LED 行业景气度的提升，公司长沙工厂生产进展顺利，2021 年新签订单已超过百亿，接近年度订单目标。2021Q1-3 公司实现营收58.34 亿元，同比增长30.03%，业绩增速显著；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长65.09%。随着长沙工厂投产并逐步释放产能，公司有望进一步高增长。
经营状况持续优化，在手订单保持充沛。2021Q1-3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为9.23%/5.55%/1.49%，同比分别变动了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用为2.43 亿元，同比增长13.19%，助力公司技术保持领先地位。订单方面，截止 10 月 24 日，2021 年新签订单较上年同期增长 42%，较 2019 年同期增长 14%；其中国内智能显示订单较上年同期增长 68%，国际智能显示订单较上年同期增长 42%，国内渠道已经率先完成年度 18 亿元订单目标，NP 公司订单较上年同期增长 84%。
生产端需求端两旺，长期看好规模放量。受疫情影响，部分设备没有如期到厂，7 月开业投产的湖南工厂，将较原计划10 月底达产推迟2-3 个月。目前产能正逐月递增中，10 月份产能约3000KK，今年年底的产能预计将达5000KK，计划于2022 年1 月起实现达产目标的6000KK。需求方面，政府端对于大数据显示需求显著提升；商企客户需求同样大增，受益于成本端规模放量，小间距产品已经达到了性价比比较优的程度，应用上也不只是简单的显示，而是在广告、3D 屏、拍摄屏等均有涉猎，应用的拓展也使得商业客户的需求不断在增长。
Micro LED 商业化进程顺利，研发成果不断取得突破。 Micro LED 海外市场已经开始启动，且订单增长较快，报告期确认营业收入超过 2亿元。研发进度上，与TCL 华星光电联合开发的COG 项目已试样，未来不久将完成小批量产品供样；利亚德自定义ASIC 芯片已完成流片，样品进入测试环节，预计2021 年第四季度可进行小批量试产。随着Micro 技术的不断成熟，市场空间有望进一步打开，公司的盈利情况将持续向好。
【投资建议】
作为全球LED 显示龙头，公司已连续五年在LED 显示领域全球市占率排在首位。当下，公司在手订单饱满，户外LED 显示产品供不应求，待公司于2022 年初，新建长沙工厂产能完全释放，经营效率有望迈入新的高度。因此，我们维持对公司业绩的判断，2021/2022/2023 年营业收入分别为85.80/108.59/134.40 亿元，归母净利润分别为7.82/11.18/15.03 亿元，EPS 分别为0.31/0.44/0.59 元，对应PE 分别为30/21/16 倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
技术突破进展不及预期；
下游商业显示需求不及预期；
汇率波动风险。
LED 行業景氣度的提升，公司長沙工廠生產進展順利，2021 年新簽訂單已超過百億，接近年度訂單目標。2021Q1-3 公司實現營收58.34 億元，同比增長30.03%，業績增速顯著；實現歸母淨利潤5.21 億元，同比增長65.09%。隨着長沙工廠投產並逐步釋放產能，公司有望進一步高增長。
經營狀況持續優化，在手訂單保持充沛。2021Q1-3 公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別為9.23%/5.55%/1.49%，同比分別變動了0.34pct/-0.30pct/-0.55pct。公司持續加大研發投入，前三季度研發費用為2.43 億元，同比增長13.19%，助力公司技術保持領先地位。訂單方面，截止 10 月 24 日，2021 年新簽訂單較上年同期增長 42%，較 2019 年同期增長 14%；其中國內智能顯示訂單較上年同期增長 68%，國際智能顯示訂單較上年同期增長 42%，國內渠道已經率先完成年度 18 億元訂單目標，NP 公司訂單較上年同期增長 84%。
生產端需求端兩旺，長期看好規模放量。受疫情影響，部分設備沒有如期到廠，7 月開業投產的湖南工廠，將較原計劃10 月底達產推遲2-3 個月。目前產能正逐月遞增中，10 月份產能約3000KK，今年年底的產能預計將達5000KK，計劃於2022 年1 月起實現達產目標的6000KK。需求方面，政府端對於大數據顯示需求顯著提升；商企客户需求同樣大增，受益於成本端規模放量，小間距產品已經達到了性價比比較優的程度，應用上也不只是簡單的顯示，而是在廣告、3D 屏、拍攝屏等均有涉獵，應用的拓展也使得商業客户的需求不斷在增長。
Micro LED 商業化進程順利，研發成果不斷取得突破。 Micro LED 海外市場已經開始啟動，且訂單增長較快，報告期確認營業收入超過 2億元。研發進度上，與TCL 華星光電聯合開發的COG 項目已試樣，未來不久將完成小批量產品供樣；利亞德自定義ASIC 芯片已完成流片，樣品進入測試環節，預計2021 年第四季度可進行小批量試產。隨着Micro 技術的不斷成熟，市場空間有望進一步打開，公司的盈利情況將持續向好。
【投資建議】
作為全球LED 顯示龍頭，公司已連續五年在LED 顯示領域全球市佔率排在首位。當下，公司在手訂單飽滿，户外LED 顯示產品供不應求，待公司於2022 年初，新建長沙工廠產能完全釋放，經營效率有望邁入新的高度。因此，我們維持對公司業績的判斷，2021/2022/2023 年營業收入分別為85.80/108.59/134.40 億元，歸母淨利潤分別為7.82/11.18/15.03 億元，EPS 分別為0.31/0.44/0.59 元，對應PE 分別為30/21/16 倍，給予“增持”評級。
【風險提示】
技術突破進展不及預期；
下游商業顯示需求不及預期；
匯率波動風險。
