公司近况
2021 年11 月18 日，普拉达集团在意大利米兰举行年度资本市场日，在此期间，管理层提供了9M21 业绩更新：以固定汇率计算，9M21 零售渠道销售额较9M19 增长12%，3Q21 零售渠道销售额较3Q19 增长18%。3Q21电商销售额较3Q19 增长至五倍，9M21 电商渠道占整体零售收入的7%，2019 年占整体零售收入的2%。自3Q21 以来，得益于更好的产品、渠道以及地区结构，集团毛利率超过76%，对比2019 年毛利率71.9%。
评论
管理层更新集团中期目标：收入预计增长至45 亿欧元（对比2019 年收入32 亿欧元），EBIT利润率预计达到20%（对比2019 年EBIT利润率10%），零售渠道占比预计超过90%（对比2019 年零售渠道占比83%），电商渠道预计贡献15%的零售销售额（对比2019 年电商渠道贡献2%）。
毛利率目标仍保持78%不变。
管理层在活动中表示：整体战略来看，1）Lorenzo Bertelli 先生将在大约三年后接替其父亲，出任集团CEO 职位；2）2021 年10 月和11 月的增长趋势高于3Q21；生产物流来看，3）目前23 家内部工厂占组装程序的40%，集团目标是将其达到60%；4）普拉达斥资1 亿欧元新建的托斯卡纳物流中心将于2022 年开始全面运营，每年可处理1500 万件产品，具备24小时内发出80%电商订单的潜力；财务维度来看，5）未来资本开支预计约2-2.5 亿欧元/年；6）股息政策将恢复至疫情前的水平（作为参照，2019 年每股发放0.02 欧元股息，2018 年每股发放0.06 欧元股息）；7）集团9 月底净负债接近为零。
估值与建议
我们将2021 年和2022 年的收入预测基本维持不变，但鉴于3Q21 的强劲毛利率和4Q21 迄今高运营速度，我们将2021 年和2022 年的净利润预测分别上调6%和19%。我们维持跑赢行业评级，并将目标价上调8.3%至65港元，对应45 倍2022 年市盈率。普拉达集团当前股价 54.60 港元，对应40 倍2022 年市盈率。我们的目标价较目前股价具有19.0%上行空间。
风险
营业收入和EBIT利润率或无法在预期时间内达到目标。
公司近況
2021 年11 月18 日，普拉達集團在意大利米蘭舉行年度資本市場日，在此期間，管理層提供了9M21 業績更新：以固定匯率計算，9M21 零售渠道銷售額較9M19 增長12%，3Q21 零售渠道銷售額較3Q19 增長18%。3Q21電商銷售額較3Q19 增長至五倍，9M21 電商渠道佔整體零售收入的7%，2019 年佔整體零售收入的2%。自3Q21 以來，得益於更好的產品、渠道以及地區結構，集團毛利率超過76%，對比2019 年毛利率71.9%。
評論
管理層更新集團中期目標：收入預計增長至45 億歐元（對比2019 年收入32 億歐元），EBIT利潤率預計達到20%（對比2019 年EBIT利潤率10%），零售渠道佔比預計超過90%（對比2019 年零售渠道佔比83%），電商渠道預計貢獻15%的零售銷售額（對比2019 年電商渠道貢獻2%）。
毛利率目標仍保持78%不變。
管理層在活動中表示：整體戰略來看，1）Lorenzo Bertelli 先生將在大約三年後接替其父親，出任集團CEO 職位；2）2021 年10 月和11 月的增長趨勢高於3Q21；生產物流來看，3）目前23 家內部工廠佔組裝程序的40%，集團目標是將其達到60%；4）普拉達斥資1 億歐元新建的托斯卡納物流中心將於2022 年開始全面運營，每年可處理1500 萬件產品，具備24小時內發出80%電商訂單的潛力；財務維度來看，5）未來資本開支預計約2-2.5 億歐元/年；6）股息政策將恢復至疫情前的水平（作爲參照，2019 年每股發放0.02 歐元股息，2018 年每股發放0.06 歐元股息）；7）集團9 月底淨負債接近爲零。
估值與建議
我們將2021 年和2022 年的收入預測基本維持不變，但鑑於3Q21 的強勁毛利率和4Q21 迄今高運營速度，我們將2021 年和2022 年的淨利潤預測分別上調6%和19%。我們維持跑贏行業評級，並將目標價上調8.3%至65港元，對應45 倍2022 年市盈率。普拉達集團當前股價 54.60 港元，對應40 倍2022 年市盈率。我們的目標價較目前股價具有19.0%上行空間。
風險
營業收入和EBIT利潤率或無法在預期時間內達到目標。
