新型电力系统建设推动电网投资高景气：南网规划“十四五”期间，将投资6700 亿元用于电网建设，较十三五期间同比提升超30%，其中3200 亿元将用于配电网投资，国网提出十四五计划投入3500 亿美元构建新型电力系统。我们认为投资将呈现结构性增长的特点，重点投入的方向包括特高压、智慧变电站、配网升级、电网节能等方向。公司经过前期持续扎根，不断夯实基础，形成涵盖开关、组合电器、配网设备、EPC 完整的产业链，在电网投资的高景气下将实现快速发展。
公司是隔离开关接地开关类产品全国制造业单项冠军。公司在隔离开关和接地开关类产品领域持续扎根了二十余年，产品形成从中压到特高压全电压等级的覆盖，为国内几乎所有特高压工程项目提供了产品和服务，隔离开关接地开关类产品被工信部认定为“全国制造业单项冠军”。新型电力系统下特高压建设持续推进，预计公司在特高压招标中份额稳固。
布局组合电器产品快速放量，产品迭代升级贡献增长。组合电器（GIS）具备可靠性高、维护少、占地小等优势，正在替代传统敞开式开关。公司已具备110kV 和220kV 的组合电器产品，在2020 年已成为公司营收贡献最大的设备类产品。新产品550kVGIS 预计明年完成型式试验并在明年下半年投入市场。公司正在新建GIS 生产厂房，也是公司今年非公开发行的募投项目之一，建成后预计可达到25 亿元的产能。
EPC 项目逐步放量，新能源项目有望成为公司重要业绩增长点。公司拥有国内为数不多的民营甲级资质的设计院，可在全国各地广泛参与各省级电力公司的投标；同时公司具备新能源项目的开发、建设和运维的经验和能力，也具备新能源项目开发中电气装备供应能力。在双碳目标下，我们认为公司将加速推进新能源项目开发模式，利用渠道、设计和建设能力的优势，寻找电站运营方共同推进新能源项目的开发。
配网设备布局全面，有望持续收益配网建设。公司在配网方面已具备真空断路器、高压开关柜、高压环网柜、箱式变电站等产品，同时储备了12kV非晶合金变压器、一二次融合柱上真空断路器等新产品。公司除了继续重视两网集招订单外，同时加强销售队伍建设，加大对二三级市场的开发力度，未来随着销售渠道下沉，配网业务有望收获高增长。
盈利预测：十四五期间电网投资高景气，公司提早布局对产品进行技术迭代，预计明年550kVGIS 产品和组合电器产能扩充项目都将落地；同时公司进行渠道改革，2020 年新能源EPC 项目和配网设备收入也开始呈现出高增的趋势。我们预计2021-2023 年公司实现营业收入分别为20.13 亿元、24.9 亿元、29.8 亿元，实现归母净利润分别为2.79 亿元、3.57 亿元、4.74亿元，对应EPS 分别为0.45、0.58、0.77，对应当前股价的PE 倍数为23X、18X、14X，维持公司买入评级。
风险提示：电网投资不及预期、价格战、原材料价格上涨、系统性风险。
新型電力系統建設推動電網投資高景氣：南網規劃“十四五”期間，將投資6700 億元用於電網建設，較十三五期間同比提升超30%，其中3200 億元將用於配電網投資，國網提出十四五計劃投入3500 億美元構建新型電力系統。我們認爲投資將呈現結構性增長的特點，重點投入的方向包括特高壓、智慧變電站、配網升級、電網節能等方向。公司經過前期持續扎根，不斷夯實基礎，形成涵蓋開關、組合電器、配網設備、EPC 完整的產業鏈，在電網投資的高景氣下將實現快速發展。
公司是隔離開關接地開關類產品全國製造業單項冠軍。公司在隔離開關和接地開關類產品領域持續扎根了二十餘年，產品形成從中壓到特高壓全電壓等級的覆蓋，爲國內幾乎所有特高壓工程項目提供了產品和服務，隔離開關接地開關類產品被工信部認定爲“全國製造業單項冠軍”。新型電力系統下特高壓建設持續推進，預計公司在特高壓招標中份額穩固。
佈局組合電器產品快速放量，產品迭代升級貢獻增長。組合電器（GIS）具備可靠性高、維護少、佔地小等優勢，正在替代傳統敞開式開關。公司已具備110kV 和220kV 的組合電器產品，在2020 年已成爲公司營收貢獻最大的設備類產品。新產品550kVGIS 預計明年完成型式試驗並在明年下半年投入市場。公司正在新建GIS 生產廠房，也是公司今年非公開發行的募投項目之一，建成後預計可達到25 億元的產能。
EPC 項目逐步放量，新能源項目有望成爲公司重要業績增長點。公司擁有國內爲數不多的民營甲級資質的設計院，可在全國各地廣泛參與各省級電力公司的投標；同時公司具備新能源項目的開發、建設和運維的經驗和能力，也具備新能源項目開發中電氣裝備供應能力。在雙碳目標下，我們認爲公司將加速推進新能源項目開發模式，利用渠道、設計和建設能力的優勢，尋找電站運營方共同推進新能源項目的開發。
配網設備佈局全面，有望持續收益配網建設。公司在配網方面已具備真空斷路器、高壓開關櫃、高壓環網櫃、箱式變電站等產品，同時儲備了12kV非晶合金變壓器、一二次融合柱上真空斷路器等新產品。公司除了繼續重視兩網集招訂單外，同時加強銷售隊伍建設，加大對二三級市場的開發力度，未來隨着銷售渠道下沉，配網業務有望收穫高增長。
盈利預測：十四五期間電網投資高景氣，公司提早佈局對產品進行技術迭代，預計明年550kVGIS 產品和組合電器產能擴充項目都將落地；同時公司進行渠道改革，2020 年新能源EPC 項目和配網設備收入也開始呈現出高增的趨勢。我們預計2021-2023 年公司實現營業收入分別爲20.13 億元、24.9 億元、29.8 億元，實現歸母淨利潤分別爲2.79 億元、3.57 億元、4.74億元，對應EPS 分別爲0.45、0.58、0.77，對應當前股價的PE 倍數爲23X、18X、14X，維持公司買入評級。
風險提示：電網投資不及預期、價格戰、原材料價格上漲、系統性風險。
