1-3Q21 业绩符合我们预期
利亚德公布前三季度业绩：营业收入58.34 亿元，同比增长30.0%；归母净利润5.21 亿元，同比增长65.1%，位于此前业绩预报55.3%-80.7%中值，符合我们预期。对应3Q21 单季度，利亚德实现营业收入22.33 亿元，同比增长40.7%，归母净利润2.36 亿元，同比增长160.1%，扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长189.1%。
我们认为公司在3Q21 业绩同比增长明显，主因：1）根据公司公告，传统LED 显示业务同比增长29.9%，疫情后盈利能力亦有明显改善。利亚德通过下沉品牌金立翔加大渠道力度，以经销方式快速渗透；2）Micro LED 销量持续增长，3Q21 已确认2 亿元营业收入，我们预计有望完成全年目标。
展望4Q21，根据公司公告，截至10 月24 日在手订单已超过100 亿元，同比增长42%，较疫情前（2019 年）亦有14%增长，子公司虚拟动点（NP）亦有84%的同比增长，我们预计公司全年营收及业绩有较高保障。
展望未来，随着公司湖南工厂在8 月投入使用，目前产能已达到3000KK，公司预计将在明年2-3 月达到6000KK 满产产能。此外，公司在Micro LED领域持续布局，并通过Planar 发布消费级Micro LED，我们看好未来MicroLED 持续在消费领域应用，有望成为显示领域终极方案之一。
发展趋势
小间距及传统LED 显示进入景气上行通道。1）我们预计随着全球疫情缓解，线下活动的逐步恢复，LED 显示需求将迎来回暖，海外需求回暖有望推动LED 需求持续旺盛，国内下沉市场亦有望贡献不错增量。2）过去几年LED 显示成长放缓后带来的竞争加剧也不容小觑，但我们预计疫情期间部分中小显示屏企业难以支撑，疫情后行业竞争态势逐步迎来好转，夜游经济、文旅回暖可期，VR 资产迎来价值重估机会。1）与显示屏项目类似，我们认为夜游、文旅业务也有望迎来回暖，各级政府对投资拉动夜间消费的态度也逐步转向积极，利亚德相关业务将迎来止跌回升；2）在新基建、5G 等趋势下，我们认为公司LED 显示、夜游、文旅、VR 等业务板块的联动有望迸发出更多价值。
盈利预测与估值
我们维持公司2021/22e EPS 0.31/0.46 元，当前股价对应2021/22e28.9/19.7x P/E。维持跑赢行业评级，因行业估值中枢下移，下调目标12%至12.0 元，对应2021/22e 38.6/26.3x P/E，对比当前仍有33%上升空间。
风险
海外市场LED需求反弹不及预期；Micro LED需求不及预期。
1-3Q21 業績符合我們預期
利亞德公佈前三季度業績：營業收入58.34 億元，同比增長30.0%；歸母淨利潤5.21 億元，同比增長65.1%，位於此前業績預報55.3%-80.7%中值，符合我們預期。對應3Q21 單季度，利亞德實現營業收入22.33 億元，同比增長40.7%，歸母淨利潤2.36 億元，同比增長160.1%，扣非歸母淨利潤2.31 億元，同比增長189.1%。
我們認為公司在3Q21 業績同比增長明顯，主因：1）根據公司公告，傳統LED 顯示業務同比增長29.9%，疫情後盈利能力亦有明顯改善。利亞德通過下沉品牌金立翔加大渠道力度，以經銷方式快速滲透；2）Micro LED 銷量持續增長，3Q21 已確認2 億元營業收入，我們預計有望完成全年目標。
展望4Q21，根據公司公告，截至10 月24 日在手訂單已超過100 億元，同比增長42%，較疫情前（2019 年）亦有14%增長，子公司虛擬動點（NP）亦有84%的同比增長，我們預計公司全年營收及業績有較高保障。
展望未來，隨着公司湖南工廠在8 月投入使用，目前產能已達到3000KK，公司預計將在明年2-3 月達到6000KK 滿產產能。此外，公司在Micro LED領域持續佈局，並通過Planar 發佈消費級Micro LED，我們看好未來MicroLED 持續在消費領域應用，有望成為顯示領域終極方案之一。
發展趨勢
小間距及傳統LED 顯示進入景氣上行通道。1）我們預計隨着全球疫情緩解，線下活動的逐步恢復，LED 顯示需求將迎來回暖，海外需求回暖有望推動LED 需求持續旺盛，國內下沉市場亦有望貢獻不錯增量。2）過去幾年LED 顯示成長放緩後帶來的競爭加劇也不容小覷，但我們預計疫情期間部分中小顯示屏企業難以支撐，疫情後行業競爭態勢逐步迎來好轉，夜遊經濟、文旅回暖可期，VR 資產迎來價值重估機會。1）與顯示屏項目類似，我們認為夜遊、文旅業務也有望迎來回暖，各級政府對投資拉動夜間消費的態度也逐步轉向積極，利亞德相關業務將迎來止跌回升；2）在新基建、5G 等趨勢下，我們認為公司LED 顯示、夜遊、文旅、VR 等業務板塊的聯動有望迸發出更多價值。
盈利預測與估值
我們維持公司2021/22e EPS 0.31/0.46 元，當前股價對應2021/22e28.9/19.7x P/E。維持跑贏行業評級，因行業估值中樞下移，下調目標12%至12.0 元，對應2021/22e 38.6/26.3x P/E，對比當前仍有33%上升空間。
風險
海外市場LED需求反彈不及預期；Micro LED需求不及預期。
