3Q21 业绩超预期;看好4Q21 指引
华虹半导体(华虹)公布3Q21 业绩:收入环比增长30.4%至4.51 亿美元,超出我们预期和彭博一致预期(4.12 亿美元/4.13 亿美元),主要受ASP 上涨(环比增长 4.8%)和无锡厂持续产能扩张推动。毛利率环比增长2.3 个百分点至27.1%,略高于其此前27%的指引。公司指引4Q21 收入环比增长 8.5%,优于其全球代工同行,毛利率为27-28%。出于对其扩张计划的谨慎考虑,我们调整2021/2022/2023 年收入预测+7.5/-1.1/-11.3%至15.97/19.47/22.31 亿美元,归母净利润下调-12.8/-3.2/-19.2%至2.09 亿/1.92 亿/1.55 亿美元以反映税收影响。我们维持买入评级及目标价60.00 港币不变,基于3.42 倍的 2022 年预测PB,处于行业均值水平。
3Q21 回顾:ASP 和毛利率增长推动季度业绩表现强劲华虹3Q21 收入4.51 亿美元,创历史新高,毛利率提升至27.1%,我们认为主要得益于:1)在产品结构优化推动下,8 英寸和12 英寸产线的ASP和毛利润均有所提高,2) 3Q21 无锡工厂产能从4.0 万片扩张至 5.3 万片,3)产能持续吃紧,工厂维持满负荷(110.9%)运作。在产品平台中,功率分立器件/模拟&电源管理/逻辑&射频3Q21 收入环比增长27.8/51.6/40.5%,主要是受功率IGBT、BCD、MOS 和MCU 强劲需求的推动。
4Q21&2022 前瞻: 4Q21 指引向好,但2022 指引能见度降低华虹指引4Q21 收入环比增长8.5%至4.9 亿美元,毛利率为27-28%,远超过彭博一致预期( 4.47 亿美元)。管理层指出,公司12 寸产能已于10 月达到6.5 万片,并将维持至 2021 年底。展望2022 年,公司对产能利用率维持乐观,并计划在2022 年底前将无锡晶圆厂产能提升至9.5 万片,但没有透露产能扩张时间和产能分配细节,我们认为这反映出2H21 以来下游景气度分化,智能手机持续疲软,新能源等应用需求旺盛。我们建议关注2022年下游需求景气度变化和中芯国际的产能扩张计划。
目标价60.00 港币,对应3.42 倍2022 年预测BVPS考虑到8 英寸和12 英寸ASP 的持续上涨以及无锡工厂产能爬坡快于预期,我们上调2021 年收入预测7.5%,但出于对其产能扩张计划的谨慎考虑,我们将2022/2023 年预测收入下调-1.1/-11.3%。我们将净利润预测分别下调-12.8/-3.2/-19.2%至2.09 亿/1.92 亿/1.55 亿美元,以反映税收影响。我们维持对华虹的“买入”评级和目标价60.00 港币不变,对应3.42 倍22 年PB,处于行业均值水平,(接近其历史估值高点)。
风险提示:产能爬坡慢于预期;平均售价和产能利润率不及预期;以及美国出口管控趋严。
3Q21 業績超預期;看好4Q21 指引
華虹半導體(華虹)公佈3Q21 業績:收入環比增長30.4%至4.51 億美元,超出我們預期和彭博一致預期(4.12 億美元/4.13 億美元),主要受ASP 上漲(環比增長 4.8%)和無錫廠持續產能擴張推動。毛利率環比增長2.3 個百分點至27.1%,略高於其此前27%的指引。公司指引4Q21 收入環比增長 8.5%,優於其全球代工同行,毛利率為27-28%。出於對其擴張計劃的謹慎考慮,我們調整2021/2022/2023 年收入預測+7.5/-1.1/-11.3%至15.97/19.47/22.31 億美元,歸母淨利潤下調-12.8/-3.2/-19.2%至2.09 億/1.92 億/1.55 億美元以反映税收影響。我們維持買入評級及目標價60.00 港幣不變,基於3.42 倍的 2022 年預測PB,處於行業均值水平。
3Q21 回顧:ASP 和毛利率增長推動季度業績表現強勁華虹3Q21 收入4.51 億美元,創歷史新高,毛利率提升至27.1%,我們認為主要得益於:1)在產品結構優化推動下,8 英寸和12 英寸產線的ASP和毛利潤均有所提高,2) 3Q21 無錫工廠產能從4.0 萬片擴張至 5.3 萬片,3)產能持續吃緊,工廠維持滿負荷(110.9%)運作。在產品平臺中,功率分立器件/模擬&電源管理/邏輯&射頻3Q21 收入環比增長27.8/51.6/40.5%,主要是受功率IGBT、BCD、MOS 和MCU 強勁需求的推動。
4Q21&2022 前瞻: 4Q21 指引向好,但2022 指引能見度降低華虹指引4Q21 收入環比增長8.5%至4.9 億美元,毛利率為27-28%,遠超過彭博一致預期( 4.47 億美元)。管理層指出,公司12 寸產能已於10 月達到6.5 萬片,並將維持至 2021 年底。展望2022 年,公司對產能利用率維持樂觀,並計劃在2022 年底前將無錫晶圓廠產能提升至9.5 萬片,但沒有透露產能擴張時間和產能分配細節,我們認為這反映出2H21 以來下游景氣度分化,智能手機持續疲軟,新能源等應用需求旺盛。我們建議關注2022年下游需求景氣度變化和中芯國際的產能擴張計劃。
目標價60.00 港幣,對應3.42 倍2022 年預測BVPS考慮到8 英寸和12 英寸ASP 的持續上漲以及無錫工廠產能爬坡快於預期,我們上調2021 年收入預測7.5%,但出於對其產能擴張計劃的謹慎考慮,我們將2022/2023 年預測收入下調-1.1/-11.3%。我們將淨利潤預測分別下調-12.8/-3.2/-19.2%至2.09 億/1.92 億/1.55 億美元,以反映税收影響。我們維持對華虹的“買入”評級和目標價60.00 港幣不變,對應3.42 倍22 年PB,處於行業均值水平,(接近其歷史估值高點)。
風險提示:產能爬坡慢於預期;平均售價和產能利潤率不及預期;以及美國出口管控趨嚴。