我们与信利国际 （0732 HK – HK$2.33 - 目标价=HK$3.7 - 长仓） 举行了投资者会议，提供有关芯片短缺影响和前景的更多信息。 关键要点：1） 芯片短缺的影响有限，2H 销售势头将保持稳健，FY22/23 订单可见度高，2） 通用汽车预计在 2H21 产品结构改善下将在 2H21 扩张 1-2%，3） LCD 产品 在这个周期下，产能不断释放创造更高的收入。 我们对公司的前景充满信心，维持 3.7 港元的目标价，维持长仓。

主要亮点

汽车业务有望实现 41.5% 的 3 年复合年增长率。 管理层表示，由于9-10 月芯片短缺，部分产品延迟上市，但整体影响有限。 我们认为 21-23 财年收入将保持稳定，增长 54.7%/47.9%/23.89% 至 54.9 亿港元/81.20 亿港元/100.60 亿港元，主要归因于 1） 产品结构改善推动 TFT-LCD 业务增长，每辆车配备4-5 块 TFT-LCD，GM 约为15%-30%，而智能手机相关产品约为 8-9%）； 2） 2H21 平均售价将环比增长约 10%-15%（而 1H21 同比增长 16%）预计下游汽车客户的高需求将继续维持； 3） 2 年+ 顶级OEM 在手订单（包括梅赛德斯-奔驰、长安、长城等优质客户）。 4） 受益于韩国供应商的退出（市场份额的潜在增加）。信利预计非智能手机业务的贡献将从 20 财年的 43% 上升到 23 年的 62%。

下半年整体毛利率有望提高 1-2% 至 13.0%-14.0%（1H 为 12.0%）。 我们认为下半年的 毛利率有望比上半年提高 1-2%，我们预计 2H21 混合毛利率为 13.2%，而 1H21为 12.0%），基于： 1） 车辆显示器的盈利能力可以有在供应紧张下有望提升5-10% ；2）医疗设备和工厂自动化等高端制造需求持续增长，预计 2H21 OLED 出货量将增长40%。

产能持续良性扩张。 管理层表示汕尾和仁寿的生产线将在 22 年第三季度全面投产，总产能为每月 16 万件（目前两家工厂的利用率分别为 75% 和 55%）。 新生产线将使信利能够为客户提供集成产品，我们认为整体利润率可能从 21 财年的 12.5% 扩大至 23 财年的 16.0%。 未来 2 年没有显着的资本支出，我们相信车载显示器的盈利能力在实现规模经济下有望进一步提升。