事项:
亚厦股份发布2021 年三季报:公司2021 年前三季度实现收入87.59 亿,同比+26.10%;归母净利润2.55 亿,同比+3.65%。
第三季度实现收入34.51 亿,同比+12.58%,归母净利润1.55 亿,同比+25.37%。
评论:
减值损失环比改善,业绩逆势回暖:公司2021 年前三季度实现收入87.59 亿,同比+26.10%;归母净利润2.55 亿,同比+3.65%;较2019 年同期相比,收入、业绩各+16.56%、-14.43%,业绩增速低于营收,我们认为主要系受减值损失影响,前三季度减值损失较去年同期增加4100 万,较2019 年同期增加1.13 亿。
公司第三季度实现收入34.51 亿,同比+12.58%,归母净利润1.55 亿,同比+25.37%,单季度业绩为历史同期最高水平,在地产行业收紧的情况下业绩仍取得了逆势回暖。订单方面,公司前三季度新签订单124.3 亿,同比+7.09%,增速较21H1 有所下滑。
Q3 盈利能力显著改善,现金流短期承压:公司2021 年前三季度毛利率为14.47%,同比 -0.47pct,单Q3 毛利率为16.54%,同比+2.25pct,环比+4.13pct,接近近三年同期最好水平。净利率3.12%,同比-0.57pct,单Q3 净利率为4.77%,同比+0.50pct。期间费率9.2%,同比-0.35pct,分项看,管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.07pct、+0.37pct、-0.4pct、-0.24pct,研发费用支出较多,同比增长43.89%。减值损失环比改善,公司前三季度资产及信用减值损失之和各为+0.55 亿、-1.06 亿、-0.72 亿。经营性现金流净额-13.96 亿元,同比-4.84 亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金较多。收现比96.99%,同比-3.9pct。资产负债率61.06%,同比+1.73pct。
坚定工业化核心战略,重组+对外投资巩固行业领先地位:1)工业化优先,坚定产业变革:公司以“建筑装饰工业化”为核心战略,新设装配式装修事业部,未来将以EPC 模式发力大体量项目与海外市场发力,力争通过2018-2022年五年的努力,稳固行业龙头地位。2)重组+对外投资提升竞争力:重组子公司浙江顺意建筑工程施工总承包一级资质,提升EPC 总承包能力;对外出资0.8 亿与关联公司设立未来建筑科技,推动工业化装配式装修产业发展战略落地。3)加码研发,赋能长期发展:公司2012 年起启动工业化装修研发之路,2020 年发布六项企业标准,持续推进工业化软件二次开发,深化亚厦智造。
盈利预测、估值及投资评级:公司2020 年业绩受疫情及减值损失影响有所下滑,料主业将持续修复,工业化装修有望进入放量阶段,我们预计公司2021-2023 年EPS 各为0.40 元/0.55 元/0.80 元/股,对应PE 分别为19x、14、9x。工业化装修景气度较高,公司是业内的龙头企业,技术和品牌优势遥遥领先,给予公司2021 年35 倍估值,目标价14 元/股,维持“强推”评级。
风险提示:工业化装修推进不及预期,地产调控超预期,坏账损失增长超预期。
事項:
亞廈股份發佈2021 年三季報:公司2021 年前三季度實現收入87.59 億,同比+26.10%;歸母淨利潤2.55 億,同比+3.65%。
第三季度實現收入34.51 億,同比+12.58%,歸母淨利潤1.55 億,同比+25.37%。
評論:
減值損失環比改善,業績逆勢回暖:公司2021 年前三季度實現收入87.59 億,同比+26.10%;歸母淨利潤2.55 億,同比+3.65%;較2019 年同期相比,收入、業績各+16.56%、-14.43%,業績增速低於營收,我們認為主要系受減值損失影響,前三季度減值損失較去年同期增加4100 萬,較2019 年同期增加1.13 億。
公司第三季度實現收入34.51 億,同比+12.58%,歸母淨利潤1.55 億,同比+25.37%,單季度業績為歷史同期最高水平,在地產行業收緊的情況下業績仍取得了逆勢回暖。訂單方面,公司前三季度新簽訂單124.3 億,同比+7.09%,增速較21H1 有所下滑。
Q3 盈利能力顯著改善,現金流短期承壓:公司2021 年前三季度毛利率為14.47%,同比 -0.47pct,單Q3 毛利率為16.54%,同比+2.25pct,環比+4.13pct,接近近三年同期最好水平。淨利率3.12%,同比-0.57pct,單Q3 淨利率為4.77%,同比+0.50pct。期間費率9.2%,同比-0.35pct,分項看,管理費率、研發費率、銷售費率、財務費率同比各-0.07pct、+0.37pct、-0.4pct、-0.24pct,研發費用支出較多,同比增長43.89%。減值損失環比改善,公司前三季度資產及信用減值損失之和各為+0.55 億、-1.06 億、-0.72 億。經營性現金流淨額-13.96 億元,同比-4.84 億元,主要系購買商品、接受勞務支付的現金較多。收現比96.99%,同比-3.9pct。資產負債率61.06%,同比+1.73pct。
堅定工業化核心戰略,重組+對外投資鞏固行業領先地位:1)工業化優先,堅定產業變革:公司以“建築裝飾工業化”為核心戰略,新設裝配式裝修事業部,未來將以EPC 模式發力大體量項目與海外市場發力,力爭通過2018-2022年五年的努力,穩固行業龍頭地位。2)重組+對外投資提升競爭力:重組子公司浙江順意建築工程施工總承包一級資質,提升EPC 總承包能力;對外出資0.8 億與關聯公司設立未來建築科技,推動工業化裝配式裝修產業發展戰略落地。3)加碼研發,賦能長期發展:公司2012 年起啟動工業化裝修研發之路,2020 年發佈六項企業標準,持續推進工業化軟件二次開發,深化亞廈智造。
盈利預測、估值及投資評級:公司2020 年業績受疫情及減值損失影響有所下滑,料主業將持續修復,工業化裝修有望進入放量階段,我們預計公司2021-2023 年EPS 各為0.40 元/0.55 元/0.80 元/股,對應PE 分別為19x、14、9x。工業化裝修景氣度較高,公司是業內的龍頭企業,技術和品牌優勢遙遙領先,給予公司2021 年35 倍估值,目標價14 元/股,維持“強推”評級。
風險提示:工業化裝修推進不及預期,地產調控超預期,壞賬損失增長超預期。
評論(0)
請選擇舉報原因