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融创中国(1918.HK):积极调整应对严冬 顺利融资保障安全

融創中國(1918.HK):積極調整應對嚴冬 順利融資保障安全

海通證券 ·  2021/11/17 00:00

  事件:融創中國公告擬配售公司股份以及融創服務股份

  配售地產+服務股份融資9.52 億美元。根據融創中國11 月14 日公告,公司擬以每股15.18 港元配售3.35 億股融創中國股份,配售股份佔公司現有股份7.19%、擴大後發行股本6.7%,預計獲得款項約爲50.85 億港元(6.53 億美元)。此外,融創服務擬以每股14.75 港元價格配售1.58 億股融創服務股份,佔融創服務現有股份5.10%,預計獲得款項約爲23.31 億港元(2.99 億美元)。

  如果此次配售成功,融創中國和融創服務合計將獲得9.52 億美元。

  實控人向融創中國提供無息借款4.5 億美元。融創中國控股股東、董事會主席孫宏斌先生擬用自有資金向公司提供無息借款4.5 億美元,支持公司經營發展。加上融創中國和融創服務配售融資,融創此次總計獲得資金14 億美元。

  人民幣18 億元向融創服務出售商管。11 月8 日融創服務公告擬收購融創中國旗下商管輕資產運營板塊,總代價約爲18 億元(約2.8 億美元)。融創商管已簽約項目28 個,合約面積373 萬平,在管項目21 個,在管面積305 萬平。其中融創中國自持面積爲343.5 萬平,佔比92%。根據賣方交易業績承諾,融創商管2022 年目標歸母淨利潤不低於1.4 億元(2021 年1-10 月稅後淨利潤7881 萬元),如果低於目標則由融創中國補足差額的12.86 倍。

  半個月累計融資達17 億美元,儲備充足抵禦嚴冬。根據我們粗略計算,融創中國通過出售商管、配股、控股股東無息借款等方式11 月前半個月總計融資約爲16.82 億美元(約108 億人民幣)。結合行業環境和公司經營目標,我們認爲公司此次融資有以下幾點重要意義:1)順應降槓桿趨勢:行業持續調控+三道紅線監管環境下,公司有必要積極去化回籠資金降低槓桿、且必要時通過股權融資持續降槓桿行動,在符合化解風險趨勢下留存實力,在行業供給端出清劣質產能時保持存活。2)維持黃檔,在信用有選擇性放鬆時取得主動權:截止2021H1 公司三道紅線符合黃檔標準,持續優化公司資產結構有利於公司保持三道紅線目前檔位。我們認爲,近期房企信用債違約事件導致行業整體信用受損,修復需要時間,在此期間房企信用會進一步分化,檔位靠前房企融資將享有更多主動權。圍繞公司中期提出的長期戰略,我們認爲公司逐步向“更安全、更從容、更長期、更有價值”邁進。

  投資建議:“優於大市”評級。我們預計公司2021 年EPS 爲6.49 元每股,給予公司2021 年3-3.5 倍PE 估值,對應合理市值爲1031-1203 億港元,對應合理價值區間爲22.12-25.81 港元。(本文非特別註明均以人民幣計價,匯率取12 個月均值,1 港幣=0.88 人民幣)

  風險提示:調控政策持續,公司毛利率承壓。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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