水质监测领域龙头,“设备+运营”双轮驱动高增长。公司深耕环境监测市场二十年,水质监测设备2019 年市占率已达14.13%,并基于设备优势完成运营业务布局。双轮驱动下公司2016 至2020 年营业收入及归母净利润复合增速分别达30%和49%,净利率稳定30%+。展望后续,一方面“十四五”需求放量保障公司传统业务增长,另一方面第三方检测等模式开拓有望打开成长天花板,公司业绩增长潜力突出。
“十四五”采购周期正待开启,政策催化450 亿第三方检测市场。(1)从传统监测设备及服务来看,生态环境部明确“十四五”国控水质点位扩容80%叠加存量设备更新置换,“十四五”需求依旧突出;(2)《排污许可管理条例》3 月正式执行,固定污染排放进入强监管时代。目前全国共有120 万个污水固定排放源,仅10%安装在线监测设备,剩余排放源需委托监测机构开展监控,打开450 亿元/年第三方水质检测市场。
坐拥深厚技术储备及资金优势,布局第三方检测市场优势显著。根据2021 年三季报及中环协披露,公司自主研发的“水质自动监测系统”获得2021 年环境技术进步一等奖,率先实现100 余项水质指标的自动监测,单条分析样品能力超500 个,并在北京、武汉两地启动第三方检测业务尝试。截至2021Q3 公司货币资金+交易性金融资产13.2 亿元,资产负债率13%。依托深厚的技术及充足的资金“弹药”储备,作为老牌监测龙头之一,率先启动第三方检测市场布局下优势显著。
盈利预测及投资建议:依托“十四五”传统设备及第三方检测订单释放,公司有望重回高增长赛道,预计2021 至2023 年实现归母净利润2.68、3.49 和4.54 亿元,对应最新PE 估值21.6、16.6 和12.7 倍。
考虑公司龙头属性及未来业绩增速,给予公司2022 年25 倍PE,对应合理价值36.55 元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。“十四五”订单不及预期,第三方检测市场开拓不及预期。
水質監測領域龍頭,“設備+運營”雙輪驅動高增長。公司深耕環境監測市場二十年,水質監測設備2019 年市佔率已達14.13%,並基於設備優勢完成運營業務佈局。雙輪驅動下公司2016 至2020 年營業收入及歸母淨利潤複合增速分別達30%和49%,淨利率穩定30%+。展望後續,一方面“十四五”需求放量保障公司傳統業務增長,另一方面第三方檢測等模式開拓有望打開成長天花板,公司業績增長潛力突出。
“十四五”採購週期正待開啓,政策催化450 億第三方檢測市場。(1)從傳統監測設備及服務來看,生態環境部明確“十四五”國控水質點位擴容80%疊加存量設備更新置換,“十四五”需求依舊突出;(2)《排污許可管理條例》3 月正式執行,固定污染排放進入強監管時代。目前全國共有120 萬個污水固定排放源,僅10%安裝在線監測設備,剩餘排放源需委託監測機構開展監控,打開450 億元/年第三方水質檢測市場。
坐擁深厚技術儲備及資金優勢,佈局第三方檢測市場優勢顯著。根據2021 年三季報及中環協披露,公司自主研發的“水質自動監測系統”獲得2021 年環境技術進步一等獎,率先實現100 餘項水質指標的自動監測,單條分析樣品能力超500 個,並在北京、武漢兩地啓動第三方檢測業務嘗試。截至2021Q3 公司貨幣資金+交易性金融資產13.2 億元,資產負債率13%。依託深厚的技術及充足的資金“彈藥”儲備,作爲老牌監測龍頭之一,率先啓動第三方檢測市場佈局下優勢顯著。
盈利預測及投資建議:依託“十四五”傳統設備及第三方檢測訂單釋放,公司有望重回高增長賽道,預計2021 至2023 年實現歸母淨利潤2.68、3.49 和4.54 億元,對應最新PE 估值21.6、16.6 和12.7 倍。
考慮公司龍頭屬性及未來業績增速,給予公司2022 年25 倍PE,對應合理價值36.55 元/股,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。“十四五”訂單不及預期,第三方檢測市場開拓不及預期。