投资要点：
业绩低于预期，维持增持评级。2021年前三季度公司整体实现营业收入610.8 亿元，同比增长33.2%；归属于上市公司股东净利润27.7 亿元，同比下降25.0%。维持2021~2023 年的EPS 为2.38/2.55/2.79 元，维持目标价7.14 元，对应2021 年3.0X PE。
利润率继续处于下降通道，地产和建筑“ 双杀”。2021年前三季度，公司综合毛利率和归母净利率分别同比减少2.9pct、3.5pct至15.5%、4.5%。
一方面是因为地产结算项目毛利率持续下降至17.8%，建筑业务毛利率也持续下降至7.5%；另一方面，由于上半年非并表项目结算少，导致投资收益同比下滑41.5%，以及公司计提1.6 亿资产减值损失，综合导致归母净利润率下滑至4.5%。
拿地趋于谨慎，收入确定性下降至1.99。前三季度，公司拿地金额和面积分别同比下滑37.3%、24.3%，拿地金额/销售金额从上半年的0.27 下降至0.21。由于合同负债的不增反降，公司的收入确定性相较2020年同期的2.76 下降至1.99。
债务结构优化，负债率持续降低。截止2021年前三季度，公司有息负债637 亿元，比2020 年末减少162 亿元，公司的净负债率77.6%也比2020年末下降19.7 个pct。尽管如此，还需要注意到公司的少数股东权益占比已经超过40%，但是其损益占比仅为12%左右，因此其实际经营风险还需谨慎看待。
风险提示：拿地权益占比下降隐含利润增速低于销售增速。
投資要點：
業績低於預期，維持增持評級。2021年前三季度公司整體實現營業收入610.8 億元，同比增長33.2%；歸屬於上市公司股東淨利潤27.7 億元，同比下降25.0%。維持2021~2023 年的EPS 為2.38/2.55/2.79 元，維持目標價7.14 元，對應2021 年3.0X PE。
利潤率繼續處於下降通道，地產和建築“ 雙殺”。2021年前三季度，公司綜合毛利率和歸母淨利率分別同比減少2.9pct、3.5pct至15.5%、4.5%。
一方面是因為地產結算項目毛利率持續下降至17.8%，建築業務毛利率也持續下降至7.5%；另一方面，由於上半年非並表項目結算少，導致投資收益同比下滑41.5%，以及公司計提1.6 億資產減值損失，綜合導致歸母淨利潤率下滑至4.5%。
拿地趨於謹慎，收入確定性下降至1.99。前三季度，公司拿地金額和麪積分別同比下滑37.3%、24.3%，拿地金額/銷售金額從上半年的0.27 下降至0.21。由於合同負債的不增反降，公司的收入確定性相較2020年同期的2.76 下降至1.99。
債務結構優化，負債率持續降低。截止2021年前三季度，公司有息負債637 億元，比2020 年末減少162 億元，公司的淨負債率77.6%也比2020年末下降19.7 個pct。儘管如此，還需要注意到公司的少數股東權益佔比已經超過40%，但是其損益佔比僅為12%左右，因此其實際經營風險還需謹慎看待。
風險提示：拿地權益佔比下降隱含利潤增速低於銷售增速。
