8x。考虑目前行业平均估值水平及新规划带来的成长预期,我们给予公司2022 年P/E10x,对应A 股目标价35 元,根据历史折价幅度,给予H 股目标价21 港元。按照公司50%的分红承诺,预计2021 年业绩预期下,公司A 股/H 股股息率分别为7.6%/15.9%,价值吸引力明显,维持公司“买入”评级。
公司發佈《戰略發展綱要》,規劃在未來5~10 年,重點發展五個產業方向,既有對現存業務板塊的大規模擴張,也有向新能源領域的轉型,為公司成長帶來了新的預期。今年公司業績改善明顯,按照前期承諾的分紅率,現價對應的股息率超過7.5%。我們看好公司低估值、高分紅的價值屬性以及未來的成長預期,維持公司“買入”評級。
新戰略規劃目標明確,存量業務有望翻倍增長。公司在2021 年12 月7 日將公司名稱由“兗州煤業”變更為“兗礦能源”,12 月15 日,公司公告了新的《戰略發展綱要》,規劃在未來5~10 年重點發展礦業、高端化工新材料、新能源、高端裝備製造、智慧物流五大領域,其中礦業和高端化工新材料屬於公司傳統業務的延伸,在礦業領域,公司目標是力爭5~10 年煤炭產量規模達到3 億噸/年,建成8 座以上千萬噸級綠色智能礦山;拓展鉬、金、銅、鐵、鉀等礦產領域,實現由單一煤炭開採向多礦種開發轉型(公司在加拿大擁有 6 個鉀礦採礦權,按照2021 年中報披露,項目可行性研究已經完成,尚沒有具體開發規劃)。
在化工領域,力爭5~10 年化工品年產量2000 萬噸以上,其中新材料和高端化工品佔比超過70%。公司2020 年實現煤炭產量1.2 億噸,若3 億噸的規劃產能建成落地,煤炭產量將增長1.5 倍(對應10 年的CAGR 為9.6%);公司2020 年化工品產量為458 萬噸,若未來規劃落地,化工品產量將增長3.4 倍(對應10年的CAGR 為15.9%)。按照目前的盈利水平,預計公司規劃的3 億噸煤炭產能長週期的盈利水平可維持在400 億元,化工規劃的2000 萬噸產能長週期盈利水平或在130~150 億元,按照可比公司8~10 倍P/E 水平,若規劃落地,預計公司長期合理市值可在4000~5000 億元。
積極轉型,新興產業規劃也有望提升估值。除傳統的煤炭、化工業務外,公司規劃在新能源領域規劃推進風電、光伏及配套儲能等新能源項目,力爭5~10年新能源裝機規模達到10GW 以上(按照單GW 對應20 億市值的假設測算,新能源發電板塊可貢獻200 億元市值),氫氣產能超過10 萬噸/年(按照未來35 元/kg 的價格假設和目前普遍的化工副產製氫成本,預計盈利可達6 億元,給予15 倍P/E,對應市值約90 億元)。從公司目前披露的量化目標看,新能源規劃對應的市值可達到290~300 億元。在高端裝備製造領域,專注發展高端煤機制造等傳統優勢產品,拓展風機等新能源裝備製造,培育中高端系列產品。
此外,規劃還提出構建智慧化物流體系。上述新能源規劃有望為公司未來市值預期錦上添花。
風險因素:煤價、成本出現波動,影響公司業績預期;規劃目標落地存在資源約束等客觀障礙,進展或低於預期。
投資建議:考慮明年的煤價預期,我們維持公司2021 年EPS3.71 元的預測,上調公司2022~2023 年EPS 預測至3.47/3.61 元(原預測2.71/2.81 元),當前價24.42 元,對應2021~2023 年P/E6.6/7.0/6.8x。考慮目前行業平均估值水平及新規劃帶來的成長預期,我們給予公司2022 年P/E10x,對應A 股目標價35 元,根據歷史折價幅度,給予H 股目標價21 港元。按照公司50%的分紅承諾,預計2021 年業績預期下,公司A 股/H 股股息率分別為7.6%/15.9%,價值吸引力明顯,維持公司“買入”評級。