领先的浮法玻璃生产商,股东实力雄厚
公司现拥有在产浮法玻璃生产线13 条,日熔化量达6900 吨;另外,还拥有离线低辐射镀膜玻璃生产线、光伏玻璃加工生产线。公司辖下生产基地或靠近主要消费中心,或邻近能源、资源产地,市场竞争优势与成本优势明显。公司大股东凯盛科技集团是中国建材集团有限公司全资控股子公司,集团旗下的蚌埠玻璃工业设计研究院是目前国内最大的甲级玻璃工艺设计及研究院所,研发实力雄厚。此外,凯盛集团旗下仍拥有规模庞大的非上市玻璃资产,中国玻璃作为集团着力打造的“优质浮法及特种玻璃业务平台”,未来仍存在较大的资产注入的可能。强大的股东背景是公司稳健发展的坚强后盾。
预计玻璃行业供需维持紧平衡状态,价格增长动能依然存在2020 年上半年,全国玻璃生产企业盈利受到新冠疫情的较大冲击,冷修、停产生产线数量较多。下半年,随着上游纯碱价格的下跌和玻璃下游需求的超预期旺盛,玻璃生产企业景气度逐步回升。2021年,随着新冠疫情在中国的有效控制,地产行业强赶工促使玻璃行业快速去库存化,玻璃价格呈现V 型反转,下半年受益于光伏产业爆发、汽车需求回暖影响,2021 年玻璃需求增长明显,行业整体价格维持高位运行。展望未来,一方面,为了达成“双炭”目标,政策面将继续严控玻璃等高耗能产业的碳排放,严禁新增浮法线,供给端产能受限;而需求端受益于光伏产业爆发、房地产竣工需求释放、汽车需求回暖影响,预计短期玻璃行业供需仍将维持紧平衡,玻璃价格有望维持高位。
公司2021 年中期盈利水平显著提升
截至2021 年6 月30 日,公司实现主营业务收入20.25 亿元,同比增长约73%;实现毛利7.15 亿港元,同比增长283%;实现归母净利润2.73 亿元,扭亏为盈,较去年同期增长5.21 亿元(去年同期-2.48亿元)。2021 年中期收入及盈利均实现了显著增长。中期毛利率35.3%,较去年同期大幅提升约19.4 个百分点。毛利率的大幅提升主要由于玻璃产品价格的大幅上涨及公司管理效率的提升。虽然四季度以来玻璃产品价格有所回落,但从全年的角度来说,价格仍处高 位,我们预计公司2021 年全年毛利率水平较今年中期仍有提升空间。
盈利预测
我们预计公司2021—2023 年营业收入分别为51.08、58.74、64.61 亿元,归母净利润分别为8.16、9.64、10.74 亿元,对应EPS 为0.45、0.53、0.59 元。
风险提示
上游材料及燃料成本上涨超预期;房地产竣工面积、汽车销量低于预期;产能增长低于预期。
領先的浮法玻璃生產商,股東實力雄厚
公司現擁有在產浮法玻璃生產線13 條,日熔化量達6900 噸;另外,還擁有離線低輻射鍍膜玻璃生產線、光伏玻璃加工生產線。公司轄下生產基地或靠近主要消費中心,或鄰近能源、資源產地,市場競爭優勢與成本優勢明顯。公司大股東凱盛科技集團是中國建材集團有限公司全資控股子公司,集團旗下的蚌埠玻璃工業設計研究院是目前國內最大的甲級玻璃工藝設計及研究院所,研發實力雄厚。此外,凱盛集團旗下仍擁有規模龐大的非上市玻璃資產,中國玻璃作為集團着力打造的“優質浮法及特種玻璃業務平臺”,未來仍存在較大的資產注入的可能。強大的股東背景是公司穩健發展的堅強後盾。
預計玻璃行業供需維持緊平衡狀態,價格增長動能依然存在2020 年上半年,全國玻璃生產企業盈利受到新冠疫情的較大沖擊,冷修、停產生產線數量較多。下半年,隨着上游純鹼價格的下跌和玻璃下游需求的超預期旺盛,玻璃生產企業景氣度逐步回升。2021年,隨着新冠疫情在中國的有效控制,地產行業強趕工促使玻璃行業快速去庫存化,玻璃價格呈現V 型反轉,下半年受益於光伏產業爆發、汽車需求回暖影響,2021 年玻璃需求增長明顯,行業整體價格維持高位運行。展望未來,一方面,為了達成“雙炭”目標,政策面將繼續嚴控玻璃等高耗能產業的碳排放,嚴禁新增浮法線,供給端產能受限;而需求端受益於光伏產業爆發、房地產竣工需求釋放、汽車需求回暖影響,預計短期玻璃行業供需仍將維持緊平衡,玻璃價格有望維持高位。
公司2021 年中期盈利水平顯著提升
截至2021 年6 月30 日,公司實現主營業務收入20.25 億元,同比增長約73%;實現毛利7.15 億港元,同比增長283%;實現歸母淨利潤2.73 億元,扭虧為盈,較去年同期增長5.21 億元(去年同期-2.48億元)。2021 年中期收入及盈利均實現了顯著增長。中期毛利率35.3%,較去年同期大幅提升約19.4 個百分點。毛利率的大幅提升主要由於玻璃產品價格的大幅上漲及公司管理效率的提升。雖然四季度以來玻璃產品價格有所回落,但從全年的角度來説,價格仍處高 位,我們預計公司2021 年全年毛利率水平較今年中期仍有提升空間。
盈利預測
我們預計公司2021—2023 年營業收入分別為51.08、58.74、64.61 億元,歸母淨利潤分別為8.16、9.64、10.74 億元,對應EPS 為0.45、0.53、0.59 元。
風險提示
上游材料及燃料成本上漲超預期;房地產竣工面積、汽車銷量低於預期;產能增長低於預期。