從2021年開始，鼓勵職業教育類政策頻出，在10月12日印發《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》的政策時，我們也對近期的政策進行了詳細的解讀，重點在於政策對行業估值和情緒方面的影響分析，詳細內容可見《民辦高教集體高漲，最新職教政策如何影響盈利與估值？》
當時的文章分析，主要是非K12民辦教育行業估值分析，本文抽取職業教育中具有代表性的一中等職業教育及職業教育服務板塊進行分析。
核心觀點：
1、職業教育的內涵豐富，其中包括中職類的培訓體系。除了中專與大專類的職業院校，也有學歷系統之外的「職業培訓服務」類的種類，其中市場知名度位居頭部的就是「新東方烹飪學院」的母公司中國東方教育。
2、“職普比”直接影響初中畢業生分流。近期中央對職業教育的鼓勵政策力度空前，並且明確提出了「職普比」（初中畢業後職業教育：普通高中比例接近1:1），這將直接影響未來幾年初中畢業生的流向普通高中與職業教育的比例。
3、職教新政下，中國東方教育的挑戰和機遇梳理。職普比將直接擴大東方教育的生源數量，更多的初中畢業生將走上職業教育方向，公立學歷制對東方教育的總體影響有限。
一、中等職業教育體系詳解
首先，有必要對職業教育的基本概念作出闡釋。
按照初中畢業後分流，一部分的學生進入的“普通高中”繼續接受教育，未來參加高考進入本科院校；另一部分學生進入”中等職業教育”體系，這部分學生畢業後或直接參加工作，或繼續進行「高等職業院校」進行職業大專、職業本科教育。
其中，中等職業教育（學歷式）包含了中專院校、技工學校、職業高中三種形態。
1）中專：納入全國統招計劃，培養一線工作人員，通常學制爲3年，亦可繼續就讀獲得大專學歷
2）技校：更強調的技術學習，培養實用性技能培訓，學制1-5年均有，畢業可獲學歷和職業資格證
3）職高：普通高中+職業教育，畢業後頒發職業高中畢業證，學生仍有考大學機會。
除學歷教育體系外，仍有一種非學歷的職業技能教育廣受初中畢業生歡迎。那就是職業技能類的培訓。例如中國大陸知名的「新東方烹飪學校」的特點就在於餐飲服務類的職業技能教育。
劃重點來了，非學歷的職業技能教育，和辦法中專學歷的學校有很大區別嗎？實質區別並不太大。首先，對於很大部分初中畢業生而言，獲得技能的優先級高於獲得學歷，而提供職業技能教育的學校，通常由於市場競爭和靈活體制能夠提供更好的培訓，在就業市場上更加實用。
另一方面，即便是需要的學歷的學生，仍會有辦法獲得中專學歷，例如職業學校通過與「國家開放大學」等第三方學校合作，爲學生提供獲得學歷的學習機會。
綜上，我們梳理了初中畢業後的中等職業教育體系，接下來就能夠根據政策導向分析中等職業教育未來發展的幾個趨勢。
二、中職教育導向剖析：“職普比”如何影響行業？
職業教育的利好政策頻出已經成了市場共識，但是具體的利好體現在甚麼地方呢？第一是職普比1:1直接爲中等職業教育提供了巨大的增量招生空間；第二是政策給予了職業教育自由靈活的發展空間；第三是高等職業教育體系完善，增強社會對中職教育的認可度和接受度。
1、職普比1:1將直接擴大了中職教育的學生基數。所謂職普比1：1指的是在初中畢業階段，職業教育和普通高中的招生人數比例在1:1左右，接受職業教育和普通教育的學生從初中中考開始分流，且大致的分流比例在1:1上下。
由於目前的實際的職普比遠未及1:1的目標，中等職業教育招生潛力仍然巨大。根據國家統計局數據顯示，2020年全中國的職普比在0.74左右。從絕對數字看中職招生人數從2010年開始逐年下滑，2020年招生人數爲645萬人。因此，職普比在職業教育方面的缺口仍有26%的增長缺口。
2、中職政策剖析—職普比相關政策的發力點
職普比連續多年低下，本質上是市場選擇的結果。中職畢業生在收入和升學都處於劣勢。首先是中職學生收入明顯低於大專和全國全學歷收入均值，根據智聯招聘統計的數據，中職畢業生的平均薪酬爲5888元，顯著較低。另一方面，中職學生進一步接受高等教育的機會較少，根據教育部的統計數據，中職畢業生直接工作的比重達到80%，僅有區區20%的學生繼續接受高等教育。
目前的中職支持政策，重點聚焦就是提高教學能力和升學機會兩個問題。畢竟，中職學生的收入水平，本質上還是與勞動技能與市場匹配的問題。
教學能力方面，目前政策導向是充分利用市場的力量。在今年10月12日發表的《關於推動現代職業教育高質量發展的意見》中，文件明確提出鼓勵上市公司、行業龍頭企業舉辦職業教育，鼓勵企業舉辦職業教育，本質目的在於，鼓勵更多市場的力量彌補公立學校的一些不足。
根據我們調研，公立學校總體與民營學校在靈活度和市場化方面有所區別。這其中包括：技能專業的更新迭代、技能與市場匹配度、師資與激勵制度，以及對學生（14~18歲）管理教育上有較明顯的區別度。這也是政策大力鼓勵民營的力量和企業加入職業教育的原因，用更加具有活力的參與主體，提供更加貼近市場的職業教育，進而提高的學生的收入水平。
再看升學方面，政策導向在於讓更多中職學生有機會參與高等教育。這個分爲兩個維度，既要在中職學生教學中提供升學的培養科目，也要提供各種考試和學位供給，其中就包含針對中職學生的中高職貫通、春季招考、對口單招等升學路線。從實際效果看，近些年中國的中職學生也貢獻了高考人數的主要增量。
綜上所述，近期職業教育的政策兩點導向，在於提升職業教育的辦學水平、學生深造的可能性，進而實現「職普比」未來的1:1目標。而隨着這一目標的執行，中職教育招生人數有望在接下來幾年持續上升。
三、中職教育的投資機會：中國東方教育
通過上述分析可以看出，未來初中畢業進入職教的學生基數會越來越多，其中也包括非學歷的職教體系。
而中職學生基數的擴大，將直接利好於中國東方教育（0667.HK）長期基本面的。儘管近期股價調整較多，但從管理層堅決的回購可以看出，公司自身對於公司的基本面信心充沛。
東方教育主要以職業培訓服務爲主，其中包括烹飪、信息技術、汽車服務幾個方面
1）烹飪技術：「新東方烹飪學院」幾乎是家喻戶曉的職教培訓的品牌，截止上半年的培訓人數爲6.52萬人次，貢獻中國東方教育主要的營收。此外還有專注西點西餐的「歐米奇」（上半年培訓人數5977人）以及專注私人定製烹飪體驗課程的「美味學院」（上半年培訓人數1606人）
2）信息技術和互聯網：其中包括」新華電腦教育「（上半年培訓人數43269人）和「華信智原（771人）」，涉及的專業人才包括互聯網技術和數據工程師。
3）汽修專業：主要品牌爲萬通汽修教育（上半年培訓人數1606人），尤其注重新能源汽車方面的職業技能培訓。
那麼，最近中職教育的政策，將會如何影響中國東方教育的基本面情況呢？
對於教育公司的而言，最直接影響業績的就是「招生能力」和「招生成本」兩個指標。
悲觀者認爲，政策鼓勵下，公立中職學校將會的搶佔東方教育的招生能力。一方面是部分投資者也對東方教育的非學歷的“職業培訓”有疑問，懷疑“職普比”是否會影響非學歷類的培訓需求。另一方面，也有人懷疑政策鼓勵公立學校提升質量，是否會東方教育集團形成競爭，影響招生能力。
先說結論，我們認爲近期的政策影響，對於東方教育的利好是大於挑戰的。
第一個原因在於中職層次的學生更加重視技能。對於中職層次的學生而言，技能學習直接關聯到就業，而有學歷與否的權重相對較低。東方教育與公立學校相比的一個特點就在於，極度重視實操的培訓模式，其中超過70%爲實操課程，烹飪、新華電腦、汽修的平均推薦就業率達到95%以上。而根據《2020中國職業教育質量年度報告》數據，近年的高職學生平均就業率在90%左右，東方教育在就業方面更加有優勢。這也是爲何東方教育的學費與公立學校高出多倍的情況下，仍然在過去多年能夠被市場接受的原因。
第二個原因在於，東方教育在培訓模式上仍然可以與學歷制職業教育合作。根據我們的調研，東方教育的學生（長學制）可直接與國家開放大學等學校進行合作，幫助學生獲得學歷，而其中的成本並沒有我們想象的高。另一方面，很多的公立學校學生亦會參加東方教育旗下的培訓項目，由公立學校支付部分學費。
因此，在學歷與非學歷的問題上，東方教育並不會受到這部分的太多影響，同樣能夠享受「職普比」帶來的學生技術增量上升。而對職業教育質量和中職升學的教育導向，同樣也會促使學生到高質量的職業學校進行學習。
挑戰方面，可能影響較大的在於招生成本的提升。目前東方教育的招生成本80%以上通過網絡渠道進行，但是隨着「職普比」的要求之下，公立中職學校的招生力度可能會更強，也更容易和地方學校的進行合作。這就導致，東方教育需要組建線下的地推渠道進行招生，大概率會提升生均的招生成本。
四、小結
坦誠而言，民辦教育類公司的在港股仍處於低迷狀態，市場仍然對於政策的不確定性「心有餘悸」。但從職業教育政策導向和發展大勢來看，中等職業教育的基本面前景依然可期。尤其對於東方教育這類股價深度調整，而管理層積極回購的公司，當下或是一個值得關注的時點。