事件:公司发布2021 年三季度报告。2021 年前三季度,公司实现营收49.88亿元,同比+27.51%;实现归母净利润1.93 亿元,同比-36.72%。其中2021Q3公司实现营业收入18.71 亿元,环比+7.9%,同比+20.19%;实现归母净利润1.1 亿元,环比+239.72%,同比-33.04%。
下游需求回暖促进营收增长,原料成本上行压缩盈利空间。受益于下游需求的回暖,21Q3 公司主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体的销量同比+26%,销售收入同比+24%。然而由于国际原油库存下降叠加市场担忧供应趋紧,国际油价大幅上涨,公司主要原材料乙烯的采购成本同比增加约33%。此外公司全资子公司江苏奥克化学对生产装置进行扩能改造以及检修导致相应成本费用上升,2021 年前三季度子公司产品综合毛利下降约6pct。
锂电业务持续高景气,继续推进协同布局。公司“年产2 万吨新能源锂电池电解液溶剂项目”于2020 年10 月投产,目前已实现电池级产品批量出货。2021 年前三季度公司锂电池电解液溶剂销量约为1.8 万吨,毛利率约为35%。其中21Q3销量为4500 吨,环比+2.3%,毛利较Q2 略有提升。同时公司参股苏州华一35%股权,苏州华一规划投资10 亿元在大连分3 期建设11.65 万吨添加剂及电解质产能。协同布局有望进一步增强公司产业链实力、增厚公司业绩。
布局5 万吨EC 及衍生溶剂材料项目,提升锂电产业影响力。9 月22 日公司发布公告,拟投资建设奥克西部总部以及二氧化碳综合利用项目。公司将与深圳研一分别以90%、10%的比例出资人民币3 亿元成立四川奥克锂电新材料有限公司作为二氧化碳综合利用项目实施主体,该项目分两期,其中一期项目拟利用四川石化的工业尾气(约2.57 万吨/年)和环氧乙烷(约2.5 万吨/年),建设年产5 万吨碳酸乙烯酯(EC)、3.24 万吨碳酸二甲酯(DMC)、1.5 万吨碳酸甲乙酯(EMC)、2075 吨碳酸二乙酯(DEC)装置,并副产2.03 万吨聚酯级乙二醇。该项目建成后有望进一步提升公司在锂电产业链中的影响力。
盈利预测、估值与评级:由于原油价格上涨,公司原料成本上涨业绩暂时承压。
公司后续在新能源电解液领域有多项产能建设,伴随下游新能源行业的旺盛需求,公司整体成长空间仍将显著拓宽。我们下调公司2021 年的盈利预测,维持公司2022 年盈利预测,并新增公司2023 年的盈利预测,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为3.29(下调33.3%)/5.58/9.35 亿元。我们仍旧看好公司的电解液业务发展,维持“买入”评级。
风险提示:原料价格波动风险,下游需求不及预期,产能建设风险。
事件:公司發佈2021 年三季度報告。2021 年前三季度,公司實現營收49.88億元,同比+27.51%;實現歸母淨利潤1.93 億元,同比-36.72%。其中2021Q3公司實現營業收入18.71 億元,環比+7.9%,同比+20.19%;實現歸母淨利潤1.1 億元,環比+239.72%,同比-33.04%。
下游需求回暖促進營收增長,原料成本上行壓縮盈利空間。受益於下游需求的回暖,21Q3 公司主營產品聚羧酸減水劑聚醚單體的銷量同比+26%,銷售收入同比+24%。然而由於國際原油庫存下降疊加市場擔憂供應趨緊,國際油價大幅上漲,公司主要原材料乙烯的採購成本同比增加約33%。此外公司全資子公司江蘇奧克化學對生產裝置進行擴能改造以及檢修導致相應成本費用上升,2021 年前三季度子公司產品綜合毛利下降約6pct。
鋰電業務持續高景氣,繼續推進協同佈局。公司“年產2 萬噸新能源鋰電池電解液溶劑項目”於2020 年10 月投產,目前已實現電池級產品批量出貨。2021 年前三季度公司鋰電池電解液溶劑銷量約為1.8 萬噸,毛利率約為35%。其中21Q3銷量為4500 噸,環比+2.3%,毛利較Q2 略有提升。同時公司參股蘇州華一35%股權,蘇州華一規劃投資10 億元在大連分3 期建設11.65 萬噸添加劑及電解質產能。協同佈局有望進一步增強公司產業鏈實力、增厚公司業績。
佈局5 萬噸EC 及衍生溶劑材料項目,提升鋰電產業影響力。9 月22 日公司發佈公告,擬投資建設奧克西部總部以及二氧化碳綜合利用項目。公司將與深圳研一分別以90%、10%的比例出資人民幣3 億元成立四川奧克鋰電新材料有限公司作為二氧化碳綜合利用項目實施主體,該項目分兩期,其中一期項目擬利用四川石化的工業尾氣(約2.57 萬噸/年)和環氧乙烷(約2.5 萬噸/年),建設年產5 萬噸碳酸乙烯酯(EC)、3.24 萬噸碳酸二甲酯(DMC)、1.5 萬噸碳酸甲乙酯(EMC)、2075 噸碳酸二乙酯(DEC)裝置,並副產2.03 萬噸聚酯級乙二醇。該項目建成後有望進一步提升公司在鋰電產業鏈中的影響力。
盈利預測、估值與評級:由於原油價格上漲,公司原料成本上漲業績暫時承壓。
公司後續在新能源電解液領域有多項產能建設,伴隨下游新能源行業的旺盛需求,公司整體成長空間仍將顯著拓寬。我們下調公司2021 年的盈利預測,維持公司2022 年盈利預測,並新增公司2023 年的盈利預測,預計2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為3.29(下調33.3%)/5.58/9.35 億元。我們仍舊看好公司的電解液業務發展,維持“買入”評級。
風險提示:原料價格波動風險,下游需求不及預期,產能建設風險。