事件：2021 年9 月-10 月国内大众ID 系列销量分别为1.01 万辆和1.27 万辆，9 月份环比增长44%。
大众ID 系列车放量可期，CO2 热泵选装率有望提升：ID4+ID6 上市之后，销量经过爬坡之后，已经突破月销量1 万辆，到今年10 月单月销量已经接近1.3 万辆，随着ID3 的上市，国内ID 系列车型的销量有望持续高增长，预计2022 年国内大众ID 系列车型单月销量有望突破2.5 万辆，全年累计销量有望突破30 万辆。
CO2 热泵空调的优势主要聚焦于：1）环保性，区别于传统氟氢类冷媒，CO2 作为冷媒对环境污染几乎无影响；2）节能性，CO2 热泵空调在低温情况下，相比传统氟氢类冷媒热泵空调+低功率PTC 方案节能效果明显，低温情况下改善幅度在20%以上；3）CO2 热泵空调制冷和制热效果更好，用户体验更佳。
预计随着压缩机、电子膨胀阀等核心零部件的国产替代，以及规模效应的逐步体现，CO2 热泵空调的成本有望进一步降低，逐步接近传统氟氢类冷媒热泵空调的方案，选装率有望持续提升。
新客户拓展顺利，阀类产品加速拓展中：相比传统氟氢类冷媒的热泵空调，CO2热泵空调优势明显，国内主要自主品牌车企以及“造车新势力”均在聚焦于CO2 热泵空调的研发，公司CO2 高压管路产品新客户有望逐步落地，驱动出货量进一步高增长。
此外公司仍在加速研发适用于CO2 热泵空调的电子膨胀阀产品，随着高压电子膨胀阀的落地，公司可配套的单车价值量有望从1800 元左右提升到3000 元左右的水平，随着新产品的拓展，公司CO2 热管理业务的高增长可期。
投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入6.73/13.27/19.10 亿元，实现净利润0.89/2.48/3.80 亿元，当前股价对应 PE 为100/36/23 倍。结合各细分行业平均估值情况，考虑到CO2 产品技术壁垒较高，未来有新客户+新产品的拓展，我们给予公司新能车业务一定的估值溢价，经过分部估值后，目标市值约为119 亿元，持续看好，维持“买入-A”评级，6 个月目标价45.59 元/股。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，新产品放量不及预期，重要客户产销不及预期，CO2 热泵空调系统渗透率不及预期。
事件：2021 年9 月-10 月國內大眾ID 系列銷量分別為1.01 萬輛和1.27 萬輛，9 月份環比增長44%。
大眾ID 系列車放量可期，CO2 熱泵選裝率有望提升：ID4+ID6 上市之後，銷量經過爬坡之後，已經突破月銷量1 萬輛，到今年10 月單月銷量已經接近1.3 萬輛，隨着ID3 的上市，國內ID 系列車型的銷量有望持續高增長，預計2022 年國內大眾ID 系列車型單月銷量有望突破2.5 萬輛，全年累計銷量有望突破30 萬輛。
CO2 熱泵空調的優勢主要聚焦於：1）環保性，區別於傳統氟氫類冷媒，CO2 作為冷媒對環境污染幾乎無影響；2）節能性，CO2 熱泵空調在低温情況下，相比傳統氟氫類冷媒熱泵空調+低功率PTC 方案節能效果明顯，低温情況下改善幅度在20%以上；3）CO2 熱泵空調製冷和制熱效果更好，用户體驗更佳。
預計隨着壓縮機、電子膨脹閥等核心零部件的國產替代，以及規模效應的逐步體現，CO2 熱泵空調的成本有望進一步降低，逐步接近傳統氟氫類冷媒熱泵空調的方案，選裝率有望持續提升。
新客户拓展順利，閥類產品加速拓展中：相比傳統氟氫類冷媒的熱泵空調，CO2熱泵空調優勢明顯，國內主要自主品牌車企以及“造車新勢力”均在聚焦於CO2 熱泵空調的研發，公司CO2 高壓管路產品新客户有望逐步落地，驅動出貨量進一步高增長。
此外公司仍在加速研發適用於CO2 熱泵空調的電子膨脹閥產品，隨着高壓電子膨脹閥的落地，公司可配套的單車價值量有望從1800 元左右提升到3000 元左右的水平，隨着新產品的拓展，公司CO2 熱管理業務的高增長可期。
投資建議：預計2021-2023 年，公司實現營業收入6.73/13.27/19.10 億元，實現淨利潤0.89/2.48/3.80 億元，當前股價對應 PE 為100/36/23 倍。結合各細分行業平均估值情況，考慮到CO2 產品技術壁壘較高，未來有新客户+新產品的拓展，我們給予公司新能車業務一定的估值溢價，經過分部估值後，目標市值約為119 億元，持續看好，維持“買入-A”評級，6 個月目標價45.59 元/股。
風險提示：汽車行業景氣度不及預期，新產品放量不及預期，重要客户產銷不及預期，CO2 熱泵空調系統滲透率不及預期。
