事件：公司发布 股权激励方案，拟向327人授予不超过700万股，授予价格为32.26 元，解锁条件为以2020 年业绩指标为基数，2021 年、2022 年和2023年扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润较2020 年度增长率不低于45%、60%和100%；2021 年、2022 年和2023 年度营业收入较2020 年增长率不低于5%、15%和25%。
推出股权激励，员工积极性有望提升。本次股权激励是公司上市以来的第二次股权激励，相比于2018 年的股权激励，本次激励计划覆盖范围更广，对业绩要求也较高，同时，授予价格较高，体现了公司对未来发展的信心。我们认为，股权激励有望调动员工积极性，进一步深入绑定员工和公司利益，公司发展有望持续加速。
CDMO 战略合作落地，开启公司发展新篇章。宣城美诺华（宣美）是公司主要的CDMO生产基地，上半年实现收入超过1亿元，几乎达到2020 年全年水平，上半年净利率约为4%，同比约提升4pp，公司积极开拓客户，不断补充CDMO在手订单，宣美基地产能有望持续提升，净利率有较大提升空间。2021 年公司与默沙东签约十年战略合作伙伴关系，决定在宠物药、兽药、动物保健领域共同建立长期稳定的合作伙伴关系，标志着默沙东对公司在原料药领域研发技术、生产和质量等方面的充分认可。默沙东动物健康业务2020 年收入约为47 亿美元，2015~2020年复合增速约为7%（包含汇率影响）。随着双方战略合作伙伴关系的逐渐深入，公司CDMO 业务板块收入占比有望在3~5 年内提升至30~50%，开启发展新篇章。
新品研发加速推进，奠基长期发展。公司目前累计8 个战略联合开发制剂产品正在进行中国CDE 审评，另有17 个在研制剂品种，另外有3-4 个项目将完成BE 试验、3-4个品种将提交国内注册审评，阿哌沙班片、异烟肼片有望在2022年前获批一致性评价。公司不断加强研发能力，奠定长期发展基础。
盈利预测与评级：预计2021-2023 年归母净利润分别为2.4 亿元、3.2 亿元和4.4 亿元，对应当前估值分别为20 倍、15 倍和11 倍，维持“持有”评级。
风险提示：1）原料药价格波动风险；2）战略合作项目落地速度不及预期的风险；3）固体制剂建设项目进度不及预期。
事件：公司發佈 股權激勵方案，擬向327人授予不超過700萬股，授予價格為32.26 元，解鎖條件為以2020 年業績指標為基數，2021 年、2022 年和2023年扣除非經常性損益後歸屬於上市公司股東的淨利潤較2020 年度增長率不低於45%、60%和100%；2021 年、2022 年和2023 年度營業收入較2020 年增長率不低於5%、15%和25%。
推出股權激勵，員工積極性有望提升。本次股權激勵是公司上市以來的第二次股權激勵，相比於2018 年的股權激勵，本次激勵計劃覆蓋範圍更廣，對業績要求也較高，同時，授予價格較高，體現了公司對未來發展的信心。我們認為，股權激勵有望調動員工積極性，進一步深入綁定員工和公司利益，公司發展有望持續加速。
CDMO 戰略合作落地，開啟公司發展新篇章。宣城美諾華（宣美）是公司主要的CDMO生產基地，上半年實現收入超過1億元，幾乎達到2020 年全年水平，上半年淨利率約為4%，同比約提升4pp，公司積極開拓客户，不斷補充CDMO在手訂單，宣美基地產能有望持續提升，淨利率有較大提升空間。2021 年公司與默沙東簽約十年戰略合作伙伴關係，決定在寵物藥、獸藥、動物保健領域共同建立長期穩定的合作伙伴關係，標誌着默沙東對公司在原料藥領域研發技術、生產和質量等方面的充分認可。默沙東動物健康業務2020 年收入約為47 億美元，2015~2020年複合增速約為7%（包含匯率影響）。隨着雙方戰略合作伙伴關係的逐漸深入，公司CDMO 業務板塊收入佔比有望在3~5 年內提升至30~50%，開啟發展新篇章。
新品研發加速推進，奠基長期發展。公司目前累計8 個戰略聯合開發製劑產品正在進行中國CDE 審評，另有17 個在研製劑品種，另外有3-4 個項目將完成BE 試驗、3-4個品種將提交國內註冊審評，阿哌沙班片、異煙肼片有望在2022年前獲批一致性評價。公司不斷加強研發能力，奠定長期發展基礎。
盈利預測與評級：預計2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.4 億元、3.2 億元和4.4 億元，對應當前估值分別為20 倍、15 倍和11 倍，維持“持有”評級。
風險提示：1）原料藥價格波動風險；2）戰略合作項目落地速度不及預期的風險；3）固體制劑建設項目進度不及預期。
