中国水务中期业绩优于市场预期。中国水务近期公布2021/22 财年(年结3 月31日)上半年业绩,表现优于预期。收入同比增长26.1%至64.7 亿港元,收入增速是3 年来最高,毛利同比增长19.7%至25.3 亿港元,净利润同比增长23.4%至10.2亿港元。EPS 同比增长23%至0.64 港元,中期宣布派息16 港仙,派息比例约25%。
期内公司业务快速发展,投资加速。核心主业供水业务进一步发展,管道直饮水业务快速扩展,供水板块(含直饮水)收入快速增长21.4%至51.5 亿港元,贡献公司收入79.5%,供水板块经营利润增长18.5%至19.3 亿港元,占公司经营利润87.6%。
供水板块作为公司核心主业,业绩快速增长推动公司整体业绩提升。
管道直饮水业务快速发展,成为公司业绩增长的新引擎。公司积极布局具潜力的管道直饮水业务。公司管道直饮水业务经过多年技术储备,全面覆盖医院、学校、政府机关及住户小区等。至2021 年9 月30 日,管道直饮水业务已覆盖100 多个城市,项目超过1200 个,覆盖人口达150 万。期内直饮水业务快速发展,上半年新增项目超402 个,新增用户50 万人,直饮水业务收入达2.4 亿港元,同比增长362.1%。
业绩期后,公司陆续公告贵州、河南、重庆、湖南等省直饮水战略合作协议,加速业务地域扩张。公司未来将重点发展直饮水业务,增加资源投入,目标在未来5 年内,将直饮水业务在公司目前的自来水供水业务覆盖城市快速推广。目前供水业务已接驳用户超过670 万,潜在覆盖人口3000 万。我们预期直饮水将以倍速快速增长,未来将成为公司利润增长的新引擎。
传统自来水供水业务增速加快。至9 月底公司传统自来水供水业务产能规模达1332万吨/日,其中已投运项目732 万吨/日,在建项目185 万吨/日,拟建项目415 万吨/日。期内传统供水业务(不包直饮水)收入同比增长16.3%达48.1 亿港元,其中供水经营业务收入快速增长22.3%达16.4 亿港元。期内新投产项目8 万吨/日,还有8 个项目完成水价调升。今年8 月,发改委和住建部联合印发《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》,已于今年10 月1 日正式生效,新政策对于自来水水价调升周期及机制均有明确规定,预期利好公司自来水供水项目未来水价调升。我们认为自来水供水作为公司传统核心主业,未来仍将保持稳定发展。
维持买入评级:我们预测FY2022-FY2024 公司净利润分别为19.8 亿、23.2 亿及26.7 亿港元,CAGR 为16%。公司EPS 分别为1.23、1.42、1.64 港元。公司目前股价对应FY2022 预测PE7.4 倍。我们认为中国水务主业为供水,更具备公共事业属性,而新政策的出台利好供水企业的发展,直饮水业务也将助力公司成长。我们维持“买入”评级,目标价10.65 港元,相当于7.5 倍FY2023 预测市盈率。
风险提示:管道直饮水业务增长速度慢于预期;管道直饮水业务利润率低于预期;供水项目并购速度慢于预期;水价调升进度慢于预期。
中國水務中期業績優於市場預期。中國水務近期公佈2021/22 財年(年結3 月31日)上半年業績,表現優於預期。收入同比增長26.1%至64.7 億港元,收入增速是3 年來最高,毛利同比增長19.7%至25.3 億港元,淨利潤同比增長23.4%至10.2億港元。EPS 同比增長23%至0.64 港元,中期宣佈派息16 港仙,派息比例約25%。
期內公司業務快速發展,投資加速。核心主業供水業務進一步發展,管道直飲水業務快速擴展,供水板塊(含直飲水)收入快速增長21.4%至51.5 億港元,貢獻公司收入79.5%,供水板塊經營利潤增長18.5%至19.3 億港元,佔公司經營利潤87.6%。
供水板塊作爲公司核心主業,業績快速增長推動公司整體業績提升。
管道直飲水業務快速發展,成爲公司業績增長的新引擎。公司積極佈局具潛力的管道直飲水業務。公司管道直飲水業務經過多年技術儲備,全面覆蓋醫院、學校、政府機關及住戶小區等。至2021 年9 月30 日,管道直飲水業務已覆蓋100 多個城市,項目超過1200 個,覆蓋人口達150 萬。期內直飲水業務快速發展,上半年新增項目超402 個,新增用戶50 萬人,直飲水業務收入達2.4 億港元,同比增長362.1%。
業績期後,公司陸續公告貴州、河南、重慶、湖南等省直飲水戰略合作協議,加速業務地域擴張。公司未來將重點發展直飲水業務,增加資源投入,目標在未來5 年內,將直飲水業務在公司目前的自來水供水業務覆蓋城市快速推廣。目前供水業務已接駁用戶超過670 萬,潛在覆蓋人口3000 萬。我們預期直飲水將以倍速快速增長,未來將成爲公司利潤增長的新引擎。
傳統自來水供水業務增速加快。至9 月底公司傳統自來水供水業務產能規模達1332萬噸/日,其中已投運項目732 萬噸/日,在建項目185 萬噸/日,擬建項目415 萬噸/日。期內傳統供水業務(不包直飲水)收入同比增長16.3%達48.1 億港元,其中供水經營業務收入快速增長22.3%達16.4 億港元。期內新投產項目8 萬噸/日,還有8 個項目完成水價調升。今年8 月,發改委和住建部聯合印發《城鎮供水價格管理辦法》和《城鎮供水定價成本監審辦法》,已於今年10 月1 日正式生效,新政策對於自來水水價調升週期及機制均有明確規定,預期利好公司自來水供水項目未來水價調升。我們認爲自來水供水作爲公司傳統核心主業,未來仍將保持穩定發展。
維持買入評級:我們預測FY2022-FY2024 公司淨利潤分別爲19.8 億、23.2 億及26.7 億港元,CAGR 爲16%。公司EPS 分別爲1.23、1.42、1.64 港元。公司目前股價對應FY2022 預測PE7.4 倍。我們認爲中國水務主業爲供水,更具備公共事業屬性,而新政策的出臺利好供水企業的發展,直飲水業務也將助力公司成長。我們維持“買入”評級,目標價10.65 港元,相當於7.5 倍FY2023 預測市盈率。
風險提示:管道直飲水業務增長速度慢於預期;管道直飲水業務利潤率低於預期;供水項目併購速度慢於預期;水價調升進度慢於預期。