申万宏源披露2021 年第三季度报告，业绩增速符合预期2021年前三季度，公司实现营业收入为248.91亿元，同比增长15.88%；实现归属于母公司股东的净利润为74.09 亿元，同比增长13.48%。公司前三季度加权净资产收益率8.05%，同比上行0.42 个百分点。公司业绩增速基本符合预期。
公司三季度增配交易性金融资产
2021 年 9 月末，公司总资产 5703.72 亿元，较半年末增加497.74亿元，单季环比增加9.56%。其中交易性金融资产2466.38 亿元，增加354.73 亿元，单季度环比增加16.80%。负债方面，卖出回购金融资产与应付债券均有一定幅度增长，反应公司在主动扩张金融投资规模。
投行业务是亮点
2021 年前三季度，公司经纪业务手续费净收入48.11 亿元，同比增长15.54%；投行业务净收入11.67 亿元，同比增长30.51%；资产管理业务净收入9.38 亿元，同比增长4.05%；利息净收入10.76 亿元，同比下降61.26%；投资交易收入77.79 亿元，同比增长45.52%。需要注意的是，公司利息收入减少主要是增配金融投资导致负债规模扩张，利息支出增加所致，同理，投资交易收入也未考虑负债增加带来的成本。
如果将利息净收入与投资交易收入相加，可得资产业务净收入88.56 亿元，同比增加9.00%。综合来看，投行业务是公司三季报的业务亮点，考虑到公司在新三板业务上储备较多，投行业务表现有望持续提升。
盈利预测和投资建议
我们预测2021-2023 年公司净利润分别为95.5/116.0/137.2 亿元，增速分别为23.0%/21.4%/18.2%，EPS 为0.38/0.46/0.55 元，当前股价对应的PE 为13.4/11.1/9.4x，PB 为1.4/1.2/1.1x。考虑北交所开市对公司投行业务提振作用，我们维持其“增持”评级。
风险提示
市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；货币政策转向导致融资成本上升等。
申萬宏源披露2021 年第三季度報告，業績增速符合預期2021年前三季度，公司實現營業收入爲248.91億元，同比增長15.88%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤爲74.09 億元，同比增長13.48%。公司前三季度加權淨資產收益率8.05%，同比上行0.42 個百分點。公司業績增速基本符合預期。
公司三季度增配交易性金融資產
2021 年 9 月末，公司總資產 5703.72 億元，較半年末增加497.74億元，單季環比增加9.56%。其中交易性金融資產2466.38 億元，增加354.73 億元，單季度環比增加16.80%。負債方面，賣出回購金融資產與應付債券均有一定幅度增長，反應公司在主動擴張金融投資規模。
投行業務是亮點
2021 年前三季度，公司經紀業務手續費淨收入48.11 億元，同比增長15.54%；投行業務淨收入11.67 億元，同比增長30.51%；資產管理業務淨收入9.38 億元，同比增長4.05%；利息淨收入10.76 億元，同比下降61.26%；投資交易收入77.79 億元，同比增長45.52%。需要注意的是，公司利息收入減少主要是增配金融投資導致負債規模擴張，利息支出增加所致，同理，投資交易收入也未考慮負債增加帶來的成本。
如果將利息淨收入與投資交易收入相加，可得資產業務淨收入88.56 億元，同比增加9.00%。綜合來看，投行業務是公司三季報的業務亮點，考慮到公司在新三板業務上儲備較多，投行業務表現有望持續提升。
盈利預測和投資建議
我們預測2021-2023 年公司淨利潤分別爲95.5/116.0/137.2 億元，增速分別爲23.0%/21.4%/18.2%，EPS 爲0.38/0.46/0.55 元，當前股價對應的PE 爲13.4/11.1/9.4x，PB 爲1.4/1.2/1.1x。考慮北交所開市對公司投行業務提振作用，我們維持其“增持”評級。
風險提示
市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴；市場競爭加劇；貨幣政策轉向導致融資成本上升等。
