本报告导读：
三季度利润率小幅反弹，预计市场下行的拿地窗口期将给公司带来逆势追赶的机会，更大的看点在于春风里产品线验证后，推动商业地产快速扩张，价值有望重估。
投资要点：
维持增持评级，维持目标价至6.20 元。三季度毛利率总体稳定，结转利润同比明显增长，与我们预期基本一致，维持2021-2023 年EPS至0.31/0.36/0.43 元，增速为-/16%/18%，维持目标价至6.20 元，现价对应2021 年10.6 倍PE。
前三季度归母净利润11.2 亿，同比增长47%，符合市场预期。三季度营收同比增长40.3%，综合毛利率较上半年小幅回升1.7 pcts 至33.4%，总体利润率呈现企稳迹象，亏损项目预计基本出清。维持对2021 年业绩触底反弹的判断，高能级城市布局让公司业绩总体可控。
市场下行期，公司有较好的拿地窗口期。2021 年上半年完成人事调整后，有望在市场下行期重新出发。三季度拿地建面90.5 万方，布局主要集中在重庆、西安等公司长期深耕城市，当前土地市场偏冷，给了公司逆势拿核心地块的机会。在千亿销售目标的指引下，预计可以较好把握住此次逆势拿地的机会。
春风里产品线进一步验证，商业价值有望重估。春风里产品线的第二座产品苏州大悦春风里成功开业，首日总客流20 万人次，总销售突破1800 万元，进一步验证了该产品线的成功。且该产品线覆盖25-45岁年龄端人群消费能力更强，将有更大的空间。随着商业扩张的提速，公司的运营优势将持续被市场认知，高质量扩张兑现有望迎来商业地产价值的重估。
风险提示：商业和住宅业务协同不及预期。
本報告導讀：
三季度利潤率小幅反彈，預計市場下行的拿地窗口期將給公司帶來逆勢追趕的機會，更大的看點在於春風裏產品線驗證後，推動商業地產快速擴張，價值有望重估。
投資要點：
維持增持評級，維持目標價至6.20 元。三季度毛利率總體穩定，結轉利潤同比明顯增長，與我們預期基本一致，維持2021-2023 年EPS至0.31/0.36/0.43 元，增速爲-/16%/18%，維持目標價至6.20 元，現價對應2021 年10.6 倍PE。
前三季度歸母淨利潤11.2 億，同比增長47%，符合市場預期。三季度營收同比增長40.3%，綜合毛利率較上半年小幅回升1.7 pcts 至33.4%，總體利潤率呈現企穩跡象，虧損項目預計基本出清。維持對2021 年業績觸底反彈的判斷，高能級城市佈局讓公司業績總體可控。
市場下行期，公司有較好的拿地窗口期。2021 年上半年完成人事調整後，有望在市場下行期重新出發。三季度拿地建面90.5 萬方，佈局主要集中在重慶、西安等公司長期深耕城市，當前土地市場偏冷，給了公司逆勢拿核心地塊的機會。在千億銷售目標的指引下，預計可以較好把握住此次逆勢拿地的機會。
春風裏產品線進一步驗證，商業價值有望重估。春風裏產品線的第二座產品蘇州大悅春風裏成功開業，首日總客流20 萬人次，總銷售突破1800 萬元，進一步驗證了該產品線的成功。且該產品線覆蓋25-45歲年齡端人羣消費能力更強，將有更大的空間。隨着商業擴張的提速，公司的運營優勢將持續被市場認知，高質量擴張兌現有望迎來商業地產價值的重估。
風險提示：商業和住宅業務協同不及預期。
