我们近日与天伦燃气进行交流，了解公司就2022-24 年的发展所制定的“新发展战略纲要”。此纲要包括：（一）燃气业务高质量内生性增长，加强开发工商业用户，增加与上游合作以优化气源；（二）燃气业务高质量并购，聚焦重点区域（省会周边、产业转移承接地、燃气消费升级地区、气源产地及聚集地），获取优质项目（销气利润占比高、工商业用户占比高、发展潜力大）。我们预期每年并购支出将达到10 亿元人民币（同下）以上，与2021 年持平，但高出2019 年的2.7 亿元及2020 年的5.7 亿元；（三）大力发展创新业务，目标至2024 年此业务收入达到公司总收入的10%。此业务可分为两类：（1）低碳能源服务，包括综合天然气与非天然气能源例如光伏、风能、地热能、生物质能、储能、氢能等的智能应用；（2）安全健康服务，例如燃气安全增值服务；（四）总零售销气量年度复合增长率不低于25%。这高出我们预测的20.9%增长率；（五）提升安全管理及ESG 水平。
与国家电投集团河南电力公司签订战略合作协议此外，公司与国家电投集团河南电力公司签订战略合作协议，覆盖在能源、工业、城乡建设、交通运输等行业的绿色低碳业务、以及产业园区循环化发展。我们预计，双方合作有望在2022 年起具体实现，公司将主要提供EPC（工程采购施工）及运营管理服务。
新上任高管提供宝贵经验，有助公司扩大发展
秦玲女士也刚于11 月底起担任公司执行董事及总经理，她先后在新奥集团及启迪环境（000826 SZ）担任管理岗位，拥有丰富能源及环保行业经验，有助公司扩大发展。
重申“买入”评级
我们预期新发展战略推行，加上与国家电投集团合作及新高管上任，均可增强公司中长期盈利增长。我们将待落实进度，适时调整财务预测。我们维持按贴现现金流（DCF）分析推算的10.20 港元目标价，这对应7.3 倍2022 年市盈率和32.5%上升空间。
重申“买入”评级。
风险提示：（一）项目延误、（二）天然气供应紧张、（三）接驳费下降或被取消。
我們近日與天倫燃氣進行交流，瞭解公司就2022-24 年的發展所制定的“新發展戰略綱要”。此綱要包括：（一）燃氣業務高質量內生性增長，加強開發工商業用戶，增加與上游合作以優化氣源；（二）燃氣業務高質量併購，聚焦重點區域（省會周邊、產業轉移承接地、燃氣消費升級地區、氣源產地及聚集地），獲取優質項目（銷氣利潤佔比高、工商業用戶佔比高、發展潛力大）。我們預期每年併購支出將達到10 億元人民幣（同下）以上，與2021 年持平，但高出2019 年的2.7 億元及2020 年的5.7 億元；（三）大力發展創新業務，目標至2024 年此業務收入達到公司總收入的10%。此業務可分爲兩類：（1）低碳能源服務，包括綜合天然氣與非天然氣能源例如光伏、風能、地熱能、生物質能、儲能、氫能等的智能應用；（2）安全健康服務，例如燃氣安全增值服務；（四）總零售銷氣量年度複合增長率不低於25%。這高出我們預測的20.9%增長率；（五）提升安全管理及ESG 水平。
與國家電投集團河南電力公司簽訂戰略合作協議此外，公司與國家電投集團河南電力公司簽訂戰略合作協議，覆蓋在能源、工業、城鄉建設、交通運輸等行業的綠色低碳業務、以及產業園區循環化發展。我們預計，雙方合作有望在2022 年起具體實現，公司將主要提供EPC（工程採購施工）及運營管理服務。
新上任高管提供寶貴經驗，有助公司擴大發展
秦玲女士也剛於11 月底起擔任公司執行董事及總經理，她先後在新奧集團及啓迪環境（000826 SZ）擔任管理崗位，擁有豐富能源及環保行業經驗，有助公司擴大發展。
重申“買入”評級
我們預期新發展戰略推行，加上與國家電投集團合作及新高管上任，均可增強公司中長期盈利增長。我們將待落實進度，適時調整財務預測。我們維持按貼現現金流（DCF）分析推算的10.20 港元目標價，這對應7.3 倍2022 年市盈率和32.5%上升空間。
重申“買入”評級。
風險提示：（一）項目延誤、（二）天然氣供應緊張、（三）接駁費下降或被取消。
