电商领头羊，互联网龙头稳健发展：阿里巴巴是国内电商领域的先行者，并借助其在电商领域的优势迅速扩大业务，成为集电商、物流、云计算、数字媒体及娱乐等多个领域于一体的大型互联网公司。1HFY2022，阿里巴巴实现营业收入4064.3 亿元，同比增长31.61%，其中商业分部收入3514.1 亿元，占总收入之比为86.5%。
零售业务持续领先，电商直播先发居上：阿里巴巴是国内电商龙头，FY2021阿里巴巴电商平台GMV 为74,940 亿元，而 2020 年京东与拼多多GMV 之和为42,801 亿元，阿里巴巴GMV 优势明显。在直播电商领域，淘宝直播受益于阿里巴巴平台用户流量支持及完善的供应链基础，FY2021 淘宝直播GMV超过5000 亿元，2020 年排名前十的直播带货主播中有5 名在淘宝直播旗下，其中包括两大头部主播李佳琪和薇娅。
加码新零售，构建多维度配送产品矩阵：2021 年4 月，阿里巴巴整合旗下资源成立MMC 事业群（后更名为TCC），加大对社区团购业务的投入。新零售业务着眼线上线下一体化，通过社区团购、盒马以及大润发等线下商超为用户提供了“小时达”/“次日达”等多时间维度以及配送/自提等多形式的产品矩阵，丰富了用户的消费选择。
扭亏为盈，云计算业务呈现广阔前景：云计算业务自3QFY2021 持续盈利，在1HFY2022 收入占总体比例达到9%。阿里云已经成长为国内外排名前列的云计算服务商，在2020 年国际公有云IaaS 市场占有9.52%的份额，排名第三；在2020 年国内公有云IaaS 市场则占有35.6%的份额，排名第一，并远高于第二名13.3%的占比。在2020 年，中国云计算渗透率4.3%，相较全球7.9%的水平仍有较大差距，结合国家“十四五”规划重点关注云计算，作为云计算市场龙头的阿里云将有望进入高速发展阶段，为阿里巴巴贡献收入新增量。
盈利预测、估值与评级：阿里巴巴在电商业务上依然保持着稳固的龙头地位，云计算等新业务发展态势良好，有望为公司带来发展新增量。我们预测阿里巴巴FY2022-FY2024 GAAP 归母净利润为1,226/1,581/1,916 亿元，对应EPS 为5.65/7.29/8.83 元。结合SOTP 与DCF 估值，计算公司合理市值为26,765 亿人民币，对应每股价值150.0 港元/股，给予“增持”评级。
风险提示：监管部门反垄断及数据隐私相关政策影响阿里业务发展，新业务发展不及预期，竞争加剧。
電商領頭羊，互聯網龍頭穩健發展：阿里巴巴是國內電商領域的先行者，並藉助其在電商領域的優勢迅速擴大業務，成爲集電商、物流、雲計算、數字媒體及娛樂等多個領域於一體的大型互聯網公司。1HFY2022，阿里巴巴實現營業收入4064.3 億元，同比增長31.61%，其中商業分部收入3514.1 億元，佔總收入之比爲86.5%。
零售業務持續領先，電商直播先發居上：阿里巴巴是國內電商龍頭，FY2021阿里巴巴電商平臺GMV 爲74,940 億元，而 2020 年京東與拼多多GMV 之和爲42,801 億元，阿里巴巴GMV 優勢明顯。在直播電商領域，淘寶直播受益於阿里巴巴平臺用戶流量支持及完善的供應鏈基礎，FY2021 淘寶直播GMV超過5000 億元，2020 年排名前十的直播帶貨主播中有5 名在淘寶直播旗下，其中包括兩大頭部主播李佳琪和薇婭。
加碼新零售，構建多維度配送產品矩陣：2021 年4 月，阿里巴巴整合旗下資源成立MMC 事業羣（後更名爲TCC），加大對社區團購業務的投入。新零售業務着眼線上線下一體化，通過社區團購、盒馬以及大潤發等線下商超爲用戶提供了“小時達”/“次日達”等多時間維度以及配送/自提等多形式的產品矩陣，豐富了用戶的消費選擇。
扭虧爲盈，雲計算業務呈現廣闊前景：雲計算業務自3QFY2021 持續盈利，在1HFY2022 收入佔總體比例達到9%。阿里雲已經成長爲國內外排名前列的雲計算服務商，在2020 年國際公有云IaaS 市場佔有9.52%的份額，排名第三；在2020 年國內公有云IaaS 市場則佔有35.6%的份額，排名第一，並遠高於第二名13.3%的佔比。在2020 年，中國雲計算滲透率4.3%，相較全球7.9%的水平仍有較大差距，結合國家“十四五”規劃重點關注雲計算，作爲雲計算市場龍頭的阿里雲將有望進入高速發展階段，爲阿里巴巴貢獻收入新增量。
盈利預測、估值與評級：阿里巴巴在電商業務上依然保持着穩固的龍頭地位，雲計算等新業務發展態勢良好，有望爲公司帶來發展新增量。我們預測阿里巴巴FY2022-FY2024 GAAP 歸母淨利潤爲1,226/1,581/1,916 億元，對應EPS 爲5.65/7.29/8.83 元。結合SOTP 與DCF 估值，計算公司合理市值爲26,765 億人民幣，對應每股價值150.0 港元/股，給予“增持”評級。
風險提示：監管部門反壟斷及數據隱私相關政策影響阿里業務發展，新業務發展不及預期，競爭加劇。
