瑞丰转债（评级A+、发行规模3.40 亿元）下修条款一般，为“15/30，80%”，债底保护较弱，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在21%-25%区间内，价格为125-129 元。在配售45%的假设下瑞丰转债留给市场的规模为1.87 亿元，测算中签率0.0021%。打新参与没有异议。公司积极布局生物降解塑料赛道，公司在建项目充裕，具备较大的业绩弹性，下半年产能逐步释放，建议参与此弹性品种。
公司从事的主要业务为PVC 助剂业务，包括ACR 加工助剂、ACR 抗冲改性剂、MBS 抗冲改性剂、MC 抗冲改性剂的研发、生产和销售。ACR 是兼具抗冲击改性和加工改性双重功能的塑料助剂，MBS 则是一种在 ACR 基础上发展而来的新型抗冲改性剂，与 ACR 相比具有更好的低温韧性。行业端，PVC助剂市场化程度较高，公司MBS 产品当前年产能5 万吨，主要竞争对手为日本钟渊、韩国LG、台塑、江西岳峰等。
赛道空间广阔，公司扩产加速。公司积极布局生物降解塑料赛道，优化公司产品结构，提升公司综合竞争力。白色污染、传统地膜日趋严重，国家出台多项治理措施，产业发展空间较大。在政府政策引导及相关企业积极响应下，生物降解塑料对传统塑料包装制品替代潜力巨大。另外，公司在建项目充裕，具备较大的业绩弹性，下半年PVC 助剂综合产能、PBAT 逐步释放，将保证业绩的高增长。
2020 全年瑞丰高材实现营业收入/归母净利润13.02/0.85 亿元，同比上涨7.29%/14.53%。疫情对国内外宏观经济运行造成较大冲击，对公司正常的生产经营产生了一定的影响。报告期内，公司综合毛利率21.65%，比上年同期减少2.65 个百分点。费用方面，公司销售费率/管理费率为7.70%/4.85%，较上年同期减少1.81/0.53 个百分点，财务费率为1.12%，同比增加0.11 个百分点。
报告期内公司净利率同比增加0.36 个百分点至6.50%。21H1 公司实现营业收入/归母净利润9.22/0.73 亿元，同比上涨76.13%/134.52%。报告期内，公司综合毛利率19.64%，同比减少6.58 个百分点，主要原因是原材料价格上涨。费用方面，销售费率/管理费率/财务费率为5.14%/3.63%/0.93%，较上年同期减少6.99/2.26/0.33 个百分点。公司期间费用率明显下降，净利率同比上升1.91个百分点至7.87%。
风险提示：产能建设不及预期、下游需 求不及预期。
瑞豐轉債（評級A+、發行規模3.40 億元）下修條款一般，為“15/30，80%”，債底保護較弱，預計目前平價下其上市首日獲得的轉股溢價率在21%-25%區間內，價格為125-129 元。在配售45%的假設下瑞豐轉債留給市場的規模為1.87 億元，測算中籤率0.0021%。打新參與沒有異議。公司積極佈局生物降解塑料賽道，公司在建項目充裕，具備較大的業績彈性，下半年產能逐步釋放，建議參與此彈性品種。
公司從事的主要業務為PVC 助劑業務，包括ACR 加工助劑、ACR 抗衝改性劑、MBS 抗衝改性劑、MC 抗衝改性劑的研發、生產和銷售。ACR 是兼具抗衝擊改性和加工改性雙重功能的塑料助劑，MBS 則是一種在 ACR 基礎上發展而來的新型抗衝改性劑，與 ACR 相比具有更好的低温韌性。行業端，PVC助劑市場化程度較高，公司MBS 產品當前年產能5 萬噸，主要競爭對手為日本鍾淵、韓國LG、臺塑、江西嶽峯等。
賽道空間廣闊，公司擴產加速。公司積極佈局生物降解塑料賽道，優化公司產品結構，提升公司綜合競爭力。白色污染、傳統地膜日趨嚴重，國家出臺多項治理措施，產業發展空間較大。在政府政策引導及相關企業積極響應下，生物降解塑料對傳統塑料包裝製品替代潛力巨大。另外，公司在建項目充裕，具備較大的業績彈性，下半年PVC 助劑綜合產能、PBAT 逐步釋放，將保證業績的高增長。
2020 全年瑞豐高材實現營業收入/歸母淨利潤13.02/0.85 億元，同比上漲7.29%/14.53%。疫情對國內外宏觀經濟運行造成較大沖擊，對公司正常的生產經營產生了一定的影響。報告期內，公司綜合毛利率21.65%，比上年同期減少2.65 個百分點。費用方面，公司銷售費率/管理費率為7.70%/4.85%，較上年同期減少1.81/0.53 個百分點，財務費率為1.12%，同比增加0.11 個百分點。
報告期內公司淨利率同比增加0.36 個百分點至6.50%。21H1 公司實現營業收入/歸母淨利潤9.22/0.73 億元，同比上漲76.13%/134.52%。報告期內，公司綜合毛利率19.64%，同比減少6.58 個百分點，主要原因是原材料價格上漲。費用方面，銷售費率/管理費率/財務費率為5.14%/3.63%/0.93%，較上年同期減少6.99/2.26/0.33 個百分點。公司期間費用率明顯下降，淨利率同比上升1.91個百分點至7.87%。
風險提示：產能建設不及預期、下游需 求不及預期。
