事件：公司发布2021 年三季报，1-9 月公司实现营业收入18.34 亿元，同比增长37.54%；归属于上市公司股东的净利润3.26 亿元，同比增长40.10%；扣除非经常性损益后归母净利润3.21 亿元，同比增长45.73%；基本每股收益0.82 元，同比增长26.15%。
Q3 营业收入高速增长，归母净利润增速强劲。2021 年前三季度公司实现营业收入18.34 亿元，同比增长37.54%，较2019 年同期增长52.07%。
分季度看，2021Q1、Q2、Q3 营收同比增长29.10%、14.82%、75.33%，Q3 营收高速增长。期内公司实现归母净利润3.26 亿元，同比高增40.10%，较上年同期业绩增速（+21.55%）大幅提升18.55 个pct。其中Q1、Q2、Q3 单季度归母净利润同比增速为25.75%、53.95%、38.74%，Q2、Q3 业绩增速强劲。公司为轨交勘察设计领域优质龙头企业，2021年前三季度经营规模大幅扩张，营收业绩高增，根据勘察设计行业季节性特点，全年营收业绩规模值得期待。
毛利率、净利率同比提升，绩效薪酬支出影响现金流水平。2021Q1-Q3公司毛利率为37.93%，同比提升2.10 个pct。期内公司期间费用率为12.22%，同比下降0.94 个pct，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比下降0.08、0.36 和0.64 个pct。期内公司实现净利率为17.99%，同比提升0.14 个pct。公司货币资金充足，2021Q3 末在手资金为7.83 亿元，占总资产比重达17.84%。随公司经营规模扩大，应收账款和合同资产分别增加至2.55 亿元和14.22 亿元，分别同比增长83.07%和76.74%。期内公司经营性现金为净流出2.49 亿元，净流出较上年同期增加，主要由于期内支付员工绩效薪酬增加所致。
城轨设计龙头在手订单充裕，优先受益城轨建设需求释放，多元布局成效显著。公司为城市轨道交通设计领域优质龙头，具备勘察设计行业双甲级最高资质，重大复杂项目经验充足，技术竞争力显著，控股股东项目充足，公司项目资源渠道优势显著，根据公告，2021H1 末，公司在手订单达120 亿元，为2020 年营收的6.4 倍，未来业绩确定性强。《交通强国建设纲要》以及《国家综合立体交通网规划纲要》均对城市轨道交通建设目标作出要求，多地轨道交通新增和调整规划获批复，2020 年末内地在建线路可研批复投资金额达45289.3 亿元。根据《广东省综合交通运输体系“十四五”发展规划》，“十四五”期间，广东将安排交通重大项目投资约20020 亿元，其中轨道交通8800 亿元。公司立足广东，全国布局，有望充分受益于全国轨道交通市场需求释放，市场份额持续提升可期。此外，公司以轨道交通为核心，横向拓展业务维度，积极参与以轨道交通站点为核心的综合体开发项目，业务拓展至建筑和市政设计等多个领域，承接多个项目，并延伸业务链长度，布局人防工程总承包，持续打造新的业务增长点，综合实力不断提升。
估值与投资建议：我们看好公司未来的成长空间，上调公司盈利预测，预计公司2021-2023 年实现营收24.50 亿元、30.63 亿元和36.75 亿元，分别同比增长31.0%、25.0%和20.0%；实现净利润3.82 亿元、4.83亿元和5.90 亿元，分别同比增长33.3%、26.3%和22.3%；EPS 分别为0.96 元、1.21 元和1.48 元，动态PE 分别为19.6 倍、15.5 倍和12.7 倍，PB 分别为3.4 倍、2.8 倍、2.3 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价26.4 元。
风险提示：宏观经济大幅波动；疫情控制不及预期；政策推进不及预期；固定投资下滑；人员流失；地方政府财政表现不及预期等。
事件：公司發佈2021 年三季報，1-9 月公司實現營業收入18.34 億元，同比增長37.54%；歸屬於上市公司股東的淨利潤3.26 億元，同比增長40.10%；扣除非經常性損益後歸母淨利潤3.21 億元，同比增長45.73%；基本每股收益0.82 元，同比增長26.15%。
Q3 營業收入高速增長，歸母淨利潤增速強勁。2021 年前三季度公司實現營業收入18.34 億元，同比增長37.54%，較2019 年同期增長52.07%。
分季度看，2021Q1、Q2、Q3 營收同比增長29.10%、14.82%、75.33%，Q3 營收高速增長。期內公司實現歸母淨利潤3.26 億元，同比高增40.10%，較上年同期業績增速（+21.55%）大幅提升18.55 個pct。其中Q1、Q2、Q3 單季度歸母淨利潤同比增速爲25.75%、53.95%、38.74%，Q2、Q3 業績增速強勁。公司爲軌交勘察設計領域優質龍頭企業，2021年前三季度經營規模大幅擴張，營收業績高增，根據勘察設計行業季節性特點，全年營收業績規模值得期待。
毛利率、淨利率同比提升，績效薪酬支出影響現金流水平。2021Q1-Q3公司毛利率爲37.93%，同比提升2.10 個pct。期內公司期間費用率爲12.22%，同比下降0.94 個pct，其中銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別同比下降0.08、0.36 和0.64 個pct。期內公司實現淨利率爲17.99%，同比提升0.14 個pct。公司貨幣資金充足，2021Q3 末在手資金爲7.83 億元，佔總資產比重達17.84%。隨公司經營規模擴大，應收賬款和合同資產分別增加至2.55 億元和14.22 億元，分別同比增長83.07%和76.74%。期內公司經營性現金爲淨流出2.49 億元，淨流出較上年同期增加，主要由於期內支付員工績效薪酬增加所致。
城軌設計龍頭在手訂單充裕，優先受益城軌建設需求釋放，多元佈局成效顯著。公司爲城市軌道交通設計領域優質龍頭，具備勘察設計行業雙甲級最高資質，重大複雜項目經驗充足，技術競爭力顯著，控股股東項目充足，公司項目資源渠道優勢顯著，根據公告，2021H1 末，公司在手訂單達120 億元，爲2020 年營收的6.4 倍，未來業績確定性強。《交通強國建設綱要》以及《國家綜合立體交通網規劃綱要》均對城市軌道交通建設目標作出要求，多地軌道交通新增和調整規劃獲批覆，2020 年末內地在建線路可研批覆投資金額達45289.3 億元。根據《廣東省綜合交通運輸體系“十四五”發展規劃》，“十四五”期間，廣東將安排交通重大項目投資約20020 億元，其中軌道交通8800 億元。公司立足廣東，全國佈局，有望充分受益於全國軌道交通市場需求釋放，市場份額持續提升可期。此外，公司以軌道交通爲核心，橫向拓展業務維度，積極參與以軌道交通站點爲核心的綜合體開發項目，業務拓展至建築和市政設計等多個領域，承接多個項目，並延伸業務鏈長度，佈局人防工程總承包，持續打造新的業務增長點，綜合實力不斷提升。
估值與投資建議：我們看好公司未來的成長空間，上調公司盈利預測，預計公司2021-2023 年實現營收24.50 億元、30.63 億元和36.75 億元，分別同比增長31.0%、25.0%和20.0%；實現淨利潤3.82 億元、4.83億元和5.90 億元，分別同比增長33.3%、26.3%和22.3%；EPS 分別爲0.96 元、1.21 元和1.48 元，動態PE 分別爲19.6 倍、15.5 倍和12.7 倍，PB 分別爲3.4 倍、2.8 倍、2.3 倍，維持“買入-A”評級，6 個月目標價26.4 元。
風險提示：宏觀經濟大幅波動；疫情控制不及預期；政策推進不及預期；固定投資下滑；人員流失；地方政府財政表現不及預期等。
