3Q21 经营稳健，预计4Q21-2022 年基本面向好海丰国际发布3Q21 经营数据：平均运价环比上涨1.2%，集装箱运量环比下降4.8%，3Q21 总收入环比下降0.8%至7.03 亿美元（同比增长71.9%）。
运量环比下降主因三季度淡季，我们预计四季度旺季货量将重回季节性高点。尽管当前集运运价维持强劲，但市场已将焦点转向“双控”和限电政策对需求的负面影响，公司股价自9 月24 日高点以来下跌30%，我们认为本轮市场回调过度。受益于亚洲区域内市场需求坚挺叠加供给紧缺，公司基本面维持向好态势，我们预计行业长协运价进一步提升有望提振公司2022 年盈利。我们维持盈利预测（2021E/2022E/2023E EPS 0.36/0.37/0.42 美元）和目标价43.60 港币不变（基于15.6x 2021E PE，公司历史三年PE 均值加1 个标准差），重申“买入”。
亚洲区域内经济增长坚韧，集装箱贸易需求稳健相比亚洲至北美和亚洲至欧洲市场不同，亚洲区域内集装箱贸易需求相对坚挺。根据最新国际货币基金组织预测，亚洲新兴市场2021/2022 年GDP 将增长7.2/6.3%，而发达经济体的GDP 增速为5.2/4.5%。另一方面，我们认为限电限产政策对高能耗行业（如化工和纺织）影响较大，但对家电/快消/零售行业影响应有限。
供应链稳定性对合同货需求形成支撑
进入后疫情时代，供应链稳定性成为企业的首要考虑因素。随着货主与集装箱班轮公司签订长期运输合同的意愿不断上升，我们预计海丰国际2022年合同运价将有望进一步上涨。现货运价市场方面，我们预计欧美港口拥堵和劳动力短缺的问题，或需较长时间才能缓解，这将对2022 年现货运价市场构成支撑。
预计2022 年供需向好，公司估值具有吸引力
亚洲区域市场方面，克拉克森预计2021/2022 年集装箱运输需求将增长5.7/5.0%，超过2.8/3.1%的供给增速。公司当前估值较历史三年PE均值13.4x存在较大折让，我们的目标价43.60 港币基于15.6 倍2021 年PE 预测（公司历史三年PE 均值加1 个标准差，估值溢价主因考虑行业当前高景气度）。
风险提示：1）运价低于我们预期；2）运量增速低于我们预期；及3）燃料费及租船成本高于我们预期。
3Q21 經營穩健，預計4Q21-2022 年基本面向好海豐國際發佈3Q21 經營數據：平均運價環比上漲1.2%，集裝箱運量環比下降4.8%，3Q21 總收入環比下降0.8%至7.03 億美元（同比增長71.9%）。
運量環比下降主因三季度淡季，我們預計四季度旺季貨量將重回季節性高點。儘管當前集運運價維持強勁，但市場已將焦點轉向“雙控”和限電政策對需求的負面影響，公司股價自9 月24 日高點以來下跌30%，我們認爲本輪市場回調過度。受益於亞洲區域內市場需求堅挺疊加供給緊缺，公司基本面維持向好態勢，我們預計行業長協運價進一步提升有望提振公司2022 年盈利。我們維持盈利預測（2021E/2022E/2023E EPS 0.36/0.37/0.42 美元）和目標價43.60 港幣不變（基於15.6x 2021E PE，公司歷史三年PE 均值加1 個標準差），重申“買入”。
亞洲區域內經濟增長堅韌，集裝箱貿易需求穩健相比亞洲至北美和亞洲至歐洲市場不同，亞洲區域內集裝箱貿易需求相對堅挺。根據最新國際貨幣基金組織預測，亞洲新興市場2021/2022 年GDP 將增長7.2/6.3%，而發達經濟體的GDP 增速爲5.2/4.5%。另一方面，我們認爲限電限產政策對高能耗行業（如化工和紡織）影響較大，但對家電/快消/零售行業影響應有限。
供應鏈穩定性對合同貨需求形成支撐
進入後疫情時代，供應鏈穩定性成爲企業的首要考慮因素。隨着貨主與集裝箱班輪公司簽訂長期運輸合同的意願不斷上升，我們預計海豐國際2022年合同運價將有望進一步上漲。現貨運價市場方面，我們預計歐美港口擁堵和勞動力短缺的問題，或需較長時間才能緩解，這將對2022 年現貨運價市場構成支撐。
預計2022 年供需向好，公司估值具有吸引力
亞洲區域市場方面，克拉克森預計2021/2022 年集裝箱運輸需求將增長5.7/5.0%，超過2.8/3.1%的供給增速。公司當前估值較歷史三年PE均值13.4x存在較大折讓，我們的目標價43.60 港幣基於15.6 倍2021 年PE 預測（公司歷史三年PE 均值加1 個標準差，估值溢價主因考慮行業當前高景氣度）。
風險提示：1）運價低於我們預期；2）運量增速低於我們預期；及3）燃料費及租船成本高於我們預期。
