事件
公司发布2021 年三季报： 2021 年前三季度公司实现营业收入49.55 亿元，同比增长19.99%；实现归母净利润2.04 亿元，同比增长38.82%。
对应2021Q3 实现收入17.66 亿元，同比增长9.82%；实现归母净利润0.51 亿元，同比下滑14.50%。
点评
连续与下游客户进行价格协商，转嫁原料涨价。2021Q3 公司毛利率/ 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为9.60%/ 0.62%/3.39%/ 0.98%/ 0.28%，分别环比2021Q2 变动-2.46pct/ -0.22pct/ -0.29pct/-0.02pct/ 0.12pct。毛利率下降的原因大宗商品价格上涨，沪铝价格从2021年年初15000 左右上涨至25000 以上，相较其他两片罐企业，宝钢包装同时拥有较强的原料成本优势及规模生产优势，两片罐业务利润水平相对较高。6 月底及10 月底公司与同行其他公司与下游客户协商，连续两次上调单罐售价，覆盖原料铝价涨幅。2022 年新一轮价格调整前，若铝价不再创新高，则按照调价后的单罐价格，公司单罐利润将有较大幅度的提升。
行业供给侧加速出清，公司继续提升市占率。2021Q3 原料价格高企，中小企业报价已相对较高，难有继续提价空间，因此盈利难度较大，叠加限电限产，行业内中小企业将加速出清。公司产线设备投资加速，预计至2022 年公司产能将达到160 亿罐。未来三年行业CR4 将由70%提升至90%，公司市占率提升速度高于竞争对手，规模效应带来的成本优势将优于竞争对手，有利于增强与下游客户的长期合作。
投资建议：由于三季度原料铝价上涨超预期，我们下调公司2021 年业绩预期，我们预计公司 2021~2023 年EPS 分别为0.28/ 0.50/ 0.69 元，当前股价对应2021~2023 年PE 分别为33.2 倍/ 18.3 倍/ 13.2 倍，建议买入。
风险提示：原材料成本波动，提价不及预期，业绩预测和估值不达预期
事件
公司發佈2021 年三季報： 2021 年前三季度公司實現營業收入49.55 億元，同比增長19.99%；實現歸母淨利潤2.04 億元，同比增長38.82%。
對應2021Q3 實現收入17.66 億元，同比增長9.82%；實現歸母淨利潤0.51 億元，同比下滑14.50%。
點評
連續與下游客户進行價格協商，轉嫁原料漲價。2021Q3 公司毛利率/ 銷售費用率/ 管理費用率/ 研發費用率/ 財務費用率分別為9.60%/ 0.62%/3.39%/ 0.98%/ 0.28%，分別環比2021Q2 變動-2.46pct/ -0.22pct/ -0.29pct/-0.02pct/ 0.12pct。毛利率下降的原因大宗商品價格上漲，滬鋁價格從2021年年初15000 左右上漲至25000 以上，相較其他兩片罐企業，寶鋼包裝同時擁有較強的原料成本優勢及規模生產優勢，兩片罐業務利潤水平相對較高。6 月底及10 月底公司與同行其他公司與下游客户協商，連續兩次上調單罐售價，覆蓋原料鋁價漲幅。2022 年新一輪價格調整前，若鋁價不再創新高，則按照調價後的單罐價格，公司單罐利潤將有較大幅度的提升。
行業供給側加速出清，公司繼續提升市佔率。2021Q3 原料價格高企，中小企業報價已相對較高，難有繼續提價空間，因此盈利難度較大，疊加限電限產，行業內中小企業將加速出清。公司產線設備投資加速，預計至2022 年公司產能將達到160 億罐。未來三年行業CR4 將由70%提升至90%，公司市佔率提升速度高於競爭對手，規模效應帶來的成本優勢將優於競爭對手，有利於增強與下游客户的長期合作。
投資建議：由於三季度原料鋁價上漲超預期，我們下調公司2021 年業績預期，我們預計公司 2021~2023 年EPS 分別為0.28/ 0.50/ 0.69 元，當前股價對應2021~2023 年PE 分別為33.2 倍/ 18.3 倍/ 13.2 倍，建議買入。
風險提示：原材料成本波動，提價不及預期，業績預測和估值不達預期
