在碳达峰、碳中和的目标驱动下，氢能地位逐步提升。燃料电池示范应用政策启动后，氢能产业顶层设计推出的预期也在升温。在政策鼓励下，氢能产业化节奏有望提速，市场对未来氢能应用场景的预期也更加明确。我们继续推荐各子产业链具备先发优势及技术优势的公司。
▍政策体系不断完善，产业顶层设计有望推出。
今年下半年以来，氢能产业的政策预期逐步升温，8月底，中央五部委联合启动了燃料电池示范应用的工作，明确了三大示范应用城市群和中央层面补贴的具体机制。此外，地方政府也跟进发布了产业规划和地方补贴规则。不断叠加的政策推动了产业及资本市场对行业预期的改善。根据中国证券报近期报道，氢能产业政策还将有顶层设计发布，由此可见政策体系正渐趋明朗。行业“游戏规则”和政策体系的确立，有助于激励规模化、技术领先的龙头企业脱颖而出。
▍行业参与者逐步发力，产出加速。
2020年由于疫情和政策预期的影响，行业产出节奏放缓。但今年随着政策的落地，氢能企业对补贴金额和产品定价更为明确，相关产业链，特别是燃料电池车产业链，订单显著增加。按中汽协统计数据，今年前10月燃料电池车产销量同比增长约45％。此外，制氢、电解槽及储/运/加产业链设备出货量显著增长，央企和能源龙头企业对氢能项目的投资也逐步加大。行业参与者的增多和发力，有利于氢能产业化的推进。
▍降本将成为氢能产业化的关键推手。
氢能全产业链的高成本是目前制约产业化发展的因素。未来在绿氢制备、运氢储氢、燃料电池电堆等关键领域，都有成本下降的空间。绿氢的降本路径在于新能源发电成本和电解槽价格的进一步下降，我们预计至2030年绿氢基本可以与化石能源制氢平价。运氢储氢环节主要依赖于高压储氢瓶的推广和压缩成本的下降。电池电堆环节的降本目前已经在加速进行，未来单位功率成本的进一步下降，一方面需要技术升级继续提升功率密度，另一方面需要产量大规模增长后的规模效应，摊薄单位成本。在政策推动、能源龙头企业加入、关键材料国产化以及技术迭代的推动下，氢能产业链降本和市场规模扩大未来有望形成正向循环，产业化可期。
▍风险因素：
关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期。
▍投资策略：
行业顶层政策出台的预期或为氢能公司带来新一轮催化剂，推动股价开启新一轮上涨。随着布局企业的增多及政策效果的显现，行业产业化加速的预期也更为确定。上周股价表现活跃的个股有富瑞特装、厚普股份、致远新能、阳煤化工等，我们继续推荐在氢能产业链各环节积极布局、有先发优势的公司：燃料电池系统龙头亿华通、全产业链布局的美锦能源、东方电气、潍柴动力，燃料电池关键材料质子交换膜有突破的东岳集团、在氢能压缩设备上有充分技术储备的冰轮环境。
在碳達峯、碳中和的目標驅動下，氫能地位逐步提升。燃料電池示範應用政策啟動後，氫能產業頂層設計推出的預期也在升温。在政策鼓勵下，氫能產業化節奏有望提速，市場對未來氫能應用場景的預期也更加明確。我們繼續推薦各子產業鏈具備先發優勢及技術優勢的公司。
▍政策體系不斷完善，產業頂層設計有望推出。
今年下半年以來，氫能產業的政策預期逐步升温，8月底，中央五部委聯合啟動了燃料電池示範應用的工作，明確了三大示範應用城市羣和中央層面補貼的具體機制。此外，地方政府也跟進發布了產業規劃和地方補貼規則。不斷疊加的政策推動了產業及資本市場對行業預期的改善。根據中國證券報近期報道，氫能產業政策還將有頂層設計發佈，由此可見政策體系正漸趨明朗。行業“遊戲規則”和政策體系的確立，有助於激勵規模化、技術領先的龍頭企業脱穎而出。
▍行業參與者逐步發力，產出加速。
2020年由於疫情和政策預期的影響，行業產出節奏放緩。但今年隨着政策的落地，氫能企業對補貼金額和產品定價更為明確，相關產業鏈，特別是燃料電池車產業鏈，訂單顯著增加。按中汽協統計數據，今年前10月燃料電池車產銷量同比增長約45％。此外，制氫、電解槽及儲/運/加產業鏈設備出貨量顯著增長，央企和能源龍頭企業對氫能項目的投資也逐步加大。行業參與者的增多和發力，有利於氫能產業化的推進。
▍降本將成為氫能產業化的關鍵推手。
氫能全產業鏈的高成本是目前制約產業化發展的因素。未來在綠氫製備、運氫儲氫、燃料電池電堆等關鍵領域，都有成本下降的空間。綠氫的降本路徑在於新能源發電成本和電解槽價格的進一步下降，我們預計至2030年綠氫基本可以與化石能源制氫平價。運氫儲氫環節主要依賴於高壓儲氫瓶的推廣和壓縮成本的下降。電池電堆環節的降本目前已經在加速進行，未來單位功率成本的進一步下降，一方面需要技術升級繼續提升功率密度，另一方面需要產量大規模增長後的規模效應，攤薄單位成本。在政策推動、能源龍頭企業加入、關鍵材料國產化以及技術迭代的推動下，氫能產業鏈降本和市場規模擴大未來有望形成正向循環，產業化可期。
▍風險因素：
關鍵技術進展緩慢；產業支持政策落地低於預期。
▍投資策略：
行業頂層政策出臺的預期或為氫能公司帶來新一輪催化劑，推動股價開啟新一輪上漲。隨着佈局企業的增多及政策效果的顯現，行業產業化加速的預期也更為確定。上週股價表現活躍的個股有富瑞特裝、厚普股份、致遠新能、陽煤化工等，我們繼續推薦在氫能產業鏈各環節積極佈局、有先發優勢的公司：燃料電池系統龍頭億華通、全產業鏈佈局的美錦能源、東方電氣、濰柴動力，燃料電池關鍵材料質子交換膜有突破的東嶽集團、在氫能壓縮設備上有充分技術儲備的冰輪環境。
