本报告导读：
发电量增长拉动营收，煤价高涨拖累业绩；参股37.19%集团新能源平台，投资收益有望持续增厚公司业绩；电价上煤价下，火电盈利触底反弹。
投资要点：
投资建议：公司2021 前三季度营收780.0 亿元，调整后同比增长19.32%；归母净利16.2 亿元，调整后同比下降57.47%；2021Q3 营收237.0 亿元，调整后同比增长2.96%；归母净利-17.7 亿元，调整后同比下降229.9%，业绩符合预期。由于煤价高涨，成本飙升，同时考虑到后期煤价回落，公司参股37%的新能源公司带来投资收益增长，下调2021 年、维持2022年，上调2023 年EPS 至0.03/0.55/0.67 元（原0.49/0.55/0.59），给予公司2022 年行业平均10 倍 PE，上调目标价至5.5 元，维持“增持”。
发电量增长拉动营收，煤价高涨拖累业绩。公司2021Q3 发电量为564.83亿千瓦时，重述后同比增长6.35%，主要受益于电力供需紧张，火电利用小时数提高。高煤价推高成本拖累业绩，秦皇岛山西产Q5500 动力煤Q3日均价为1142 元/吨，同比增长98.55%，2021Q3 公司营业成本为268.7亿元，同比增长41.8%，毛利亏损23.4 亿元。
参股37.19%集团新能源平台，投资收益有望持续增厚公司业绩。2021Q3实现投资收益7.57 亿元，同比增加6.31 亿元，主要受益于公司通过与福新发展进行新能源资产整合，实现参股37.19%集团唯一新能源平台，提高新能源权益装机容量。截止2021 年3 月末福新发展新能源控股装机1490 万千瓦，福新发展的高速发展有望持续增厚公司业绩。
电价上煤价下，火电盈利触底将反弹。国常会上调市场化电价浮动上限后，山东江苏等地10 月份最新市场交易电价均顶格上浮20%，电力供需紧张下预计电价将维持上行趋势，高耗能企业电价上浮比例将远超20%。
另一方面，近期发改委连续出台多项举措保障煤炭价格回归合理区间，煤炭坑口价、港口价、期货指数均触顶回落。
风险因素：电价上涨不及预期、煤价下跌不及预期。
本報告導讀：
發電量增長拉動營收，煤價高漲拖累業績；參股37.19%集團新能源平臺，投資收益有望持續增厚公司業績；電價上煤價下，火電盈利觸底反彈。
投資要點：
投資建議：公司2021 前三季度營收780.0 億元，調整後同比增長19.32%；歸母淨利16.2 億元，調整後同比下降57.47%；2021Q3 營收237.0 億元，調整後同比增長2.96%；歸母淨利-17.7 億元，調整後同比下降229.9%，業績符合預期。由於煤價高漲，成本飆升，同時考慮到後期煤價回落，公司參股37%的新能源公司帶來投資收益增長，下調2021 年、維持2022年，上調2023 年EPS 至0.03/0.55/0.67 元（原0.49/0.55/0.59），給予公司2022 年行業平均10 倍 PE，上調目標價至5.5 元，維持“增持”。
發電量增長拉動營收，煤價高漲拖累業績。公司2021Q3 發電量為564.83億千瓦時，重述後同比增長6.35%，主要受益於電力供需緊張，火電利用小時數提高。高煤價推高成本拖累業績，秦皇島山西產Q5500 動力煤Q3日均價為1142 元/噸，同比增長98.55%，2021Q3 公司營業成本為268.7億元，同比增長41.8%，毛利虧損23.4 億元。
參股37.19%集團新能源平臺，投資收益有望持續增厚公司業績。2021Q3實現投資收益7.57 億元，同比增加6.31 億元，主要受益於公司通過與福新發展進行新能源資產整合，實現參股37.19%集團唯一新能源平臺，提高新能源權益裝機容量。截止2021 年3 月末福新發展新能源控股裝機1490 萬千瓦，福新發展的高速發展有望持續增厚公司業績。
電價上煤價下，火電盈利觸底將反彈。國常會上調市場化電價浮動上限後，山東江蘇等地10 月份最新市場交易電價均頂格上浮20%，電力供需緊張下預計電價將維持上行趨勢，高耗能企業電價上浮比例將遠超20%。
另一方面，近期發改委連續出臺多項舉措保障煤炭價格迴歸合理區間，煤炭坑口價、港口價、期貨指數均觸頂回落。
風險因素：電價上漲不及預期、煤價下跌不及預期。
