3Q21 业绩符合预告
公司公布1-3Q21 业绩：收入18.2 亿元，同比下降0.9%，归母净利润1.07亿元，去年同期仅138 万元，对应每股盈利0.2 元。单季度看，3Q21 收入5.84 亿元，同比下降2.8%，归母净利润0.40 亿元，同比下降49.8%。业绩符合此前预告。
3Q21 公司毛利率下降，期间费用率略有下降。1-3Q21 公司综合毛利率32.2%，同比增加2.4ppt，3Q21 综合毛利率29.6%，同比减少3.2ppt。
3Q21 公司期间费用率同比减少0.4ppt，其中销售/管理费用率同比减少1.3/4.2ppt，财务费用率同比增加5.1ppt,研发费用率同比持平。
净利率同比下降，现金净流出保持稳定。1-3Q21 公司净利润率同比增加5.8ppt 至5.9%，3Q21 公司净利润率同比减少6.4ppt 至6.8%，主要由于去年同期因获得业绩补偿款而产生营业外收入0.47 亿元。3Q21 公司经营活动现金净流出0.01 亿元，同比少流出0.37 亿元。
发展趋势
中大尺寸半导体级单晶硅产能建设计划落地。2021 年8 月18 日，公司审议通过子公司浙江海纳建设中大尺寸半导体级硅单晶生产基地的议案（以下简称“单晶基地”）。截至3Q21 期末，单晶基地项目公司海纳半导体（山西）有限公司已落地山西太原。我们预计该项目有助于增加单晶硅产能，同时当地较低的电价有助于明显降低生产成本。
成功研发国内第一款支持SIL4 级安全IO 控制芯片，计划实现国产替代。
近期公司公布了自主研发的“众合芯SIO1001”，该芯片具有完全自主知识产权，适用于轨道交通安全数字化采集和驱动控制，并可推广至核电、化工等丰富的工业场景，有望实现进口替代。
盈利预测与估值
我们维持2021/2022 年EPS 预测0.32/0.40 元，公司当前股价对应2021/2022 年23.8/19.2 倍P/E。我们维持目标价9.23 元（考虑股本摊薄后），对应2021/2022 年29/23 倍P/E，有20%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
产能建设不及预期，半导体业务放量不及预期。
3Q21 業績符合預告
公司公佈1-3Q21 業績：收入18.2 億元，同比下降0.9%，歸母淨利潤1.07億元，去年同期僅138 萬元，對應每股盈利0.2 元。單季度看，3Q21 收入5.84 億元，同比下降2.8%，歸母淨利潤0.40 億元，同比下降49.8%。業績符合此前預告。
3Q21 公司毛利率下降，期間費用率略有下降。1-3Q21 公司綜合毛利率32.2%，同比增加2.4ppt，3Q21 綜合毛利率29.6%，同比減少3.2ppt。
3Q21 公司期間費用率同比減少0.4ppt，其中銷售/管理費用率同比減少1.3/4.2ppt，財務費用率同比增加5.1ppt,研發費用率同比持平。
淨利率同比下降，現金淨流出保持穩定。1-3Q21 公司淨利潤率同比增加5.8ppt 至5.9%，3Q21 公司淨利潤率同比減少6.4ppt 至6.8%，主要由於去年同期因獲得業績補償款而產生營業外收入0.47 億元。3Q21 公司經營活動現金淨流出0.01 億元，同比少流出0.37 億元。
發展趨勢
中大尺寸半導體級單晶硅產能建設計劃落地。2021 年8 月18 日，公司審議通過子公司浙江海納建設中大尺寸半導體級硅單晶生產基地的議案（以下簡稱“單晶基地”）。截至3Q21 期末，單晶基地項目公司海納半導體（山西）有限公司已落地山西太原。我們預計該項目有助於增加單晶硅產能，同時當地較低的電價有助於明顯降低生產成本。
成功研發國內第一款支持SIL4 級安全IO 控制芯片，計劃實現國產替代。
近期公司公佈了自主研發的“衆合芯SIO1001”，該芯片具有完全自主知識產權，適用於軌道交通安全數字化採集和驅動控制，並可推廣至核電、化工等豐富的工業場景，有望實現進口替代。
盈利預測與估值
我們維持2021/2022 年EPS 預測0.32/0.40 元，公司當前股價對應2021/2022 年23.8/19.2 倍P/E。我們維持目標價9.23 元（考慮股本攤薄後），對應2021/2022 年29/23 倍P/E，有20%上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
產能建設不及預期，半導體業務放量不及預期。
