事件：董事会审议通过《关于合作建设20 万吨高档锂电铜箔项目的提案》，建设主体为甘肃德福新材料有限公司，白银有色持股37%。
项目总投资约121.5 亿元，主要产品为4.5μm、6μm 锂电池用电解铜箔。
按照项目资本金占总投资的35%初步测算，白银有色按持股比例出资约15.7 亿元。经公司董事会前期审议决策，20 万/年吨高档电解铜箔项目分期建设，其中一期项目1.2 万吨已于2019 年10 月建成投产，2021 年底将再形成3 万吨产能。2021 年10 月，公司已启动4 万吨项目建设，计划2022年底建成投产，届时公司电解铜箔年产能将达到7 万吨，产能规模位居国内前列。后续还将再建13 万吨的生产线，计划2025 年完成整体20 万吨高档电解铜箔项目建设。
设备先进，技术研发领先行业。项目公司相关专利储备丰厚，为新产品研发及现有工艺的改进提供了坚实基础。其核心设备经改进后，可实现长时间稳定产出高性能铜箔，在国内铜箔行业独树一帜。
挖掘区位优势，控成本能力突出。公司合作建设20 万吨高档电解铜箔项目地处西北，生产要素成本相对长三角、珠三角等沿海发达地区较低。相对较低的人力资源成本、土地成本、管理成本等，使公司产品最终在市场竞争中占据优势。
拥有20 万吨/年阴极铜产能，原料供应优势显著。白银有色是国内重要的铜产品生产企业，阴极铜年产能20 万吨。公司的阴极铜产品被广泛应用于电气、轻工、机械制造、建筑工业等各个领域，下游客户及企业对阴极铜进行进一步深加工，形成铜箔、铜杆、铜线材、铜板材等深加工产品。白银有色的铜原料优势显著，可为高档电解铜箔项目提供原材料供应保障，稳定的供应链为项目建设奠定了坚实基础。
维持“审慎推荐-A”投资评级。我国电解铜箔市场广阔，5G 基站、铁路与轨道交通、新能源汽车、大型数据中心等“新基建”行业均离不开电解铜箔。
下游市场的巨大空间将带动电解铜箔需求快速增长。2021 年1-9 月，公司已生产各类铜箔9527 吨，实现销售收入9.07 亿元，实现利润1.59 亿元。
公司盈利能力有望借助20 万吨/年高档电解铜箔项目显著提升，预计2021-2023 年实现归上净利润80 / 119 /151 百万元，对应市盈率285 /192/151 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、公司经营风险、项目建设进度不及预期、短期股价波动等
事件：董事會審議通過《關於合作建設20 萬噸高檔鋰電銅箔項目的提案》，建設主體爲甘肅德福新材料有限公司，白銀有色持股37%。
項目總投資約121.5 億元，主要產品爲4.5μm、6μm 鋰電池用電解銅箔。
按照項目資本金佔總投資的35%初步測算，白銀有色按持股比例出資約15.7 億元。經公司董事會前期審議決策，20 萬/年噸高檔電解銅箔項目分期建設，其中一期項目1.2 萬噸已於2019 年10 月建成投產，2021 年底將再形成3 萬噸產能。2021 年10 月，公司已啓動4 萬噸項目建設，計劃2022年底建成投產，屆時公司電解銅箔年產能將達到7 萬噸，產能規模位居國內前列。後續還將再建13 萬噸的生產線，計劃2025 年完成整體20 萬噸高檔電解銅箔項目建設。
設備先進，技術研發領先行業。項目公司相關專利儲備豐厚，爲新產品研發及現有工藝的改進提供了堅實基礎。其核心設備經改進後，可實現長時間穩定產出高性能銅箔，在國內銅箔行業獨樹一幟。
挖掘區位優勢，控成本能力突出。公司合作建設20 萬噸高檔電解銅箔項目地處西北，生產要素成本相對長三角、珠三角等沿海發達地區較低。相對較低的人力資源成本、土地成本、管理成本等，使公司產品最終在市場競爭中佔據優勢。
擁有20 萬噸/年陰極銅產能，原料供應優勢顯著。白銀有色是國內重要的銅產品生產企業，陰極銅年產能20 萬噸。公司的陰極銅產品被廣泛應用於電氣、輕工、機械製造、建築工業等各個領域，下游客戶及企業對陰極銅進行進一步深加工，形成銅箔、銅杆、銅線材、銅板材等深加工產品。白銀有色的銅原料優勢顯著，可爲高檔電解銅箔項目提供原材料供應保障，穩定的供應鏈爲項目建設奠定了堅實基礎。
維持“審慎推薦-A”投資評級。我國電解銅箔市場廣闊，5G 基站、鐵路與軌道交通、新能源汽車、大型數據中心等“新基建”行業均離不開電解銅箔。
下游市場的巨大空間將帶動電解銅箔需求快速增長。2021 年1-9 月，公司已生產各類銅箔9527 噸，實現銷售收入9.07 億元，實現利潤1.59 億元。
公司盈利能力有望藉助20 萬噸/年高檔電解銅箔項目顯著提升，預計2021-2023 年實現歸上淨利潤80 / 119 /151 百萬元，對應市盈率285 /192/151 倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：需求不及預期、原材料價格大幅波動、公司經營風險、項目建設進度不及預期、短期股價波動等
