投资事件 公司公布 2021 年三季报：21 年前三季度，公司共实现营收11.89 亿元，同比+30.66%；归母净利1.11 亿元，同比+76.60%；扣非归母净利0.81 亿元，同比+43.84%。公司Q3 单季度营收3.83亿元，同比-3.51%；归母净利0.32 亿元，同比-21.60%，扣非归母净利0.21 亿元，同比-44.40%。
我们的分析与判断 公司三季报业绩为预增公告区间中位数附近，符合预期。（一）产品结构优化至毛利率同比提升。公司Q1-Q3 实现营收实现同比+30.66%，归母净利实现+76.60%的增长，利润增幅强于营收增幅主要受益于公司产品结构的持续优化，自动变速箱筏板业务与新能源汽车零部件产品销售高速增长。Q3 单季度营收同比小幅下行3.50%，环比微增0.19%，优于汽车行业Q3 销量降幅；Q3 净利润/扣非净利润分别下行21.60%/44.40%；单季度毛利率23.07%，环比-1.27 个百分点，同比-4.36 个百分点，主要系大宗价格上行使采购成本大幅上升所致。（二）费用率优化缓解业绩压力。Q3 单季度销售净利率为8.45%，环比Q2 提升0.32 个百分点。公司持续优化经营效率，Q3 管理费用率、财务费用率分别环比下行0.98/0.27 个百分点；Q3 研发费用率7.05%。（三）以变速箱控制阀体产品为核心，新能源板块持续获得突破。公司以自动变速箱控制阀体为代表的核心产品，除通过系统供应商广泛配套于长城、上汽、一汽、长安外，已获得比亚迪、长城等多家整车厂的直供订单。新能源产品方面，报告期内营收同比约+53%，配套比亚迪DMI 的变速箱筏板已开始SOP，纯电动领域，公司已进入某美系电动车企供应链并已于21H1 开始交付。氢能源车方面，公司供给博世氢燃料系统的400v 壳体、700v 壳体等产品研发顺利。（四）公司加大投入“压铸一体化”
领域。截止公告日，公司总部的2700T 压铸机已经入量产状态，5000T压铸机正安装调试，预计下半年将投入生产。马鞍山生产基地作为公司最主要的大型压铸产能部署地，首批将增设2700T 两台，3000T、4200T、4400T。6000T、8000T 压铸机将于明年下半年逐步交付。此外，公司的匈牙利工厂也将布局大型压铸设备，抓住技术变革的机遇，进一步提升公司在欧洲市场的竞争力。（五）产能布局逐步完善。公司目前压铸产能严重不足，为了满足日益增长的业务订单需求，根据产能扩张“2+N”总体战略，公司将在下半年对产能进行进一步的完善规划，加快建设安徽以及匈牙利两地的生产基地。
投资建议：我们预计公司21-23 年业绩预计归母净利为1.92 亿元/2.49 亿元/3.31 亿元，同比58.7%/29.4%/33.2%，对应EPS 为0.95元/1.23 元/1.64 元，21-23 年EPS 对应10 月29 日收盘价的PE 分别为31/24/18 倍。我们维持“推荐”评级。
风险提示： 1、公司下游客户订单不达预期的风险；2、公司产能不达预期的风险。 3、原材料价格上涨的风险。
投資事件 公司公佈 2021 年三季報：21 年前三季度，公司共實現營收11.89 億元，同比+30.66%；歸母淨利1.11 億元，同比+76.60%；扣非歸母淨利0.81 億元，同比+43.84%。公司Q3 單季度營收3.83億元，同比-3.51%；歸母淨利0.32 億元，同比-21.60%，扣非歸母淨利0.21 億元，同比-44.40%。
我們的分析與判斷 公司三季報業績為預增公告區間中位數附近，符合預期。（一）產品結構優化至毛利率同比提升。公司Q1-Q3 實現營收實現同比+30.66%，歸母淨利實現+76.60%的增長，利潤增幅強於營收增幅主要受益於公司產品結構的持續優化，自動變速箱筏板業務與新能源汽車零部件產品銷售高速增長。Q3 單季度營收同比小幅下行3.50%，環比微增0.19%，優於汽車行業Q3 銷量降幅；Q3 淨利潤/扣非淨利潤分別下行21.60%/44.40%；單季度毛利率23.07%，環比-1.27 個百分點，同比-4.36 個百分點，主要系大宗價格上行使採購成本大幅上升所致。（二）費用率優化緩解業績壓力。Q3 單季度銷售淨利率為8.45%，環比Q2 提升0.32 個百分點。公司持續優化經營效率，Q3 管理費用率、財務費用率分別環比下行0.98/0.27 個百分點；Q3 研發費用率7.05%。（三）以變速箱控制閥體產品為核心，新能源板塊持續獲得突破。公司以自動變速箱控制閥體為代表的核心產品，除通過系統供應商廣泛配套於長城、上汽、一汽、長安外，已獲得比亞迪、長城等多家整車廠的直供訂單。新能源產品方面，報告期內營收同比約+53%，配套比亞迪DMI 的變速箱筏板已開始SOP，純電動領域，公司已進入某美系電動車企供應鏈並已於21H1 開始交付。氫能源車方面，公司供給博世氫燃料系統的400v 殼體、700v 殼體等產品研發順利。（四）公司加大投入“壓鑄一體化”
領域。截止公告日，公司總部的2700T 壓鑄機已經入量產狀態，5000T壓鑄機正安裝調試，預計下半年將投入生產。馬鞍山生產基地作為公司最主要的大型壓鑄產能部署地，首批將增設2700T 兩臺，3000T、4200T、4400T。6000T、8000T 壓鑄機將於明年下半年逐步交付。此外，公司的匈牙利工廠也將佈局大型壓鑄設備，抓住技術變革的機遇，進一步提升公司在歐洲市場的競爭力。（五）產能佈局逐步完善。公司目前壓鑄產能嚴重不足，為了滿足日益增長的業務訂單需求，根據產能擴張“2+N”總體戰略，公司將在下半年對產能進行進一步的完善規劃，加快建設安徽以及匈牙利兩地的生產基地。
投資建議：我們預計公司21-23 年業績預計歸母淨利為1.92 億元/2.49 億元/3.31 億元，同比58.7%/29.4%/33.2%，對應EPS 為0.95元/1.23 元/1.64 元，21-23 年EPS 對應10 月29 日收盤價的PE 分別為31/24/18 倍。我們維持“推薦”評級。
風險提示： 1、公司下游客户訂單不達預期的風險；2、公司產能不達預期的風險。 3、原材料價格上漲的風險。
