事件
公司发布年度业绩预告，2021 年预计实现归母净利润13.6-14.1亿元，预计同比增长88%-95%，每股盈利预计为1.17-1.22 元。
对应Q4 单季度实现归母净利润3.82-4.32 亿元，环比预计增长3.3%-16.8%，同比预计增长41.3%-59.8%。
简评
公司产品持续高端化。2020 年，全球BOPET 薄膜的市场需求量超过500 万吨，应用领域颇为广泛，中国也逐步成为全球聚酯薄膜产品最重要的生产基地及消费市场，聚酯薄膜产能高居世界首位。作为行业领跑者，公司一直精心耕耘BOPET，聚酯薄膜的市场占有率连续三年位居全球第一。新一代信息技术应用的趋势下，公司高瞻远瞩、紧抓机遇，大力布局新材料领域，高端产品的品种数量及质量均大幅提升。相比2019 年以前公司主营常规聚酯薄膜业务，截至2021 年上半年，公司高端薄膜产品毛利占比已达75%。相比普通膜，新材料聚酯薄膜毛利率约高出10%-20%，伴随公司BOPET 进一步产品升级及产能扩张，普通膜行业周期性对公司的影响逐步减弱，公司盈利能力持续增强。
光学膜扩增助推全年业绩腾飞，Q4 盈利再创历史新高。2021 年以来，公司稳步推进2 亿平米光学膜项目建设，随着年内6 条产线陆续交付投产，公司21 年BOPET 产能、产量预计将分别增长50%、20%，行业龙头地位稳固，支撑业绩高速增长。随着下游面板行业、光伏行业蓬勃发展，高端BOPET 材料景气持续，叠加公司优质核心资源逐步向高毛利的新材料业务倾斜，高端产能稳步扩增，产品结构不断优化，公司净利润连年上涨，从2015年的1.21 亿元提升至2020 年的7.21 亿元，复合增长率高达43%，2021 年归母净利润更预计可达13.6-14.1 亿元，同比预计增长88%-95%，其中Q1、Q2、Q3 分别实现归母净利2.76、3.28、3.70亿元，Q4 预计实现归母净利3.82-4.32 亿元，环比预计增长3.3%-16.8%，单季度盈利再创历史新高，业绩水平持续领跑行业。
从Q4 单季来看，截至12 月3 日，成本端PTA、MEG 均价分别为5082、5847 元/吨，同比分别上涨47.2%、53.5%。原料价格大幅上涨压力下，公司坚持降本增效，推进比价采购，同时新增产线稳步实现业绩释放，支撑公司Q4 业绩逆势增长。在下游光伏、面板行业高速增长的拉动下，公司产品需求有望持续旺盛。随着新产能的进一步释放、高端产品占比进一步提升，叠加原料成本回落及向下传导，公司业绩有望持续高增，由原本主功能性包装材料企业向光学、光伏、信息等膜材创新型高端企业逐渐蜕变。
公司现金流充裕支撑高端聚酯薄膜项目有序推进，未来业绩增长动能充足。公司稳步推进年产2 亿平米光学膜项目，三季度公司预付款项环比增加1.22 亿元，在建工程环比增加3.8 亿元。同时，受益于利润增厚，在项目持续投入资金的情况下，公司现金流仍小幅上涨，截至9 月30 日，公司现金及等价物为9.49 亿元，相比二季度环比增长0.11 亿元，相比去年同期增长0.78 亿元，为未来项目建设提供强大支撑。2 亿平米光学膜项目预计21 年底实现30 万吨产能交付，其中产能80%可用于生产光学膜片等新材料，22 年上半年公司预计另有20 万吨功能膜产能交付，项目建设正在稳步推进中，为22 年业绩增长注入新动能。与此同时，光伏装机提速下，公司积极规划发展新能源材料，力争“十四五”期间实现产能200 万吨、产值200 亿目标。在优良的现金流状况下，公司的平稳运营及项目建设的有序推进拥有坚强保障，至2022 年，公司BOPET 产能有望实现大幅扩增，产量增速预计将达40%。随着高端聚酯薄膜项目产能的逐步释放，公司业绩增长有望点燃新引擎，未来高速成长动能充足、前景可待。
人均创收、创利高居行业前列，股权激励助力高质量发展。公司2020 年、2021 年前三季度人均创收分别为318、267 万元，人均创利分别为45、61 万元，盈利能力为行业翘楚。为了进一步激发员工热情，2021 年公司推出股权激励计划，对公司董事、高级管理人员、核心管理人员及核心业务骨干人员推行股权激励。8 月11 日，公司宣布完成了股票激励限制性股票的授予登记工作，股票来源于公司从二级市场回购的股票，授予价格为6.98 元/股。经公司测算，激励计划总费用预计为8,318.41 万元，2021-2023 年预计分别摊销2495.52、2495.52、3327.36万元。激励计划有三个特点：①有明确公司业绩目标为指引，具体是以净利率增长率为指标，以2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长率分别不低于60%、110%、160%的业绩考核目标，充分反应了公司保持持续高增长的决心和信心。②分为公司层面和个人层面两方面业绩考核，更加全面综合，具备更强的可操作性。③覆盖人数较广，公司现有员工1591 人，本次激励计划覆盖员工251 人，人数占比达到16%，其中高管11 人获得限制性股票比例为17%，核心管理人员、核心技术（业务）人员、骨干员工等共240 人获得限制性股票比例为83%。计划有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益绑定在一起，充分调动人员积极性，助力公司更长远的发展。在人均创收、创利领跑行业的良好基础上，公司精进不休谋求发展，逐步建立起健全的长效激励机制，叠加产品结构升级、自动化程度攀高，公司高质量稳定发展势头向好。
盈利预测与估值：考虑22、23 年高端功能膜新增产能逐步投放和爬坡，上调公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润预测值分别为14.0 亿元、20.2 亿元和26.7 亿元，EPS 分别为1.21 元、1.74 元和2.31 元，PE 分别为23.0X、16.0X、12.1X，目标价38.8 元/股，维持“买入”评级。
风险分析：项目投产不及预期，下游需求不及预期。
事件
公司發佈年度業績預告，2021 年預計實現歸母淨利潤13.6-14.1億元，預計同比增長88%-95%，每股盈利預計為1.17-1.22 元。
對應Q4 單季度實現歸母淨利潤3.82-4.32 億元，環比預計增長3.3%-16.8%，同比預計增長41.3%-59.8%。
簡評
公司產品持續高端化。2020 年，全球BOPET 薄膜的市場需求量超過500 萬噸，應用領域頗為廣泛，中國也逐步成為全球聚酯薄膜產品最重要的生產基地及消費市場，聚酯薄膜產能高居世界首位。作為行業領跑者，公司一直精心耕耘BOPET，聚酯薄膜的市場佔有率連續三年位居全球第一。新一代信息技術應用的趨勢下，公司高瞻遠矚、緊抓機遇，大力佈局新材料領域，高端產品的品種數量及質量均大幅提升。相比2019 年以前公司主營常規聚酯薄膜業務，截至2021 年上半年，公司高端薄膜產品毛利佔比已達75%。相比普通膜，新材料聚酯薄膜毛利率約高出10%-20%，伴隨公司BOPET 進一步產品升級及產能擴張，普通膜行業週期性對公司的影響逐步減弱，公司盈利能力持續增強。
光學膜擴增助推全年業績騰飛，Q4 盈利再創歷史新高。2021 年以來，公司穩步推進2 億平米光學膜項目建設，隨着年內6 條產線陸續交付投產，公司21 年BOPET 產能、產量預計將分別增長50%、20%，行業龍頭地位穩固，支撐業績高速增長。隨着下游面板行業、光伏行業蓬勃發展，高端BOPET 材料景氣持續，疊加公司優質核心資源逐步向高毛利的新材料業務傾斜，高端產能穩步擴增，產品結構不斷優化，公司淨利潤連年上漲，從2015年的1.21 億元提升至2020 年的7.21 億元，複合增長率高達43%，2021 年歸母淨利潤更預計可達13.6-14.1 億元，同比預計增長88%-95%，其中Q1、Q2、Q3 分別實現歸母淨利2.76、3.28、3.70億元，Q4 預計實現歸母淨利3.82-4.32 億元，環比預計增長3.3%-16.8%，單季度盈利再創歷史新高，業績水平持續領跑行業。
從Q4 單季來看，截至12 月3 日，成本端PTA、MEG 均價分別為5082、5847 元/噸，同比分別上漲47.2%、53.5%。原料價格大幅上漲壓力下，公司堅持降本增效，推進比價採購，同時新增產線穩步實現業績釋放，支撐公司Q4 業績逆勢增長。在下游光伏、面板行業高速增長的拉動下，公司產品需求有望持續旺盛。隨着新產能的進一步釋放、高端產品佔比進一步提升，疊加原料成本回落及向下傳導，公司業績有望持續高增，由原本主功能性包裝材料企業向光學、光伏、信息等膜材創新型高端企業逐漸蜕變。
公司現金流充裕支撐高端聚酯薄膜項目有序推進，未來業績增長動能充足。公司穩步推進年產2 億平米光學膜項目，三季度公司預付款項環比增加1.22 億元，在建工程環比增加3.8 億元。同時，受益於利潤增厚，在項目持續投入資金的情況下，公司現金流仍小幅上漲，截至9 月30 日，公司現金及等價物為9.49 億元，相比二季度環比增長0.11 億元，相比去年同期增長0.78 億元，為未來項目建設提供強大支撐。2 億平米光學膜項目預計21 年底實現30 萬噸產能交付，其中產能80%可用於生產光學膜片等新材料，22 年上半年公司預計另有20 萬噸功能膜產能交付，項目建設正在穩步推進中，為22 年業績增長注入新動能。與此同時，光伏裝機提速下，公司積極規劃發展新能源材料，力爭“十四五”期間實現產能200 萬噸、產值200 億目標。在優良的現金流狀況下，公司的平穩運營及項目建設的有序推進擁有堅強保障，至2022 年，公司BOPET 產能有望實現大幅擴增，產量增速預計將達40%。隨着高端聚酯薄膜項目產能的逐步釋放，公司業績增長有望點燃新引擎，未來高速成長動能充足、前景可待。
人均創收、創利高居行業前列，股權激勵助力高質量發展。公司2020 年、2021 年前三季度人均創收分別為318、267 萬元，人均創利分別為45、61 萬元，盈利能力為行業翹楚。為了進一步激發員工熱情，2021 年公司推出股權激勵計劃，對公司董事、高級管理人員、核心管理人員及核心業務骨幹人員推行股權激勵。8 月11 日，公司宣佈完成了股票激勵限制性股票的授予登記工作，股票來源於公司從二級市場回購的股票，授予價格為6.98 元/股。經公司測算，激勵計劃總費用預計為8,318.41 萬元，2021-2023 年預計分別攤銷2495.52、2495.52、3327.36萬元。激勵計劃有三個特點：①有明確公司業績目標為指引，具體是以淨利率增長率為指標，以2020 年淨利潤為基數，2021-2023 年淨利潤增長率分別不低於60%、110%、160%的業績考核目標，充分反應了公司保持持續高增長的決心和信心。②分為公司層面和個人層面兩方面業績考核，更加全面綜合，具備更強的可操作性。③覆蓋人數較廣，公司現有員工1591 人，本次激勵計劃覆蓋員工251 人，人數佔比達到16%，其中高管11 人獲得限制性股票比例為17%，核心管理人員、核心技術（業務）人員、骨幹員工等共240 人獲得限制性股票比例為83%。計劃有效地將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益綁定在一起，充分調動人員積極性，助力公司更長遠的發展。在人均創收、創利領跑行業的良好基礎上，公司精進不休謀求發展，逐步建立起健全的長效激勵機制，疊加產品結構升級、自動化程度攀高，公司高質量穩定發展勢頭向好。
盈利預測與估值：考慮22、23 年高端功能膜新增產能逐步投放和爬坡，上調公司2021 年、2022 年和2023 年歸母淨利潤預測值分別為14.0 億元、20.2 億元和26.7 億元，EPS 分別為1.21 元、1.74 元和2.31 元，PE 分別為23.0X、16.0X、12.1X，目標價38.8 元/股，維持“買入”評級。
風險分析：項目投產不及預期，下游需求不及預期。
