本週（2021.11.15-2021.11.19，下同）重點推薦標的：運動休閒龍頭組合:安踏體育、李寧、波司登、海瀾之家、森馬服飾、太平鳥；代工龍頭拐點組合：華利集團、申洲國際、開潤股份；其他子板塊組合：穩健醫療。
1、服裝社零數據下滑主要系雙11擠出效應，降幅環比收窄
11月15日，國家統計局公佈10月社零數據。服裝鞋帽、針紡織品類10月零售總額為1227億元，同比減少3.3％；1-10月累計銷售總額為10861億元，同比增長17.4％。10月服裝鞋帽零售下滑主要系：（1）2021年雙11購物節的擠出效應，消費者的需求延後；（2）10月上半年月温度較高影響換季需求；（3）疫情反覆影響服裝鞋帽線下門店客流。2021年8/9/10月服裝鞋帽、針紡織品類零售的同比變動分別為-6.0％/-4.8％/-3.3％，降幅環比收窄。我們預計隨着11月全國降温，服裝鞋帽銷售旺季將來臨，換季需求將釋放，社零數據將會改善。
2、On昂跑業績亮眼，功能性產品仍是鞋服行業中最好板塊
瑞士跑鞋品牌On Running的母公司，On昂跑控股有限公司在2021年11月16日發佈了截至2021年9月30日的第三季度財報，2021財年第三季度On昂跑實現收入2.18億瑞士法郎，同比增長67.6％；前三季度實現收入5.3億瑞士法郎，同比增長77.2％，預計2021財年的銷售收入為7.1億瑞士法郎左右。
盈利能力來看，公司2021財年第三季度毛利率為60.2％（+5.7pct），前三季度毛利率為59.7％（+4.3pct）。第三季度調整後EBITDA為0.38億瑞士法郎（+67.9％），利潤率為17.4％；前三季度EBITDA為0.85億瑞士法郎（+121.0％），利潤率為16.0％（+3.2pct）。
華利集團從2020年開始與On running進行洽談，2021年開始合作，目前合作進展順利。隨着產能加速釋放，我們預計2022年華利集團將成為On running跑鞋的第一大供應商。On Running的高速增長説明具備功能屬性的運動鞋服板塊依然是鞋服行業中最好的子板塊。我們重點推薦華利集團，以及同為優秀代工企業的申洲國際和開潤股份。
3、週數據：國產品牌運動鞋服繼續保持較快增長
阿里平臺運動鞋服週數據：2021W46（2021.11.08-2021.11.14）各運動品牌的鞋服在淘寶和天貓的銷售情況分別為：李寧6.42億元（+22.28％）、FILA5.25億元（+27.71％）、安踏5.51億元（+6.72％）、特步1.86億元（-2.63％）、耐克8.94億元（-26.82％）、阿迪達斯7.26億元（-35.57％）、彪馬1.67億元（-42.88％）、New Balance1.85億元（+5.18％）、斯凱奇2.24億元（+11.26％）、安德瑪0.76億元（-38.94％）、MLB0.75億元（+70.65％）、迪卡儂0.29億元（-13.66％），繼續看好運動服飾龍頭安踏體育和李寧。森馬服飾：2021雙11森馬電商全渠道GMV為23億元（+33.8％），其中巴拉巴拉品牌約為12億元，森馬品牌約為7.5億元，迷你巴拉巴拉品牌約為2.5億元。巴拉巴拉品牌增長40％+，森馬品牌增長30％+。以毛利率來看，森馬品牌毛利率增幅在10pct以上，巴拉巴拉品牌毛利率增幅在個位數。森馬服飾持續領跑服裝行業電商業務，持續看好。
風險提示：國內外疫情反覆影響終端銷售，海外疫情擴散影響品牌供應鏈。
（來源：開源證券）