電子煙板塊從2019年以來經歷了幾波大漲，但是由於監管政策的不確定性，從去年年中受到監管打壓之後，大跌了一波，但是最近又連續大漲，不斷創新高。
華安證券輕工製造行業首席分析師馬遠方梳理了近期電子煙行業政策，認為電子煙正在向高質量發展。
11月22日電子煙國標狀態變為正在起草。11 月 25 日煙草專賣局發佈深化“證照分離”改革。11 月 26 日中國政府網發佈公告稱《煙草專賣法實施條例》正式開始施行。
政策解讀
華安證券對於電子煙政策三起事件持樂觀態度，認為近期政策對行業的影響如下：
1.監管規範背景下行業有望加速滲透迎高質量發展，電子煙等新型煙草以明確監管主體為中國中煙，行業的合法經營身份正式得到確認，後續具體細則有望加速落地，靜待行業進入規範、高質量發展，行業滲透有望加速提升。據 CIC 數據顯示，截至 2019年末我國電子煙滲透率僅為 1.2%，參考同期英/美滲透率32.4%/50.4%，中國市場新型煙草增長空間較大。
2.製造端影響：民營企業參與合法性得到確認，規範性龍頭市佔率有望提升。民營新型煙草生產製造企業參與新型煙草產業鏈的合法性正式確認，不存在被一刀切的風險，規範性龍頭市佔率有望提升。
3.品牌&渠道端影響：白牌出清，市場集中度提升。電子煙正式參照捲煙監管，或對品牌商渠道優勢造成負面影響。具體影響靜待行業監管細則出臺，看好電子煙白牌出清，市場集中度提升。同時產品質量層次不齊，價格體系混亂等行業亂象有望解決，產品質量整體得到提升。
華安證券輕工製造行業首席分析師馬遠方認為後續政策面關注點主要包括《煙草專賣法》細則以及《電子煙國標》政策。從行政法規流程的角度判斷，參考政策法規流程一般是幾個月，不會超過半年，而具體政策之間略有區別。
結合10月13日美國FDA首次頒發PMTA銷售許可給英美煙草旗下 Vuse Solo 三款霧化產品後，且FDA官方定調減害後，國內外政策加速落地，因此華安證券推測後續具體政策有望在半年內落地。
景氣判斷
終端市場：預計 Q4 電子煙正式納入參考捲煙監管政策落地後，監管規範化有助於減少產品質量層次不齊、價格體系混亂等行業亂象，行業整體買入高質量增長，終端門店經營情況有望好轉。
HNB 市場：國內市場加速推出的時點需要靜待後續政策落地。延續前文邏輯，若後續政策有望在半年內推出，且在雲煙 HNB 產品“雙響”反響較好的前提下，判斷國內HNB廠商有望穩步跟進。
製造商：自動化水平提升+規模效應，盈利水平大幅提升，新型煙草驅動海外煙草龍頭增長。
原文作者：華安證券馬遠方，原文標題：《電子煙：長坡厚雪，監管規範後行業迎高質量發展》