报告导读
11 月30 日晚,公司发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》。公司拟通过发行股份方式购买首钢集团持有的钢贸公司49%股权,交易总对价58.59 亿元,同时向不超过35 名特定投资者发行股份募集配套资金不超过25 亿元。
同时,公司发布《关于未来三年(2022-2024 年)股东分红回报规划》。
未来三年,公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下,采取现金方式分配股利,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均母公司和合并报表可供分配利润的30%。
投资要点
京唐、迁安两大基地整体进入上市公司
本次交易前,首钢股份持有钢贸公司51.00%的股权,钢贸公司持有京唐公司29.8177%股权。本次交易完成后,上市公司将直接持有钢贸公司100%的股权,并直接以及通过钢贸公司合计持有京唐公司100.00%的股权。根据公司2021 年上半年产量情况,京唐公司上半年实现钢、钢材产量分别为766 万吨、700 万吨。交易完成后,公司权益粗钢产量增加230 万吨,钢材产量增加210 万吨。
利润有望增厚10 亿元以上
上半年,钢贸公司实现净利润8.98 亿元,京唐公司实现净利润29.27 亿元,按照持股29.8177%折算,京唐公司贡献利润8.73 亿元,占比97%。上半年,京唐公司吨钢净利为418 元,据此测算,新增产量部分带来利润接近9 亿元。考虑到公司产品持续向高端化推进,盈利稳定在高位。明年京唐基地有望随着原材料价格大幅下降盈利进一步增加。交易完成后并表后,利润有望增厚10 亿元以上。
公司进入业绩释放阶段,有望持续长期回报股东公司致力于向高端化产品集群发展,战略产品电工钢、汽车板、镀锡板产量稳步上升。未来战略产品利润总额占比有望突破50%。另外,公司成本进入拐点期,吨钢折旧+摊销及费用端持续下行。因此,公司有望持续保持高盈利装填。
公司制定未来三年分红股东回报方案,将持续回报股东。
盈利预测及估值
公司作为新能源软磁材料(电工钢)龙头及高端工业用板材头部企业,未来有望长期受益于制造业增长及公司自身产品升级+内部挖潜带来的盈利能力提升。我们预计,2021-2023 年公司实现营业收入1185.92/1351.54/1365.06 亿元,实现归母净利润80.02/94.60/103/60 亿元,对应EPS1.51/1.79/1.96 元,对应2021-2023 年PE4.19/3.55/3.24 倍。看好公司未来成长,维持“买入”评级。
风险提示:本次交易可能被暂缓、中止或取消,上游原材料价格大幅上涨,减产执行力度不及预期等。
報告導讀
11 月30 日晚,公司發佈《發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)》。公司擬通過發行股份方式購買首鋼集團持有的鋼貿公司49%股權,交易總對價58.59 億元,同時向不超過35 名特定投資者發行股份募集配套資金不超過25 億元。
同時,公司發佈《關於未來三年(2022-2024 年)股東分紅回報規劃》。
未來三年,公司在當年盈利且累計未分配利潤為正的情況下,採取現金方式分配股利,最近三年以現金方式累計分配的利潤不少於最近三年實現的年均母公司和合並報表可供分配利潤的30%。
投資要點
京唐、遷安兩大基地整體進入上市公司
本次交易前,首鋼股份持有鋼貿公司51.00%的股權,鋼貿公司持有京唐公司29.8177%股權。本次交易完成後,上市公司將直接持有鋼貿公司100%的股權,並直接以及通過鋼貿公司合計持有京唐公司100.00%的股權。根據公司2021 年上半年產量情況,京唐公司上半年實現鋼、鋼材產量分別為766 萬噸、700 萬噸。交易完成後,公司權益粗鋼產量增加230 萬噸,鋼材產量增加210 萬噸。
利潤有望增厚10 億元以上
上半年,鋼貿公司實現淨利潤8.98 億元,京唐公司實現淨利潤29.27 億元,按照持股29.8177%折算,京唐公司貢獻利潤8.73 億元,佔比97%。上半年,京唐公司噸鋼淨利為418 元,據此測算,新增產量部分帶來利潤接近9 億元。考慮到公司產品持續向高端化推進,盈利穩定在高位。明年京唐基地有望隨着原材料價格大幅下降盈利進一步增加。交易完成後並表後,利潤有望增厚10 億元以上。
公司進入業績釋放階段,有望持續長期回報股東公司致力於向高端化產品集羣發展,戰略產品電工鋼、汽車板、鍍錫板產量穩步上升。未來戰略產品利潤總額佔比有望突破50%。另外,公司成本進入拐點期,噸鋼折舊+攤銷及費用端持續下行。因此,公司有望持續保持高盈利裝填。
公司制定未來三年分紅股東回報方案,將持續回報股東。
盈利預測及估值
公司作為新能源軟磁材料(電工鋼)龍頭及高端工業用板材頭部企業,未來有望長期受益於製造業增長及公司自身產品升級+內部挖潛帶來的盈利能力提升。我們預計,2021-2023 年公司實現營業收入1185.92/1351.54/1365.06 億元,實現歸母淨利潤80.02/94.60/103/60 億元,對應EPS1.51/1.79/1.96 元,對應2021-2023 年PE4.19/3.55/3.24 倍。看好公司未來成長,維持“買入”評級。
風險提示:本次交易可能被暫緩、中止或取消,上游原材料價格大幅上漲,減產執行力度不及預期等。