投资要点:
公司公告:公司2021 年前三季度实现营业收入18.23 亿元(YoY +28.35%),实现归母净利润2.22 亿元(YoY +25.17%),扣非归母净利润2.11 亿元(YoY +31.69%),业绩符合预期。其中Q3 实现营业收入5.86 亿元(YoY +13.66%,QoQ -8.58%),归母净利润0.64 亿元(YoY -12.70%,QoQ -21.95%),扣非归母净利润0.61 亿元(YoY-5.75%,QoQ -22.78%)。
受传统淡季影响,Q3 有机颜料下游需求跟进不足。公司2021 年Q3 主要产品永固黄、立索尔红、永固红、色淀红和喹吖啶酮价格弱势下滑,环比变动分别为-10%、-1.8%、-3.2%、-7.9%、+1.3%;产量环比增速分别为-22.7%、-6.2%、-29.4%、-8.9%、4.3%;销量环比变动幅度分别为+0.9%、-6.5%、-19.1%、+14.1%、-5.8%;7-8 月份受到船运费上涨的影响,叠加海外休假,整体颜料需求支撑不足,导致部分有机颜料产品价格窄幅下滑。
同时,原料成本在报告期间也有明显增加,主要原材料2,3 酸、3,3 双氯联苯胺、乙萘酚、4B 酸和对氯苯腈同比变动幅度分别为-4.41%、+ 57.92%、+15.76%、-5.22%、+3.43%,叠加运费的上涨,21Q3 销售毛利率24.55%,环比下降2.06pct。由于加大研发投入,Q3 研发费用环比增加541 万元,公司净利率12.3%,环比下降1.71pct。
有机颜料行业格局持续向好,金属钠项目按计划持续推动,公司未来盈利可期。目前行业竞争格局持续向好。短期来看,常州北美搬迁工程不及预期,随Q4 需求逐步回暖,今年行业整体供需有望偏紧。长期来看,国内环保政策逐步趋严,有机颜料行业部分落后产能持续出清,公司凭借自配原料的一体化优势,有望获得更大市场份额。公司2 万吨金属钠和3 万吨液氯项目持续推进,报告期内在建工程新增4600 万投资,预计2021 年底建成投产,给公司业绩带来新的盈利增长点。
投资评级与估值:维持2021-2023 年盈利预测,预计实现归母净利润3.35、4.55、5.54亿元,对应PE 估值为14/10/8 倍。维持“买入”评级。
投資要點:
公司公告:公司2021 年前三季度實現營業收入18.23 億元(YoY +28.35%),實現歸母淨利潤2.22 億元(YoY +25.17%),扣非歸母淨利潤2.11 億元(YoY +31.69%),業績符合預期。其中Q3 實現營業收入5.86 億元(YoY +13.66%,QoQ -8.58%),歸母淨利潤0.64 億元(YoY -12.70%,QoQ -21.95%),扣非歸母淨利潤0.61 億元(YoY-5.75%,QoQ -22.78%)。
受傳統淡季影響,Q3 有機顏料下游需求跟進不足。公司2021 年Q3 主要產品永固黃、立索爾紅、永固紅、色澱紅和喹吖啶酮價格弱勢下滑,環比變動分別爲-10%、-1.8%、-3.2%、-7.9%、+1.3%;產量環比增速分別爲-22.7%、-6.2%、-29.4%、-8.9%、4.3%;銷量環比變動幅度分別爲+0.9%、-6.5%、-19.1%、+14.1%、-5.8%;7-8 月份受到船運費上漲的影響,疊加海外休假,整體顏料需求支撐不足,導致部分有機顏料產品價格窄幅下滑。
同時,原料成本在報告期間也有明顯增加,主要原材料2,3 酸、3,3 雙氯聯苯胺、乙萘酚、4B 酸和對氯苯腈同比變動幅度分別爲-4.41%、+ 57.92%、+15.76%、-5.22%、+3.43%,疊加運費的上漲,21Q3 銷售毛利率24.55%,環比下降2.06pct。由於加大研發投入,Q3 研發費用環比增加541 萬元,公司淨利率12.3%,環比下降1.71pct。
有機顏料行業格局持續向好,金屬鈉項目按計劃持續推動,公司未來盈利可期。目前行業競爭格局持續向好。短期來看,常州北美搬遷工程不及預期,隨Q4 需求逐步回暖,今年行業整體供需有望偏緊。長期來看,國內環保政策逐步趨嚴,有機顏料行業部分落後產能持續出清,公司憑藉自配原料的一體化優勢,有望獲得更大市場份額。公司2 萬噸金屬鈉和3 萬噸液氯項目持續推進,報告期內在建工程新增4600 萬投資,預計2021 年底建成投產,給公司業績帶來新的盈利增長點。
投資評級與估值:維持2021-2023 年盈利預測,預計實現歸母淨利潤3.35、4.55、5.54億元,對應PE 估值爲14/10/8 倍。維持“買入”評級。