传统LED 封装市场增长,订单向头部集中。公司传统LED 封装以照明为主,在白光照明市场是龙头企业。市场上对白光照明中长寿命、高效率需求比较明显,我们认为LED 传统封装会保持良好增长趋势。公司主要的传统LED封装基地均在进行扩产。广州分公司在10 月底已经增加了300 条生产线,江西斯迈德也已经增加了200 多条生产线。传统LED 封装从去年疫情缓解到稳定,市场在向龙头企业聚拢。
提升Mini LED 封装产能,中小尺寸需求增长明显。2020 年12 月16 日,鸿利智汇发布《关于子公司与广州市花都区人民政府签订合作协议》,子公司鸿利显示将在花都区投资建设鸿利光电LED 新型背光显示二期项目,预计完全达产后年产值约40 亿元,这将强化公司在Mini LED、Micro LED 封装领域的龙头地位。此外公司于2020 年6 月17 日与广州市花都区人民政府签订了投资建设一期项目的合作协议,已经在2020 年底投产,完全达产后第一期年产值约为6 亿元。目前笔记本和VR 产品的需求增长更为明显,公司在给国外VR 龙头厂商提供Mini LED 产品外,部分国内VR 厂商也已经陆续和公司合作进行打样、试产,VR 眼镜产能释放有望超预期。
Mini LED 有望加速渗透,终端厂商推动商用化进程。2021 年1 月7 日,三星发布了Neo QLED 电视,在QLED 的基础上采用了Mini LED 作为背光源。 4 月21 日,在苹果春季新机发布会上,苹果发布了新款iPad Pro,其中12.9吋屏幕采用了Mini LED 技术,价格仅比前一代相同规格的产品高出100 美元。10 月19 日,苹果在“Unleash”线上发布会发布了搭载Mini LED 背光显示屏的MacBook Pro。根据Trendforce 预估,2021 年新款12.9 吋iPad Pro出货量将达到500 万台,在全球平板计算机渗透率也将达到3.1%。我们认为随着终端厂商推出Mini LED 产品后将培养起消费者的使用习惯。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为43.04/57.14/68.56 亿元,2021-2023 年公司归母净利润分别为3.11/4.78/6.10亿元,对应分别为0.44/0.68/0.86 元/股。基于PE 估值法,我们给予公司2021年45-50x PE,我们认为公司的合理价值区间为19.76-21.95 元/股,首次覆盖给予“优于大市”评级。
风险提示:Mini LED 终端起量不及预期;行业竞争加剧;公司产能提升不及预期;疫情持续恶化。
傳統LED 封裝市場增長,訂單向頭部集中。公司傳統LED 封裝以照明為主,在白光照明市場是龍頭企業。市場上對白光照明中長壽命、高效率需求比較明顯,我們認為LED 傳統封裝會保持良好增長趨勢。公司主要的傳統LED封裝基地均在進行擴產。廣州分公司在10 月底已經增加了300 條生產線,江西斯邁德也已經增加了200 多條生產線。傳統LED 封裝從去年疫情緩解到穩定,市場在向龍頭企業聚攏。
提升Mini LED 封裝產能,中小尺寸需求增長明顯。2020 年12 月16 日,鴻利智滙發佈《關於子公司與廣州市花都區人民政府簽訂合作協議》,子公司鴻利顯示將在花都區投資建設鴻利光電LED 新型背光顯示二期項目,預計完全達產後年產值約40 億元,這將強化公司在Mini LED、Micro LED 封裝領域的龍頭地位。此外公司於2020 年6 月17 日與廣州市花都區人民政府簽訂了投資建設一期項目的合作協議,已經在2020 年底投產,完全達產後第一期年產值約為6 億元。目前筆記本和VR 產品的需求增長更為明顯,公司在給國外VR 龍頭廠商提供Mini LED 產品外,部分國內VR 廠商也已經陸續和公司合作進行打樣、試產,VR 眼鏡產能釋放有望超預期。
Mini LED 有望加速滲透,終端廠商推動商用化進程。2021 年1 月7 日,三星發佈了Neo QLED 電視,在QLED 的基礎上採用了Mini LED 作為背光源。 4 月21 日,在蘋果春季新機發佈會上,蘋果發佈了新款iPad Pro,其中12.9吋屏幕採用了Mini LED 技術,價格僅比前一代相同規格的產品高出100 美元。10 月19 日,蘋果在“Unleash”線上發佈會發佈了搭載Mini LED 背光顯示屏的MacBook Pro。根據Trendforce 預估,2021 年新款12.9 吋iPad Pro出貨量將達到500 萬台,在全球平板計算機滲透率也將達到3.1%。我們認為隨着終端廠商推出Mini LED 產品後將培養起消費者的使用習慣。
盈利預測及投資評級。我們預計公司2021-2023 年營業收入分別為43.04/57.14/68.56 億元,2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為3.11/4.78/6.10億元,對應分別為0.44/0.68/0.86 元/股。基於PE 估值法,我們給予公司2021年45-50x PE,我們認為公司的合理價值區間為19.76-21.95 元/股,首次覆蓋給予“優於大市”評級。
風險提示:Mini LED 終端起量不及預期;行業競爭加劇;公司產能提升不及預期;疫情持續惡化。
