首次覆盖，给 予“增持”评级77。公司延伸布局顺酐-BDO 等产业，有望成为新的业绩增长点。预计公司2021-2023 年EPS 为1.09/2.23/3.62 元，综合PE，PB 估值，给予公司目标价55.25 元，首次覆盖给予“增持”评级。
LPG深加工企业延伸布局顺酐-BDO产业链。公司通过LPG深加工生产异辛烷和MTBE，并且延伸乙酸仲丁酯产业链，建设丁酮联产乙酸乙酯项目。同时，公司拟建轻烃综合利用项目，项目一期、二期、远期包括但不限于PBAT、顺酐、BDO、PTMEG 等装置。一期项目中年产15 万吨顺酐项目11 月已经进入试生产阶段。
自产顺酐法BDO移动至成本曲线左侧。市场认为，公司布局顺酐法BDO 工艺，其成本长期处于高位，不具竞争力。而我们认为，自产顺酐法BDO 已靠近成本曲线左侧，与炔醛法接近。长远来看，碳中和背景下，炔醛法成本继续上升，自产顺酐法BDO 成本优势将进一步扩大。公司轻烃一期规划28 万吨BDO，有望带来业绩大幅增长。
多重优势加持，公司开启新一轮成长。公司规划项目众多，其中轻烃综合项目，将以BDO 为中心，全面布局顺酐法BDO 及下游高附加值产品。BDO 下游需求多点爆发，长期空间打开。公司位于惠州大亚湾炼化区，低价LPG 资源进一步降低成本。长远来看，公司将受益于其一体化布局及行业景气发展，公司成长具备确定性。
风险提示：电石和BDO 价格大幅下跌；在建项目投产不及预期。
首次覆蓋，給 予“增持”評級77。公司延伸佈局順酐-BDO 等產業，有望成爲新的業績增長點。預計公司2021-2023 年EPS 爲1.09/2.23/3.62 元，綜合PE，PB 估值，給予公司目標價55.25 元，首次覆蓋給予“增持”評級。
LPG深加工企業延伸佈局順酐-BDO產業鏈。公司通過LPG深加工生產異辛烷和MTBE，並且延伸乙酸仲丁酯產業鏈，建設丁酮聯產乙酸乙酯項目。同時，公司擬建輕烴綜合利用項目，項目一期、二期、遠期包括但不限於PBAT、順酐、BDO、PTMEG 等裝置。一期項目中年產15 萬噸順酐項目11 月已經進入試生產階段。
自產順酐法BDO移動至成本曲線左側。市場認爲，公司佈局順酐法BDO 工藝，其成本長期處於高位，不具競爭力。而我們認爲，自產順酐法BDO 已靠近成本曲線左側，與炔醛法接近。長遠來看，碳中和背景下，炔醛法成本繼續上升，自產順酐法BDO 成本優勢將進一步擴大。公司輕烴一期規劃28 萬噸BDO，有望帶來業績大幅增長。
多重優勢加持，公司開啓新一輪成長。公司規劃項目衆多，其中輕烴綜合項目，將以BDO 爲中心，全面佈局順酐法BDO 及下游高附加值產品。BDO 下游需求多點爆發，長期空間打開。公司位於惠州大亞灣煉化區，低價LPG 資源進一步降低成本。長遠來看，公司將受益於其一體化佈局及行業景氣發展，公司成長具備確定性。
風險提示：電石和BDO 價格大幅下跌；在建項目投產不及預期。
