磷系阻燃剂同比量价齐升，公司盈利持续增长。公司为全球领先的功能性精细化学品（有机磷系阻燃剂，特种脂肪胺，电子化学品，涂料助剂及催化剂等）生产企业，目前已成为全球产量第一的有机磷系（无卤）阻燃剂龙头。業績簡評
萬盛股份2021 年10 月29 日發佈2021 年三季報，公司2021 年前三季度實現營業收入30.68 億元，同比增長97.80%， 歸母淨利6.25 億元，同比增長171.41%，扣非歸母淨利6.18 億元，同比增長183.09%。其中三季度單季實現營業收入10.77 億元，同比增長61.54%，歸母淨利1.95 億元，同比增長58.17%，扣非歸母淨利1.93 億元，同比增長65.65%。
經營分析
磷系阻燃劑同比量價齊升，公司盈利持續增長。公司爲全球領先的功能性精細化學品（有機磷系阻燃劑，特種脂肪胺，電子化學品，塗料助劑及催化劑等）生產企業，目前已成爲全球產量第一的有機磷系（無滷）阻燃劑龍頭。
根據公司披露的經營數據，2021 年前三季度有機磷系阻燃劑銷售均價爲25198.05 元/噸，同比上漲42.62%，銷量爲97878 噸，同比增長45.79%，主營產品量價齊升，帶動公司業績增長。
山東項目持續推進，主業持續擴張，產品多點開花。公司山東項目環評報告已於2021 年10 月11 日被濰坊市生態環境局正式受理。公司環評資料顯示，該項目擬新建磷系聚氨酯阻燃劑產能7 萬噸，磷系工程塑料阻燃劑5 萬噸（均爲BDP），合計達12 萬噸。萬盛大偉二期技改項目也在穩步推進中，預計四季度進入試生產階段。
投資建議
我們看好新能源汽車銷售帶動的阻燃劑增長機會，預計公司 2021-2023 年淨利爲 8.6/11.2/14.5 億元，對應 EPS1.77/2.0/2.6 元，給予公司 2022 年淨利20 倍 PE，目標價 40 元，給予“買入”評級。
風險提示
1. 全球新能源汽車增長不及預期 2. 項目審批及建設進度不及預期 3. 非公開發行攤薄風險 4. 股東及高管減持風險 5. 能耗雙控對開工率影響的風險
