3Q21 业绩符合我们预期
贵阳银行公布2021 年三季度业绩：前三季度收入109.2 亿元，累计同比减少6.7%，三季度同比减少0.7%；前三季度归母净利润43.5 亿元，累计同比增长2.0%，三季度同比减少0.4%。符合我们预期。
发展趋势
息差环比下行，拖累营收增速。前三季度公司净利息收入同比减少5.3%，主要由于息差同比、环比下降30、3bp 至2.23%，公司存款增长乏力，负债成本走高，3Q 末存款同比增长6.2%，环比下降0.2%，我们估算期初期末平均付息负债成本率环比上升11bps 至3.04%。
规模增长放缓，我们认为或由于公司压降高风险资产。截至三季度，公司总资产同比增长3.6%，其中现金及同业往来资产同比减少14.1%，贷款同比增长13.6%；总负债同比增长2.1%，其中存款同比增长6.2%，同业负债同比增长34.2%，应付债券同比减少27.9%。
净手续费收入亦表现乏力。3Q 净手续费收入同比下滑33.8%，我们预计来自减费让利以及资管新规带来的理财业务调整。
资产质量风险可能仍待进一步出清。公司三季度末不良率环比下降3bp 至1.48%，关注类贷款占比环比上升43bp 至3.30%，拨备覆盖率环比下降7ppt 至275.7%。3Q 公司加大核销力度，不良率环比改善，但关注类贷款占比上行明显。展望未来，我们认为应持续关注公司逾期、关注类贷款占比的演变和资产风险的出清情况。
盈利预测与估值
我们维持2021 年盈利预测不变，下调2022 年盈利预测4.3%至62.9 亿元，主要由于公司营收增长受息差及手续费拖累。当前股价对应2021/2022年0.6 倍/0.5 倍市净率。维持中性评级和8.12 元目标价，对应0.7 倍2021年市净率和0.6 倍2022 年市净率，较当前股价有20.3%的上行空间。
风险
资产风险出清不及预期，负债成本持续走高
3Q21 業績符合我們預期
貴陽銀行公佈2021 年三季度業績：前三季度收入109.2 億元，累計同比減少6.7%，三季度同比減少0.7%；前三季度歸母淨利潤43.5 億元，累計同比增長2.0%，三季度同比減少0.4%。符合我們預期。
發展趨勢
息差環比下行，拖累營收增速。前三季度公司淨利息收入同比減少5.3%，主要由於息差同比、環比下降30、3bp 至2.23%，公司存款增長乏力，負債成本走高，3Q 末存款同比增長6.2%，環比下降0.2%，我們估算期初期末平均付息負債成本率環比上升11bps 至3.04%。
規模增長放緩，我們認為或由於公司壓降高風險資產。截至三季度，公司總資產同比增長3.6%，其中現金及同業往來資產同比減少14.1%，貸款同比增長13.6%；總負債同比增長2.1%，其中存款同比增長6.2%，同業負債同比增長34.2%，應付債券同比減少27.9%。
淨手續費收入亦表現乏力。3Q 淨手續費收入同比下滑33.8%，我們預計來自減費讓利以及資管新規帶來的理財業務調整。
資產質量風險可能仍待進一步出清。公司三季度末不良率環比下降3bp 至1.48%，關注類貸款佔比環比上升43bp 至3.30%，撥備覆蓋率環比下降7ppt 至275.7%。3Q 公司加大核銷力度，不良率環比改善，但關注類貸款佔比上行明顯。展望未來，我們認為應持續關注公司逾期、關注類貸款佔比的演變和資產風險的出清情況。
盈利預測與估值
我們維持2021 年盈利預測不變，下調2022 年盈利預測4.3%至62.9 億元，主要由於公司營收增長受息差及手續費拖累。當前股價對應2021/2022年0.6 倍/0.5 倍市淨率。維持中性評級和8.12 元目標價，對應0.7 倍2021年市淨率和0.6 倍2022 年市淨率，較當前股價有20.3%的上行空間。
風險
資產風險出清不及預期，負債成本持續走高
