事件：
公司发布三季度报告：2021前三季度公司营收33.76亿元，同比增长1.39%；归母净亏损为1.06亿元，同比减亏76.70%。第三季度营收11.50亿元，同比下降10.91%；归母净利润为3042万元，同比增长115.59%。
投资要点：
全球水产景气度上升，公司同比大幅减亏。
利润表方面，2021前三季度公司营收33.76亿元，同比增长1.39%；归母净亏损为1.06亿元，同比大幅减亏3.49亿元，同时Q3单季度盈利3042万元。
主要原因是报告期全球水产价格特别是三文鱼价格回升，子公司A.S.累计净利润实现扭亏为盈，达到4849.38万元，其中Q3实现净利润8769.85万元。
公司毛利由负转正，其中Q3公司毛利率已恢复至21.9%。
三文鱼行业供需紧平衡，市场空间远超千亿，长期鱼价震荡上行。
供给端看，三文鱼养殖受牌照限制，未来供给端增速预计仅4%。需求端看，疫情后三文鱼需求快速恢复，今年6月份5kg整鱼价格创历史新高，10月份仍接近6欧元/kg。按照2020年全球250万吨销量计算，销售额超千亿。疫情前国内消费增速超30%，国内增长带动下预计未来十年全球消费增速超7%，三文鱼行业长期处于供需紧平衡。
公司继续开拓国内市场，未来有望进一步降本增效。
2020年8月，公司正式推出面向C端的“佳沃鲜生”品牌。今年以来，公司面向母婴客户群体推出了高营养儿童食品品牌“馋熊同学”，首批新产品“三文鱼鲜松”、“大西洋真鳕鱼”、“北极甜虾仁”等已在天猫、京东等电商平台销售。报告期公司继续追加投资智利12区渔场加工厂，加工厂为12区首座规模化加工厂，预计建成后将进一步降本增效。
盈利预测、估值与评级
维持EBITDA 5.45/7.77/10.96亿元预测， EV/EBITDA为18.79x/13.61x/9.63x 。综合考虑EV/EBITDA、PE两种方法，并参考可比公司23年的平均估值水平，公司目标价为34.9元，维持“买入”评级。
风险提示
自然灾害风险；汇率波动风险；食品安全风险
事件：
公司發佈三季度報告：2021前三季度公司營收33.76億元，同比增長1.39%；歸母淨虧損為1.06億元，同比減虧76.70%。第三季度營收11.50億元，同比下降10.91%；歸母淨利潤為3042萬元，同比增長115.59%。
投資要點：
全球水產景氣度上升，公司同比大幅減虧。
利潤表方面，2021前三季度公司營收33.76億元，同比增長1.39%；歸母淨虧損為1.06億元，同比大幅減虧3.49億元，同時Q3單季度盈利3042萬元。
主要原因是報告期全球水產價格特別是三文魚價格回升，子公司A.S.累計淨利潤實現扭虧為盈，達到4849.38萬元，其中Q3實現淨利潤8769.85萬元。
公司毛利由負轉正，其中Q3公司毛利率已恢復至21.9%。
三文魚行業供需緊平衡，市場空間遠超千億，長期魚價震盪上行。
供給端看，三文魚養殖受牌照限制，未來供給端增速預計僅4%。需求端看，疫情後三文魚需求快速恢復，今年6月份5kg整魚價格創歷史新高，10月份仍接近6歐元/kg。按照2020年全球250萬噸銷量計算，銷售額超千億。疫情前國內消費增速超30%，國內增長帶動下預計未來十年全球消費增速超7%，三文魚行業長期處於供需緊平衡。
公司繼續開拓國內市場，未來有望進一步降本增效。
2020年8月，公司正式推出面向C端的“佳沃鮮生”品牌。今年以來，公司面向母嬰客户羣體推出了高營養兒童食品品牌“饞熊同學”，首批新產品“三文魚鮮鬆”、“大西洋真鱈魚”、“北極甜蝦仁”等已在天貓、京東等電商平臺銷售。報告期公司繼續追加投資智利12區漁場加工廠，加工廠為12區首座規模化加工廠，預計建成後將進一步降本增效。
盈利預測、估值與評級
維持EBITDA 5.45/7.77/10.96億元預測， EV/EBITDA為18.79x/13.61x/9.63x 。綜合考慮EV/EBITDA、PE兩種方法，並參考可比公司23年的平均估值水平，公司目標價為34.9元，維持“買入”評級。
風險提示
自然災害風險；匯率波動風險；食品安全風險
