核心观点:
事件:10 月28 日,公司发布2021 年三季度报告。报告期内,公司实现总营业收入7.93 亿元,同比增长52.34%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长55.02%;基本每股收益0.33 元/股。
营收利润大幅增长,原材料价格上涨致毛利率下滑。其中,第三季度单季公司实现营收2.77 亿元,同比增长44.31%,实现归母净利润0.37 亿元,同比增长24.26%。报告期内,公司业绩大幅增长主要是因为:2021 年复合塑料包装客户订单需求较2020 年同期大幅增加,同时工业用纸包装产品销售增长稳定。报告期内,公司综合毛利率为32.73%,较去年同期下跌0.4%。三季度单季公司毛利率为30.84%,同比下跌3.58%。毛利率下降主要是因为:2021 年上半年,公司核心原料牛皮纸价格上涨。
期间费用管控得当,净利率同比上升。公司期间费用率为16.4%,较去年同期降低0.8pct。其中,销售费用率为4.84%,同比增加0.3pct,主要受出口海运涨价影响;管理费用率为6.95%,同比降低0.52pct;研发费用率为3.28%,同比降低0.06pct;财务费用率为1.34%,同比降低0.52pct。净利率方面,前三季度公司销售净利率为14.4%,同比增加0.84%,其中21Q3 销售净利率为13.11%,同比下降2%。
工业用纸包装、塑料包装双轮驱动业绩快速增长。工业用纸包装方面,公司持续巩固现有横跨各领域客户资源,扩大乳品和食品领域市场份额,并积极参与国际竞争,扩大出口比例。塑料包装方面,公司以奶酪棒产品包装及日化包装为切入口,绑定妙可蓝多,利用自身技术优势及服务经验快速扩大市场份额,同妙可蓝多成功合作研发常温奶酪棒包材,未来将持续受益于妙可蓝多进军常温奶酪棒产品进程。
投资建议:公司工业用纸包装稳健增长,塑料包装业务绑定妙可蓝多,看好公司未来受益于妙可蓝多常温奶酪棒市场拓展,预计公司2021/22/23 年能够实现基本每股收益0.41/0.59/0.81 元,对应PE 为35X、24X、18X,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:产能投放不及预期;市场竞争加剧的风险。
核心觀點:
事件:10 月28 日,公司發佈2021 年三季度報告。報告期內,公司實現總營業收入7.93 億元,同比增長52.34%;實現歸母淨利潤1.16億元,同比增長55.02%;基本每股收益0.33 元/股。
營收利潤大幅增長,原材料價格上漲致毛利率下滑。其中,第三季度單季公司實現營收2.77 億元,同比增長44.31%,實現歸母淨利潤0.37 億元,同比增長24.26%。報告期內,公司業績大幅增長主要是因為:2021 年複合塑料包裝客户訂單需求較2020 年同期大幅增加,同時工業用紙包裝產品銷售增長穩定。報告期內,公司綜合毛利率為32.73%,較去年同期下跌0.4%。三季度單季公司毛利率為30.84%,同比下跌3.58%。毛利率下降主要是因為:2021 年上半年,公司核心原料牛皮紙價格上漲。
期間費用管控得當,淨利率同比上升。公司期間費用率為16.4%,較去年同期降低0.8pct。其中,銷售費用率為4.84%,同比增加0.3pct,主要受出口海運漲價影響;管理費用率為6.95%,同比降低0.52pct;研發費用率為3.28%,同比降低0.06pct;財務費用率為1.34%,同比降低0.52pct。淨利率方面,前三季度公司銷售淨利率為14.4%,同比增加0.84%,其中21Q3 銷售淨利率為13.11%,同比下降2%。
工業用紙包裝、塑料包裝雙輪驅動業績快速增長。工業用紙包裝方面,公司持續鞏固現有橫跨各領域客户資源,擴大乳品和食品領域市場份額,並積極參與國際競爭,擴大出口比例。塑料包裝方面,公司以奶酪棒產品包裝及日化包裝為切入口,綁定妙可藍多,利用自身技術優勢及服務經驗快速擴大市場份額,同妙可藍多成功合作研發常温奶酪棒包材,未來將持續受益於妙可藍多進軍常温奶酪棒產品進程。
投資建議:公司工業用紙包裝穩健增長,塑料包裝業務綁定妙可藍多,看好公司未來受益於妙可藍多常温奶酪棒市場拓展,預計公司2021/22/23 年能夠實現基本每股收益0.41/0.59/0.81 元,對應PE 為35X、24X、18X,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:產能投放不及預期;市場競爭加劇的風險。