公司动态
公司近况
小鹏汽车发布11 月交付量数据：11 月交付15,613 辆，同比+269.6%，环比+54.0%。1-11 月累计交付82,155 辆，同比+ 285%。
评论
11 月销量破一万五，再超预期。小鹏11 月实现交付15,613 辆，同比+269.6%，环比+54.0%，连续三月交付破万，超出市场预期。分车型来看，P7 交付7,839 辆，同比+186.9%，环比+29.7%，验证产品力，创月度新高；G3i交付5,620 辆，同比+276.7%，环比+53.7%，表现亮眼。10 月启动交付的P5 实现交付2,154 辆，环比+392.9%，产能爬坡快于P7 同期水平。此前，公司指引4Q交付量为3.45-3.65 万辆，对应12 月实现交付8,749-10,749 辆。目前，小鹏肇庆工厂已实行双班生产，我们认为公司在手订单充沛，在供给改善和产能爬坡带动下，12 月交付量继续向好。
智能化引领销量快速提升，2022 年体现规模优势。公司新车小鹏G9 此前已于广州车展正式发布，通过搭载行业领先的X-EEA 3.0 电子电气架构、800V高压SiC平台和XPILOT 4.0 系统，计划于3Q22 开启交付。我们认为G9 不仅有望带动ASP提升和毛利改善，作为公司首款面向全球市场开发的旗舰车型，也有望进一步加速公司在海外拓展进度。我们认为短期内公司前置投入带动费用支出绝对额增长较明显，但伴随产能爬坡及新车交付带动规模效应，后续公司在把握智能电动机遇期的同时，有望继续体现明显的单车费用收窄。
坚持软硬件全栈自研，构建科技优势和商业模式创新。公司坚持软件+硬件的科技全栈自研，实现智能化功能率先落地和快速迭代，差异化优势不断得到巩固加强。目前公司研发人员超4000 人，较2020 年末增长超100%，我们认为后续公司将在智能驾驶、智能座舱、高效补能等领域取得更多突破。商业模式上，一方面公司软件收入有望伴随XPilot智能驾驶功能释放获得提升，另一方面2022 年公司Robotaxi的运营可促进其智能驾驶系统的迭代升级，以及智能出行领域的前瞻布局。
估值与建议
当前股价对应2022 年7.2 倍EV/Revenue，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级不变，维持美股/港股69 美元/271 港币目标价不变，维持2022 年9 倍EV/Revenue估值不变，较当前股价分别存在25%/24%的上行空间。
风险
疫情和芯片短缺影响产销；新车推出进度不及预期。
公司動態
公司近況
小鵬汽車發佈11 月交付量數據：11 月交付15,613 輛，同比+269.6%，環比+54.0%。1-11 月累計交付82,155 輛，同比+ 285%。
評論
11 月銷量破一萬五，再超預期。小鵬11 月實現交付15,613 輛，同比+269.6%，環比+54.0%，連續三月交付破萬，超出市場預期。分車型來看，P7 交付7,839 輛，同比+186.9%，環比+29.7%，驗證產品力，創月度新高；G3i交付5,620 輛，同比+276.7%，環比+53.7%，表現亮眼。10 月啟動交付的P5 實現交付2,154 輛，環比+392.9%，產能爬坡快於P7 同期水平。此前，公司指引4Q交付量為3.45-3.65 萬輛，對應12 月實現交付8,749-10,749 輛。目前，小鵬肇慶工廠已實行雙班生產，我們認為公司在手訂單充沛，在供給改善和產能爬坡帶動下，12 月交付量繼續向好。
智能化引領銷量快速提升，2022 年體現規模優勢。公司新車小鵬G9 此前已於廣州車展正式發佈，通過搭載行業領先的X-EEA 3.0 電子電氣架構、800V高壓SiC平臺和XPILOT 4.0 系統，計劃於3Q22 開啟交付。我們認為G9 不僅有望帶動ASP提升和毛利改善，作為公司首款面向全球市場開發的旗艦車型，也有望進一步加速公司在海外拓展進度。我們認為短期內公司前置投入帶動費用支出絕對額增長較明顯，但伴隨產能爬坡及新車交付帶動規模效應，後續公司在把握智能電動機遇期的同時，有望繼續體現明顯的單車費用收窄。
堅持軟硬件全棧自研，構建科技優勢和商業模式創新。公司堅持軟件+硬件的科技全棧自研，實現智能化功能率先落地和快速迭代，差異化優勢不斷得到鞏固加強。目前公司研發人員超4000 人，較2020 年末增長超100%，我們認為後續公司將在智能駕駛、智能座艙、高效補能等領域取得更多突破。商業模式上，一方面公司軟件收入有望伴隨XPilot智能駕駛功能釋放獲得提升，另一方面2022 年公司Robotaxi的運營可促進其智能駕駛系統的迭代升級，以及智能出行領域的前瞻佈局。
估值與建議
當前股價對應2022 年7.2 倍EV/Revenue，我們維持公司盈利預測和跑贏行業評級不變，維持美股/港股69 美元/271 港幣目標價不變，維持2022 年9 倍EV/Revenue估值不變，較當前股價分別存在25%/24%的上行空間。
風險
疫情和芯片短缺影響產銷；新車推出進度不及預期。
